MicroStrategy比特币战略迎关键转折：mNAV比率逼近平价，市场波动加剧

比特币估值指标暗示可能正在形成“底部”：分析

MicroStrategy (MSTR) 的市值与调整后净资产值 (mNAV) 比率已逼近 1，这预示着其以比特币为驱动的战略可能迎来转折点。该指标是判断买入该公司股票还是购买比特币的关键指标。

根据StrategyTracker的数据，直接发行股票更具吸引力，目前稀释后价格为1.04。 据报道，这一接近平价的局面源于该公司2025年比特币持有量26%的收益率，以及第三季度28亿美元的净利润，其中39亿美元的未实现收益是主要驱动因素。 .

2025年10月下旬至11月初，MicroStrategy继续积极增持比特币，斥资4560万美元购入397枚比特币，平均每枚比特币价格为114771美元。尽管比特币价格跌破108000美元（这是自2018年以来比特币价格首次跌破该价位），但MicroStrategy的比特币持有量仍达到641205枚，价值690亿美元。

首席执行官 Phong Le 在第三季度财报电话会议上承认，随着 mNAV 接近关键水平（正如 Bitget 报道中所述），该公司正在探索比特币衍生品或股权互换，以在不进一步稀释股东权益的情况下维持股息。

MicroStrategy的财务状况反映了其以比特币为中心的资产组合所带来的风险和回报。该公司衡量企业价值与其比特币持有量之间关系的mNAV比率，此前一直是防止股权稀释的有效保障。然而，据报道，该指标已从之前的2.5降至1.04，这限制了通过出售股权筹集资金购买新的比特币。

首席财务官安德鲁·康预测，2025年公司营业收入将达到340亿美元，净利润将达到240亿美元，前提是比特币在年底前均价达到15万美元。然而，分析师警告称，该公司的高杠杆率和单一资产策略使其容易受到市场波动的影响，尤其是在比特币价格走弱的情况下，这一点在市场分析中也得到了强调。

更广泛的市场环境凸显了MicroStrategy策略的紧迫性。据报道，比特币近期的回调（下跌超过3.5%至10.7万美元）恰逢美中贸易紧张局势加剧以及美联储推迟降息。

现货比特币ETF本周录得7.89亿美元的资金流出，反映出机构信心减弱。与此同时，美国总统特朗普限制获取英伟达先进人工智能芯片的言论抑制了市场乐观情绪，加剧了避险情绪，FXStreet也注意到了这一发展。

尽管面临这些不利因素，MicroStrategy 仍然致力于其长期愿景。该公司在 2025 年通过优先股和普通股发行筹集了 198 亿美元，用于购买比特币，目前这些比特币已占比特币总供应量的 3% 以上，详情请见 Bitget 的报道。然而，随着比特币的 mNAV 接近平价，且价格持续波动，首席执行官 Michael Saylor 面临着越来越严格的审查。“每一份文件都加剧了关于企业如何管理数字资产的讨论，”CoinTimes 的一篇分析文章指出。

未来的道路取决于比特币的韧性。如果这种加密货币反弹，MicroStrategy 的策略或许能够证明其风险的合理性。但正如 BitMine Immersion Technologies 的 Tom Lee 最近在……中强调的那样

整个加密货币行业正面临严峻挑战，许多公司在股票表现疲软的情况下转向股票回购。目前，市场密切关注MicroStrategy的市净率(mNAV)接近关键阈值，而比特币的估值指标也暗示着可能已经触底。