宏观必看图表：金银比与铜金比的深度分析（2025/6/11）

金银比：白银是否被低估？

当前金银比接近90，但从历史数据来看，黄金价格表明，白银正处在深度价值低估区域。回顾过去五年，金银比曾低至64以下。如果仅假设其回归到五年前的低点，这意味着白银价格可能重回50美元/盎司以上。

铜金比：经济周期的重要信号

铜金比作为一项重要的周期性指标，可能正在发出关键信号。这一比率是判断经济周期所处阶段的重要参考，并对股票、比特币等风险资产具有深远影响。目前，铜金比或许正迎来一个重大的周期转折。

什么是铜金比？铜金比衡量的是铜价相对于黄金价格的比值。当这一比率上升时，意味着铜的表现优于黄金；而当比率下降时，则表明黄金的表现更为突出。

铜金比如何影响风险资产？

铜金比的变化对风险资产有着重要启示。美国股指表现最强劲的时期通常与铜金比的上升阶段相吻合。而股票熊市以及长期盘整和震荡期，几乎总是伴随着铜金比的下降。

铜金比上升，可能是避险需求降低、地缘政治紧张局势缓和、经济不确定性减少以及全球制造业改善的信号。反之，若铜金比下降，则可能预示着避险需求增加、地缘紧张局势加剧、经济不确定性提升、全球经济疲软以及制造业恶化的趋势。因此，关键问题在于：铜金比是否即将出现转折？

铜金比的新起点？

目前，铜金比可能正在进入一个新的上升阶段。最近的低点出现在4月11日，自那时以来，铜的表现持续优于黄金，特别是在过去的两周内。自2009年以来，铜金比经历了四个上升阶段，平均持续时间为643天。然而，这一规律是否仍然有效？

值得注意的是，铜金比已经经历了超过3.5年的下行周期。在这一周期中，第一阶段与2022年风险资产熊市同步。但自那之后，尽管铜金比持续下降，股市却保持上涨态势。为何这一下行周期会如此漫长？主要原因与中国密切相关。

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