对话Frax Finance与Aave创始人：稳定币竞争是正和游戏，数字美元将重塑金融生态

原文：The Rollup；编译：Yuliya，PANews

在加密货币和区块链技术飞速发展的时代，Frax Finance创始人Sam Kazemian和Aave创始人Stani Kulechov无疑是稳定币领域的两位领军人物。在与The Rollup的最新特别对话中，他们分享了稳定币行业的迅猛增长、自身项目的创新历程，以及对即将到来的监管变革的看法，特别是在2022年加密市场波动后，稳定币如何成为行业焦点。

如今，他们的目光聚焦于GENIUS法案，这项具有里程碑意义的立法可能将稳定币提升为合法货币，彻底改变美元的全球格局。本文将深入探讨Sam和Stani对稳定币市场的洞察、他们对法案的期待，以及稳定币如何塑造未来金融生态的前景。PANews对本期对话进行了文字编译。

稳定币热潮与立法风口

主持人：现在稳定币行业可谓势如破竹，立法层面已有多个版本在众议院与参议院推进，市占率虽然目前仅为美元M1供应量的1.1%，但似乎整个行业都认为“这只是开始”。你们作为行业核心玩家，怎么看这个时间点？

Sam Kazemian：

坦率讲，我很难按捺激动心情。我每天阅读投资报告、ETF简报，无一例外都把“AI”和“稳定币”列为当今世界最炙手可热的两个领域，没有其他行业可以与之匹敌。作为一个稳定币协议的创始人，看到这个行业终于被全世界所理解、接受，这种感觉太棒了。

我们花了多年时间研究、构建Frax，一开始只是实验性的“混合模型”，现在变成政策制定者愿意立法支持的“法定数字美元”路线，这种跃迁是巨大的。

Stani Kulechov：

我完全理解Sam的感受。稳定币本身是非常直观易懂的工具，特别是在全球有金融动荡、法币贬值的地区——比如阿根廷、非洲国家、中东某些地区——稳定币所提供的金融稳定性远比他们本地货币更具吸引力。

但即便在西方国家，稳定币的价值也不仅在“稳定”本身，而是在于它把DeFi的收益性（yield）变成主流用户能理解和使用的东西。这是金融科技从“纸币→数字货币→链上资产”的自然演进。它真正开启了跨境价值传递的新范式。

稳定币是否威胁美元？

主持人：你们提到了稳定币向难以获得良好货币的市场扩展的价值，比如阿根廷、非洲国家以及中东和亚洲的一些地区。关于稳定币如何影响美元在全球货币体系中的地位，有人认为稳定币会威胁美元的主导地位，而另一种观点认为稳定币实际上扩展了美元的全球影响力。你们如何看待这个问题？

Sam Kazemian：

我认为这完全误解了稳定币的作用。事实正好相反：稳定币是美元的“扩展体”，是美元影响力的全球延伸。

• 第一阶段是“去中心化算法稳定币”理想——像Terra那样纯粹靠市场机制维稳，最后以崩盘告终；

• 第二阶段是我们现在进入的现实主义阶段：如果你锚定的是USD，那“最完美”的稳定币设计，其实就是获得美国政府的认可——让它直接承认你这个代币是“美元”。

这就是GENIUS法案的革命性之处。它首次让稳定币具备“美元法定资格”，也就是说，当美国财政部说“这个合规代币等于美元”，它就真的能被全球所有接收美元的银行接受——它不再只是链上的“数字资产”，而是法律意义上的“美元”。

Stani Kulechov：

美元作为交易结算工具简单且有效，互联网的普及反而扩大了全球美元贸易。预计未来稳定币也会发生类似的情况，因为互联网的覆盖范围会更广。要实现一个更去中心化的系统需要时间和广泛的采用，这是一个长期的过程。目前，技术的规模体现在扩展现有价值上。

未来2-3年内，稳定币将成为链上最大的资产类别，而在5-7年内，证券代币将超越稳定币和加密原生资产的总和。传统资产上链为RWA（真实世界资产）带来好处，大多以美元计价，这加强了美元结算交易的概念，但不一定是未来金融系统的最终形态。未来10-15年将见证交易媒介向具有独特安全和互操作性的新媒介转变，这将增强流动性并创造更多生态系统兴趣，建立未来稳定币和交易价值的新方式。

证券型代币是链上资产的终极形态？

主持人：Stani，你刚刚提到，从长期看稳定币只是过渡，证券型代币（Security Tokens）将成为链上最大资产类别，甚至超越稳定币与原生加密资产。你具体指哪些资产？这个判断背后的逻辑是什么？

Stani Kulechov：

这是一个广义的概念，我们常说的RWA（Real World Assets）其实也涵盖了证券型代币。范围可以从上市公司股票、私营股权、债务工具（如国债、公司债），到未来可能的结构化金融产品。

目前很多稳定币储备就由短期美债支撑，这种资产已经在链上发挥作用。但随着链上利率工具的成熟，我们将看到更高收益、更复杂风险层级的传统资产也被带上链——而这正是金融系统的主干。

过去很多优质资产流动性差，不是因为它们不具吸引力，而是进入门槛高、分发渠道有限。DeFi提供了全球可达的流动性网络，可以让这些资产从“封闭”的金融结构中解放出来，直接在链上定价、交易。这将重塑整个资本市场结构。

多家主体都能发行美元，会不会相互竞争？

主持人：JP Morgan、花旗等传统银行都计划发行自己的稳定币。未来会不会出现稳定币之间的竞争，甚至“美元通胀”的问题？

Stani Kulechov：

其实我们并不认为这是“竞争”。在我们看来，稳定币更像是“支付通道”或“轨道”——每个用户根据场景选择最合适的轨道，比如USDC、GHO、frxUSD等。Aave生态系统中，很多用户的稳定币持仓周期超过6个月，这说明它们不只是流通媒介，也是长期储值手段。

Sam Kazemian：

我完全同意。数字美元是一个正和游戏。全球M1市场的规模是20万亿美元，而目前链上稳定币的总市值只占1%。这意味着整个行业的渗透率仍极低。

frxUSD推出才三个月，目前也在申请Aave生态集成。我相信未来会有越来越多的合规稳定币加入 DeFi，使整个数字美元体系更加多元、稳健。Frax的目标就是成为这套体系中的“基础数字美元”。

Frax与Aave合作构想：让“数字美元”直接参与DeFi收益

Sam Kazemian：

那我就“公开提案”一次。我们计划在Frax金融科技App中上线FraxNet奖励计划，持有frxUSD的用户可在非托管钱包中获取美债级别的无风险收益。

但我想进一步——让frxUSD持有人将资产直接存入Aave，通过真实借贷市场获取收益。这会把“数字美元+链上收益”的组合变成现实，也让Aave成为首个对接合法美元的 DeFi收益平台。

Stani Kulechov：

这个主意非常棒，也展示Aave V4的模块化和可组合性。我们很期待Frax的资产加入治理提案流程，也愿意提供相关的支持，让这种“链上美元收益”变成现实场景。