美联储降息周期或已接近尾声，市场预期显著变化

作者：Felix Jauvin，Blockworks；编译：白水，金色财经

早在9月份，市场曾预测将会出现极为激进的降息周期，预计通过多次下调50个基点，联邦基金利率将在2025年降至3%。然而，时至今日，情况出现了明显的变化，现在市场普遍认为到2025年最多只会经历一到两次降息。

接下来我们将探讨促成这种转变的主要因素及其可能带来的影响。

下图展示了有效联邦基金利率(EFFR)与两年期美国国债收益率之间的对比。

从这两条曲线的关系中可以得出几个关键结论：

• 在过去两年里，有多个时刻两年期国债收益率已经预示了一个即将来临的大幅度降息周期（比如当其低于EFFR时）。
• 自2022年中期以来，我们首次观察到这两种收益率达到了持平状态。这表明市场正在接受一个实际上已经结束的降息阶段，并且也不预见有任何加息的可能性。

促使这个短暂降息周期快速终结的一个重要因素是超出预期的顽固性通货膨胀。正如我们在12月发布的经济预测概要中所见，联邦公开市场委员会(FOMC)成员的态度已由原先对通胀平衡的看法转变为现在更倾向于认为存在上行风险。

此外，当前劳动力市场的表现比九月份开始实施降息措施时显得更加坚韧和稳定，这些因素共同作用使得政策响应函数向更为鹰派的方向倾斜。

综合考虑以上几点，不难理解为何越来越多的观点认为本轮降息行动已经告一段落。

尽管如此，在FOMC内部仍有支持进一步放松货币政策的声音存在。

例如，Waller行长最近发表讲话指出，他仍然期望今年内能够看到利率下调：“基于我对未来形势的看法，如果一切如我所述发展，我会支持在2025年内继续调低我们的政策利率水平。具体调整速度将取决于我们在控制通胀方面取得的进步以及避免就业状况恶化的能力。”

如同过去两年一样，2025年也将成为充满不确定性和波动的一年，市场情绪可能会从强烈的鹰派预期转向相反方向。

面对这种情况，投资者需要迅速决定是否尝试抓住这些市场情绪的变化机会，还是将其视为干扰信息而忽略。