你是不是也担心过加密市场的这三个隐形「炸弹」？

虽然门头沟已经逐渐泯灭在加密长河中，但只要投资者赔付计划没有明确和落实，这些掌握在信托基金手中的巨量资产，都是一个危险的信号。去年 10 月，门头沟发布声明称，东京地方法院发布一项命令，允许受托人提交善后计划延期至 2020 年 3 月 31 日。这意味着，如果顺利，这只沉睡了多年的「巨鲸」将很快苏醒并消失。

DeFi 的系统性风险

此前，我们在《比特币的死亡螺旋踩踏会真实发生么？》一文中提及，中心化机构中推出的各类借贷、杠杆工具，在带来投资繁荣的同时，随之而来的还有被忽略的风险：一旦市场遭遇单边下跌，还款方无法偿清的情况下，抵押代币只能清算，最终可能会引发系统性「踩踏」。

在DEX等新兴交易市场，各类金融玩法也不少见，风险也悄然滋生。根据 Defi Pulse 的数据，今年 2 月，整个 DeFi 生态中锁定的总资产价值一度超过 10 亿美元，如今这个数据已经跌至 5.6 亿美元。

今年 2 月，DeFi 抵押资产突破历史新高，截图来源：Defi Pulse

在所有 DeFi 应用中，主打借贷和交易的应用又占据了多数，而中心化机构可能存在的系统性风险，DeFi 同样不可避免。前几日，由于以太坊价格暴跌，Compound 清算了价值超过 250 万美元的抵押资产，这是自去年推出 v2 以来的最高纪录，而同一时间，MakerDAO 和 dYdX 也出现了清算高峰。所幸，这样状况对 DeFi 生态还算不上伤筋动骨。

不过很快，更糟糕的情况发生了。3 月 12 日、13 日以太坊的接连暴跌，引发 DeFi 借贷平台大量清算，两日清算金额超过 3000 万美元；MakerDAO 于 3 月 13 日宣布拍卖 MKR 以偿还超 400 万美元的坏账。而此前一天，由于以太坊网络拥堵、过高的 Gas 手续费，MakerDAO 的预言机喂价系统一度悬停了一段时间。

在短时极速下跌的市场面前，DeFi 问题暴露：喂价延迟、清算不及时、流动性枯竭……这让不少用户好不容易对 DeFi 协议累积起来的信心，几近溃散。

经过两年多的发展，以 MakerDAO、Synthetix、Compound 为主的 DeFi 生态，已经日渐繁荣。不少或出于流动性，或基于开发考量的 DeFi「乐高」，协议之间层层堆叠，多个应用资产紧密依赖。比如直接在 Maker 上开 CDP，导入 Compound 的 InstaDapp，成为越来越多项目因子的 DAI 等，这些看似巧妙的做法一方面降低后来者进入去中心化金融的门槛，但其中蕴含的风险，同样不可小觑。

极端行情下，例如 12 日傍晚行情的极速下跌，DeFi 生态中受到影响最明显的是 Synthetix、Uniswap、Augur 等类型的 DEX，短短一天之内，这些项目中抵押的以太坊价值缩水了约 40%，另一方面，整个 DeFi 系统也再次暴露了预言机延迟和以太坊性能限制等问题。

截图来源：skew

最高峰的时候，抵押在 DeFi 中的抵押资产与 PlusToken 事件所涉比特币资金量相当，在庆祝 DeFi 发展壮大的同时，如果出现类似预言机攻击导致价格欺骗，或黑客借助治理漏洞恶意修改利率、抵押率等核心数据，乃至以太坊短时间暴跌和网络遭遇的恶意 DoS 攻击，又或者例如 Rollup、Plasma 等漏洞被利用的极端情况下，那么搭建在其上的 DeFi，很可能会遭遇连环式影响。

以前，当我们在寻找影响加密市场波动的原因时，总会有意无意地归结于巨鲸的抛售，或意外事件作祟，随着门头沟事件逐渐明朗和 PlusToken 团队蚂蚁搬家式的资产转移结束，加诸在两者的怀疑，或许也会很快消失。

至于整个加密市场或者 DeFi 生态的系统性崩溃，虽然这算是一把高悬在 DeFi 参与者头上的利剑，但目前，暂时还没有迹象会很快降临，DeFi 生态的韧性远胜很多人的想象。而在这次巨大加密市场大波动后，相信很多创业者会对协议加以改进和完善。

最后，也希望大家对区块链和加密货币行业仍怀有信心。近期加密市场变化莫测，请注意风险，谨慎操作。