比特币在去杠杆化后被低估，机构重新评估推动复苏潜力

在2024年底的去杠杆化事件之后，加密货币市场进入了一个关键阶段，这重塑了机构的定位和风险动态。目前交易价格约为103,000美元的比特币，重新引起了机构投资者和套利者的关注，他们认为比特币相对于黄金等传统资产而言被低估了。本文将从机构重新评估和风险调整后的价值套利的角度，结合近期市场趋势、链上指标和资本配置的战略转变，探讨比特币的复苏潜力。

机构重新评级：资本配置的转变

去杠杆化后，机构投资者重新调整了对比特币的投资策略，一些机构将价格回调视为增持良机。例如，据报告显示，机构投资公司Strategy在2025年10月27日至11月2日期间增持了397枚比特币（BTC），平均价格为每枚114,771美元，总计增持了4560万美元。

这一举动反映了一种更广泛的趋势，即尽管比特币波动性很大，但机构仍将其视为战略资产。

相反，像Marathon Digital Holdings (玛拉) 这样的比特币矿工则采取了更为务实的态度。面对不断上涨的运营成本和利润空间压缩，Marathon近期宣布了一项政策，即出售一部分新挖出的比特币来资助运营。

虽然这一策略提升了流动性，但也加剧了抛售压力，使比特币的价格走势更加复杂。然而，杰富瑞分析师仍保持谨慎乐观，维持对比特币的“持有”评级。 正如前文所述，该公司拥有68.5亿美元的现金和比特币储备，因此其股价上涨。 .

链上指标显示估值偏低

比特币被低估的观点也得到了链上指标的进一步佐证。短期持有者实际价格（STH RP）目前徘徊在113,000美元附近，构成了一个关键支撑位。根据一项研究，STH RP维持在该水平之上表明近期投资者已经获利或盈亏平衡，这可能会刺激资金进一步流入。

历史数据显示，STH RP的重新测试通常预示着牛市的到来，如果比特币能够维持在113,000美元以上，那么到2025年底，其潜在价格目标可能达到160,000美元至200,000美元，正如文中所述。 .

市场价值与实际价值比率（MVRV）也描绘出一幅引人注目的图景。对于短期持有者而言，比特币在市场低迷时期通常会在MVRV为0.66的水平附近获得支撑。根据RP的预测，将此应用于当前的STH RP，到2025年底，比特币的价格预计将在16万美元至20万美元之间。

与此同时，长期持有者（LTH）MVRV指标显示，比特币价格峰值可能达到163,000美元至165,000美元，这反映了比特币市场的成熟度，正如前文所述。 .

风险调整套利：一种新的均衡

去杠杆化后，比特币经风险调整后的估值相比黄金更具吸引力。摩根大通的尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁估计，比特币经波动率调整后的公允价值意味着其目标价格应为17万美元，才能与黄金6.2万亿美元的私人投资相匹配。

目前的比特币交易价格比其公允价值低68,000美元，这造就了极具吸引力的风险回报特征，正如前文所述。 .

套利策略也不断发展，以利用市场低效性。根据一项研究，永续期货和现货价格之间的资金费率套利、跨交易所套利以及像Token Metrics的风险管理平台这样的AI驱动工具，现在已成为机构策略的核心。

例如，现货比特币ETF与芝加哥商品交易所（CME）期货合约的匹配使得基差交易成为可能，套利者可以从期货价格和现货价格之间的差价中获利。 .

机构抛售和宏观经济逆风

尽管存在这些积极因素，但机构抛售仍然是一大阻力。正如前文所述，受宏观经济不确定性和美国政府停摆的影响，公共财政公司和美国比特币ETF已积极抛售持仓。

长期持有者（通常被称为“OG”）也减少了持仓，这与2017年熊市的模式相呼应，正如之前所指出的那样。 然而，链上数据显示，如果机构需求再次激增，强劲的基本面可能会支撑市场快速反弹。

美联储的宽松政策，包括计划中的降息，可能会扭转这种悲观情绪。

在市场动态转变之前，保持低风险策略是明智的，但正如前文所述，去杠杆化过程中消除的结构性风险为复苏创造了更清洁的基础。 .

结论：一条康复之路

比特币的低估，加上机构重新评估和风险调整后的套利机会，使其具备了潜在反弹的条件。尽管宏观经济逆风依然存在，但链上指标的趋于一致、监管环境的明朗化以及不断演进的套利策略表明，比特币有望在未来几个月内重回113,000美元的支撑位，并测试更高的目标价位。投资者和机构都应密切关注流动性状况和美联储的政策，因为这些因素最终将决定比特币下一轮牛市的走向。