DeFi危机追踪：Curator模式的隐患与Stream暴雷事件深度解析

邓通，金色财经

2025年11月3日，Balancer协议遭遇黑客攻击，导致资产管理不善，进而引发Staked Stream高达9300万美元的巨额损失。稳定币xUSD因此脱锚，并在随后几天内持续暴跌，截至发稿时，xUSD价格仅为0.1758美元。

这场由Stream Finance引发的连锁反应，迅速演变为对DeFi协议中“Curator（管理者）”角色的信任危机。据DefiLlama数据显示，自10月30日以来，Curator管理的金库总锁仓量（TVL）已从103亿美元骤降至75亿美元，大量资金在恐慌中撤离，市场对该模式的风险担忧进一步加剧。

特朗普加密货币顾问戴维・贝利警告称，DeFi借贷领域的信贷危机正逐步演变为加密货币流动性危机。如果无法及时提供保证金追缴所需的抵押品，或对冲操作失效，风险可能从去中心化金融（DeFi）蔓延至中心化金融（CeFi）。他呼吁市场参与者保持警惕，规避交易对手风险。

与此同时，Morpho Labs的危机进一步加剧了行业焦虑。其数亿美元规模的金库使用率触及100%红线，因清算机制延迟产生70万美元坏账，并被迫暂停Arbitrum、Plume等链上的提现功能。

Aave首席执行官Stani Kulechov批评Morpho的托管模式将风险集中在共享资金池中，并将其与Aave的独立市场进行了对比，引发了更广泛的DeFi讨论。

一、什么是DeFi Curator？

DeFi Curator可以被理解为DeFi管理者。Curator指的是在去中心化金融协议中，非核心协议团队但有能力打造、维护策略性金库（Vault）或资产配置模型的个人或团队。他们通过专业知识、分析和工具，为用户筛选、评估、整合和呈现最有价值的信息、机会和项目，犹如DeFi世界的“博物馆策展人”或“专业买手”。

Curator扮演着双重角色：一方面，他们从其他代币持有者那里获得委托的治理权，并在治理投票中表达自己的意见；另一方面，他们类似于资产经理，提出合适的资产配置策略，如持有哪些资产、如何优化收益、如何确保资金安全等。此外，他们还负责保证协议的安全性，通常由多方签名团队负责。

目前，DeFi Curator的主要报酬模式包括：

• 针对持续性任务（例如参数管理）的定期合同（按月或按年）；

• 一次性支付用于临时干预措施（例如代码审核）；

• 协议收入分成（例如Morpho上的资金池费用）。

区块链固有的低转账成本和易于代币化的特性，为管理者开发新的融资方式提供了支持。

二、市面上有哪些重要的DeFi Curator？

当前的DeFi生态中，DeFi Curator模式已广泛应用于金库管理、流动性挖矿、合成资产发行等场景。

1. MEV Capital TVL：9.5577亿美元

本次Stream引发的DeFi信任危机与MEV Capital密不可分。MEV Capital是Stream Finance生态中的头部合作Curator，二者通过“策略授权-资金托管-收益分成”的商业协议形成深度绑定。MEV Capital负责管理Stream核心收益金库的资产配置。

然而，MEV Capital的两大操作将Stream推向深渊：其一，将超60%的托管资金（约1.05亿美元）投入不透明的链下加密货币期权市场，采用“卖出波动率”策略，即通过出售看涨/看跌期权赚取权利金；其二，通过递归借贷将实际资金杠杆率提升至5倍，使1.75亿美元托管资金形成8.75亿美元的交易敞口。当Balancer被盗事件引发市场暴跌时，其期权头寸触发大规模爆仓，亏损迅速吞噬用户本金。

2. Re7 Labs TVL：2.7972亿美元

Re7 Labs同样是Stream的头部Curator，其管理的资金规模一度占Stream总锁仓量的25%以上，约1.25亿美元。

这1.25亿美元主要投向三大高风险领域：Balancer流动性池中有6500万美元，未配置任何去中心化保险；新兴公链挖矿中部署4000万美元，存在智能合约漏洞和项目跑路风险；链下永续合约部署2000万美元，采用10倍以上杠杆进行多空交易。

就在昨天，MEV Capital和Re7 Labs在Lista DAO平台管理的资金池利用率触及99%，已触发强制清算。

3. Gauntlet TVL：20.18亿美元

Gauntlet的核心运作逻辑是将AI决策置于严格的人工可控框架内，通过AI驱动的量化分析技术，为Aave、Compound、Uniswap等头部协议提供风险参数校准、策略合规审核与危机应急处置服务。

在deUSD脱锚事件中，Gauntlet紧急暂停Compound的提现功能，通过“锁仓止损”避免坏账扩散，类似操作较Aave的人工干预快3小时，减少损失约1.2亿美元。

4. Steakhouse Financial TVL：12.98亿美元

Steakhouse通过将美国国债和私人信贷资产引入MakerDAO，推动了代币化现实世界资产行业的兴起。

Steakhouse利用Morpho的基础设施，通过在Morpho不同的借贷市场中分配和再平衡存款，打造机构级收益策略。这使其成为Morpho上规模最大的稳定币风险管理机构。

5. K3 Capital TVL：4.8242亿美元

K3 Capital定位为机构级Curator，专注于为机构与个人用户提供合规化的链上资产配置与风险管控服务。

其标志性案例是与去中心化杠杆借贷协议Gearbox Protocol的深度合作。通过Gearbox独创的“池到账户（pool-to-account）”模型，K3 Capital推出定制化USDT信用市场，借款用户可使用USDT抵押获取最高10倍杠杆。

三、Curator的利弊与警示

Curator凭借其较高的专业能力，可以帮助用户降低投资门槛，无需理解复杂的杠杆机制即可轻松入场。然而，许多Curator使用复杂的循环或合成资产结构，增加了系统性风险。

此外，Curator的透明度问题也备受关注。多数Curator仅披露历史收益，对关键风险信息刻意隐瞒。Stream用户直到暴雷后才知晓，MEV Capital的实际杠杆率达5倍。

未来，DeFi Curator的发展方向应以高透明度为基础，主动披露策略构造、抵押物、杠杆倍数等信息。同时，用户需通过链上数据判断Curator是否可靠。

结语

Stream暴雷事件虽已过去四天，但其能否重启、偿还资产及恢复信任仍是未知数。整个加密行业对DeFi的信任度也因此骤然下降。

泡沫虽美，却终究会破裂。Curator作为普通用户与DeFi金融之间的桥梁，应聚焦真正的长期价值投资，而非单纯追求收益最大化。