比特币市场波动性降至多年低点：鲸鱼囤积与巨鲸抛售的微妙平衡

• 2025年10月21日
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• 15:51

在中美贸易战升级后，比特币价格经历了上一次暴跌，其长期盘整阶段可能即将结束。

根据10x Research最新发布的报告，加密货币的低波动性是鲸鱼囤积与巨鲸抛售之间微妙平衡的结果。这种动态使比特币价格稳定在110,000美元附近，但不太可能无限期持续。

供应压力与需求减弱

报告指出，比特币的价格走势已逐渐摆脱宏观经济周期或利率投机的影响，转而由实时资本流动主导——即新资金流入与资金流出的对比。这一基于资金流的模型比传统周期理论更能解释过去几个月比特币的停滞。

目前，比特币的价格行为受到两股力量的共同作用。一方面，像MicroStrategy这样的数字资产财务公司已经基本耗尽了购买能力；另一方面，一些沉寂多年的传统钱包正在悄悄抛售大量BTC，通常是为了满足现货ETF带来的机构需求。

这种流入与流出之间的平衡使比特币保持稳定状态，限制了大幅上涨和下跌的可能性。

国债买家退缩

今年早些时候，10x Research曾预测美国《天才法案》的通过可能会暂时提振企业财务人员对持有比特币的信心。然而，随着立法势头在夏季消退，流动性推动的早期上涨也逐渐减弱。

该公司在7月和8月的报告中警告称，像MicroStrategy这样的公司，其比特币增持将面临“自然上限”。如今这一预测已成为现实：MicroStrategy的净资产价值（NAV）倍数已降至仅1.2倍，表明投资者不再预期其未来会有激进的购买行为。

MicroStrategy的采购额已从数十亿美元减少到数千万美元，规模太小，无法推动有意义的新需求。

旧钱包提现

与此同时，长期持有者正在获利了结，抛售数十亿美元的比特币，因为ETF流入的资金吸收了供应。10x Research在2025年中期首次发现这种模式，并指出这些传统钱包正在以一定数量分发BTC——足以防止价格暴跌，但又不足以引发大幅波动。

最新的Glassnode数据显示，鲸鱼地址（通常持有1,000至10,000 BTC）持续增持，而超级鲸鱼（持有超过10,000 BTC的钱包）则以几乎相同的速度分散其持有量。结果导致市场陷入盘整，波动性处于多年来的低位。

目前来说，这是一个有利可图的策略

这种稳定的区间波动使得波动性抛售成为近几个月来最有利可图的策略之一。做空大幅波动的交易者受益于这种可预测的横盘走势。然而，正如10x Research警告的那样，这种阶段不太可能无限期地持续下去。

“像这样的紧密整合期很少是永久性的，”报告指出，“一旦需求或供应一方崩溃，波动性就会迅速回归。”

尽管巨鲸仍在抛售，但抛售规模已开始放缓。如果ETF流入和机构配置继续保持稳定，一旦这种过剩局面消除，比特币可能会重新获得上涨势头。

比特币未平仓合约下降预示着更健康的状况

Glassnode的最新数据进一步佐证了这种稳定论调。报告显示，比特币的期货未平仓合约已下降约30%，表明杠杆已被清除出系统。由于融资利率目前接近中性，市场似乎不太容易受到另一场大规模清算浪潮的影响。

#比特币未平仓合约已下降约30%，导致市场上过剩的杠杆被冲走。由于资金面目前接近中性，市场不太可能再次遭遇清算风暴。