加密VC的未来：市场成熟与资本流向变化下的转型之路

作者：金色财经

随着加密市场的不断发展，关于「加密 VC 是否已经消亡」的讨论在币圈引发了广泛关注。Galaxy Research 的最新报告显示，2025 年第二季度，加密货币和区块链初创公司在 378 笔交易中共筹集了 19.7 亿美元，融资额环比下降 59%，交易数量减少 15%。这一数据创下自 2020 年第四季度以来的第二低季度总额。

独立研究员 Haotian 表示：「四年过去了，VC 们尚未找到可持续的投资模式。头部 VC 获得最优条款、最低价格和较早退出机会，而中小 VC 则沦为接盘侠。大部分 VC 基本靠 Portfolio 的多样性在赌概率，市场正在探索一种不需要 VC 的可能性。」那么，业内人士如何看待加密 VC 的现状与未来？

一、加密 VC 面临滑铁卢

Chainplay 和 Strorible 的联合研究显示，在 2023 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日间获得风投的 1181 个加密项目中，近 45% 已停运，77% 的项目月收入不足 1000 美元。

具体来看，Polychain Capital 投资失败率最高，参投项目中有 44% 终止运营，76% 未产生有效收入；Yzi Labs（原 Binance Labs）支持的项目失败率高达 72%；Circle、Delphi Ventures、Consensys、Andreessen Horowitz 等顶级风投公司也面临大量项目停运的情况，其中不少公司的失败率超过三分之二。

天使投资者同样未能幸免。前 Coinbase 首席技术官 Balaji Srinivasan 支持的项目中有 57% 成为「僵尸项目」，Arthur Hayes 的失败率为 34%，Santiago Santos 为 15%，Sandeep Nailwal 和 Stani Kulechov 各有 10% 的项目停运。

数据显示，筹资规模与成功率显著相关。融资超 5000 万美元的项目失败率较低，而融资不足 500 万美元的项目中，33% 已失败，20% 停止运营。

二、VC 更加理性化的投资策略

Waterdrip Capital 创始合伙人兼首席执行官 Jademont 认为，问题的核心在于 CEX（中心化交易所）上币机制的变化。「如今的上币公告只告诉用户 XXX 几个字母要上市，而不会介绍项目的背景或用途。很多散户甚至不知道自己交易的标的是什么。CEX 已经严重赌场化，连赌场偶尔还会出老千。」

此外，Jademont 指出，许多项目并未计划发币或面向散户市场，因此宣发不再必要。越来越多的企业选择通过传统 IPO 上市而非发币退出，这也削弱了加密 VC 的作用。

Bullish Capital Management 董事 Sylvia To 表示，加密货币风险投资家正在降低风险偏好，更加关注项目的实际使用情况和盈利模式。「这个行业正在建设基础设施，但谁在使用它？交易量是否足够支撑筹集的资金？」

三、资本流向的变化

比特币价格与 VC 之间的长期相关性已经消失，并且「难以恢复」。Insights4VC 数据显示，数字资产财务公司今年吸引了大部分投资，截至 8 月 21 日已吸引 150 亿美元用于增持比特币、以太坊和其他代币。

专注于加密货币的风险投资难以恢复到 2021 年的高点。来源：Galaxy Research

Bitwise CEO Hunter Horsley 表示，投资者对清晰的盈利途径和可持续商业模式的需求日益增加。例如，将 ETH 投入质押可以获得稳定收益，这推动了华尔街对以太坊的投资兴趣。

1confirmation 创始人 Nick Tomaino 曾公开表示，以太坊的崛起意味着「加密 VC 的死亡」，99% 的加密 VC 或将消亡，只有那些与用户保持一致并具备远见的机构才能长久发展。

四、市场成熟驱动 VC 转型

Ajna Capital 的首席投资官 Eva Oberholzer 指出，市场成熟度促使风险投资公司变得更加挑剔。「我们已经进入加密货币发展的新阶段，类似于其他技术周期的演变。当前的重点是可预测的收入模式、机构依赖性和不可逆的采用。」

种子前投资的速度放缓，风险投资公司更倾向于支持具有清晰商业模式的成熟项目，如稳定币和支付基础设施。

五、VC 的未来方向

交易员通骏 Jun 表示：「上轮牛市中，VC 是造梦厂，讲故事、拉估值、卖给二级市场。但这轮他们发现，自己反而成了被做市商和流量割韭菜的一方。VC 的投资逻辑崩塌，实际上是话语权被收回。现在的 VC 不再单纯投资项目，有人转向做市商，有人专注孵化，更多人学习投行模式，靠流动性和佣金生存。」

量化交易员 Ares 认为，加密圈的投融资环境与传统行业不同，VC 必须适应这一变化。未来的加密 VC 可能分为两类：头部交易所 VC——被投项目基本意味着排队上所；拥有巨大流量的 VC——如 a16z，擅长营销并提供一站式服务。

据 Galaxy 研报，2025 年 Q2 中，矿业类别吸引了较大金额（约 3 亿美元以上），这是近年来首次矿业类别占据最高份额。同期，交易所、借贷、Web3、NFT、游戏等领域仍然占据较多投资项目数，VC 活动总体上依然活跃。

结语

加密 VC 在本轮周期遇冷，既是市场成熟的必然结果，也是资本流向变化的体现。无论市场参与者赞同哪一种说法，VC 躺着赚钱的时代或许已经结束。未来，VC 们需要通过实际行动证明自己的价值，以适应新的市场环境。