黄金暴涨与加密货币蛰伏：真正的加密牛市或在2026年开启

原文作者：rektdiomedes

原文编译：Chopper，Foresight News

在全球宏观市场中，当前的资产表现完全符合逻辑，并不存在反常现象。无论是黄金的疯狂涨势、美股的稳健上行，还是美国房地产市场的流动性冻结，以及加密货币市场的温和反弹，背后都隐藏着深层的经济驱动因素。

黄金疯涨：全球储备资产去美元化转向的核心信号

黄金正迎来一轮强劲上涨，涨幅不仅超越股市，更远远甩开加密货币。这一现象的根本原因在于全球主要主权国家资产配置策略的变化：中国、印度、俄罗斯，甚至美国自身，都在大举增持黄金。这标志着全球储备资产从美元国债时代逐步退出的趋势。

推动这一变化的关键事件包括：

• 美国长期以来挥霍无度的财政政策，削弱了美元信用的基础；
• 数年前美国冻结俄罗斯外汇与国债储备的行为，彻底打破了「美元国债是中立储备资产」的假象，令各国意识到持有美元资产的风险。

顶尖宏观分析师 Doomberg 和 Luke Gromen 等人指出，从博弈论的角度看，俄罗斯、中国和印度等国必然会做出「增持黄金、减持美元国债」的理性选择，以降低资产安全受制于他国政策的风险。

美股慢涨：被动资金驱动的自循环市场

尽管美国股市也在上涨，但其增长始终处于克制状态，未陷入非理性的狂欢。

核心原因在于美股已经演变为被动资金驱动的自循环市场。正如 Mike Green 多年来反复强调的那样，如今全美普通上班族每月都会将退休金自动投入标普 500 等主流指数基金，无论市场估值高低如何，这种刚性资金流入自然会支撑股市缓慢上行。

此外，随着全球经济日益线上化，美国股市凭借成熟的制度、充足的流动性和完善的退出机制，成为全球资本的最佳聚集地。亚马逊、英伟达、苹果、微软等巨头均扎根于此，进一步巩固了美股的地位。这种格局或将持续，直到加密货币成长为「全球新一代资本形成主场」。

美房市冰封：高利率导致37万亿美元权益无法变现

当前美国住宅房地产市场被高利率牢牢冻结。尽管市场蕴含高达 37 万亿美元的权益价值，但这些财富几乎无法变现。

原因包括：

• 没人愿意以高于现有利率水平办理再融资套现，因为目前的房贷利率远高于前几年的低位，再融资只会增加成本；
• 没人愿意卖出现有住房后以更高利率申请新房贷，换房成本过高，不如持房观望；
• 也没人愿意以两位数的离谱利率申请房屋净值信贷额度，高额利息足以劝退绝大多数人。

简而言之，在高利率环境下，美国房市已沦为流动性陷阱：看似拥有海量权益，却无人能轻松盘活。

加密货币：从低谷反弹，但真正的牛市尚未到来

2022 年，受美联储加息、Luna 崩盘和 FTX 暴雷等多重打击，加密货币跌至周期低谷。如今虽有所反弹，但整体仍处于常态水平——既没有疯狂暴涨，也没有持续暴跌。

从市场规模来看，当前加密货币市场比 2021 年峰值时扩大了约 25%，但仍不及英伟达一家公司的市值，仅为黄金市值的十分之一。

未能重现 2021 年大牛市的核心原因在于宏观流动性未出现大规模注入。很多人将 2021 年牛市归因于疫情刺激和居家隔离催生的投资需求，但实际上，真正的推手是美国房市权益的大规模变现。上一轮周期中，大量投资者通过卖房套现、再融资提取权益或申请房屋净值贷款，为加密市场注入了流动性。

结论：真正的加密牛市或将在2026年第二季度启动

综合上述所有宏观因素，当前各类资产的表现完全合乎逻辑，并无异常。

具体到加密货币，我的判断是：真正的牛市尚未开启，预计将在 2026 年第二季度启动。届时美联储大概率会降息至足够低的水平，美国房市将逐步解冻，沉淀的流动性将重新流入风险资产。

如果这一预判成立，此后约 6 个季度（即到 2027 年第三季度前后），加密货币有望迎来持续强劲的上涨行情。

然而，直至 2027 年第四季度或 2028 年第一季度，前期积累的泡沫可能破裂，叠加美国大选前的政策不确定性，市场可能引发新一轮抛售，进而进入熊市周期。

因此，我并不认为加密货币的牛市已经结束，因为它甚至还未真正开始。我会继续逢低加仓、深耕行业，同时密切关注 2026 年第二季度的市场拐点。