美国加密货币监管 2025：从立法突破到机构采用的转型之路

2025年的美国加密货币市场正处于关键转折点。在经历了多年的监管模糊之后，一波立法和执法行动正在重塑市场格局。然而，过去僵局的遗留影响——以相互冲突的机构授权和悬而未决的法律纠纷为标志——仍在持续影响投资者行为与资本流动。本文探讨了近期的进展，包括《天才法案》（GENIUS Act）和《清晰法案》（CLARITY Act）、美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）的联合声明以及具有里程碑意义的法庭和解，如何重新平衡创新与监管之间的关系，并推动机构采用和市场情绪的变化。

立法突破：GENIUS法案和CLARITY法案

2025年立法会议标志着一个重要的转折点。

特朗普总统签署的《稳定币法案》建立了联邦稳定币框架，要求稳定币拥有全额储备支持，并每月进行审计披露。此举旨在应对2022年TerraUSD崩盘所凸显的系统性风险，从而恢复人们对支付稳定币的信心。与此同时，

CLARITY Act

明确了管辖范围，授权美国证券交易委员会 (SEC) 监管投资类代币，并授权美国商品期货交易委员会 (CFTC) 监管以下商品

和 。通过强制联合制定规则，该法案减少了市场参与者的合规不确定性。

这些法律反映了向结构化创新的更广泛转变。正如众议院金融服务委员会主席、众议员弗伦奇·希尔所言，《清晰法案》旨在“消除多年来阻碍加密货币应用的监管迷雾”。对于机构投资者而言，这种清晰性具有变革性。根据

，目前有 86% 的机构投资者计划在 2025 年将资金配置到加密货币领域，高于 2022 年的 40%。

SEC-CFTC合作：协作新时代

2025年9月联合声明美国证券交易委员会 (SEC) 和美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的批准是一个分水岭。通过确认注册交易所可以合法上线加密货币现货产品（包括杠杆和保证金工具），两家机构标志着双方将采取统一的创新策略，贝克·麦坚时的报告也探讨了这一点。这结束了长达十年的监管碎片化时期，此前，对证券和商品法律的解读存在分歧，导致市场参与者左右为难。

此次合作不仅仅局限于政策层面。CFTC代理主席Caroline Pham和SEC主席Paul Atkins强调了一个共同目标：“精简框架，减少市场参与者的障碍”。

贝克·麦坚时的报告显示，这一调整加快了加密货币交易所交易产品 (ETP) 和现货 ETF 申请的审批速度，目前有超过 90 项申请正在等待美国证券交易委员会的审批。对于机构投资者而言，监管摩擦的减少意味着合规成本的降低和更清晰的市场准入途径。

法律清晰度和投资者信心

2025 年的法庭案件进一步塑造了监管叙事。SEC诉Ripple Labs2025 年 8 月最终达成的和解协议明确规定，二级市场交易（例如

根据豪威测试，在交易所交易的证券不属于证券。 这种区别至关重要：它表明数字资产的分类可能取决于交易环境，而非资产本身。同样，SEC诉Coinbase2025年2月的解雇标志着该机构从执法驱动型监管的战略转变，正如 .

这些结果产生了切实的影响。Katten Muchin 的报告称，Ripple 的和解“为二级市场如何在不受证券法约束的情况下运作开创了先例”，而

解雇被视为“机构参与的绿灯”。综合影响如何？根据贝克·麦坚时律师事务所的分析，到 2024 年，SEC 的执法行动将增加 16%，但机构对加密货币的资本配置将增加 100%。

机构采用和市场情绪

2025 年的监管进展催化了机构投资者的采用。纳斯达克和芝加哥商品交易所集团等主要交易所目前正在准备上市现货加密货币 ETF，贝克·麦坚时的报告显示，86% 的机构投资者计划在 2025 年将资金配置到加密货币领域。这股浪潮由三个因素推动：
1.监管清晰度：《CLARITY 法案》和《GENIUS 法案》降低了合规风险。
2.产品创新：ETP 和 ETF 正在弥合传统资产和数字资产之间的差距。
3.全局对齐：据 Coinlive 报道，美国目前与欧盟的 MiCA 框架同步，促进跨境资本流动。

然而，挑战依然存在。执法行动——例如司法部针对Tornado Cash等注重隐私的工具——凸显了创新与监管之间尚未解决的紧张关系，正如Hodder Law的年中报告所讨论的那样。此外，根据美迈斯律师事务所的分析，美国证券交易委员会缺乏全面的代币分类框架，这继续给开发者和投资者带来不确定性。

结论：前进的道路

2025 年的美国加密货币市场将不再以监管停滞为特征。相反，它的特点是立法行动、机构合作和司法判例之间的动态相互作用。尽管过去的僵局留下了一些痕迹——尤其是在执法过度和分类模糊方面——但目前的发展轨迹表明，生态系统正在走向成熟。

对于投资者来说，关键点显而易见：监管透明度是机构采用的关键。随着美国证券交易委员会 (SEC) 和美国商品期货交易委员会 (CFTC) 持续协调各自的方法，以及国会最终敲定《透明度法案》(CLARITY Act)，美国正将自己定位为加密货币创新领域的全球领导者。然而，未来的道路依然坎坷。下一阶段需要在创新与隐私之间取得平衡，并确保执法行动不会扼杀其旨在监管的创新本身。