代币化股票：创新与监管的博弈加剧

近年来，代币化股票（基于区块链技术追踪传统股票的工具）的快速扩张引发了传统金融机构和监管机构对投资者保护与市场稳定性的广泛担忧。随着像

、双子座，以及 等平台在美国和欧洲推行代币化股票发行，批评人士警告称，这些产品往往缺乏传统股票所固有的合法权利、信息披露和保护机制。加密货币竞相将股票代币化引发投资者保护警示^[1]根据 RWA.xyz 的数据，截至 2025 年 9 月，面向散户投资者的代币化公开股票总价值预计将飙升至 4.12 亿美元，而一年前仅为几百万美元。加密货币竞相将股票代币化引发投资者保护警示^[1].

代币化股票以其全天候交易和即时结算的优势被宣传为传统股票的替代品，但其本质上更类似于衍生品，而非直接所有权。例如，Robinhood 的代币化产品包括由特殊目的载体中的基金份额支持的衍生品合约，而非直接股票所有权。加密货币竞相将股票代币化引发投资者保护警示^[1]类似地，与 Nvidia 和 Tesla 等公司挂钩的代币在结构和权利上也存在显著差异，有些代币甚至不提供投票权或股息。加密货币竞相将股票代币化引发投资者保护警示^[1]法律专家强调，这些合成工具将风险理解的责任转移到了投资者身上。加密货币竞相将股票代币化引发投资者保护警示^[1].

与此同时，监管审查正在逐步加强。世界交易所联合会（WFE）敦促全球监管机构对代币化资产实施证券法，称其可能危及市场诚信并导致流动性分散。监管机构警告投资者注意代币化股票的风险^[2]在美国，美国证券交易委员会（SEC）对加密货币持友好态度的主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）提议对代币化证券实行豁免，但此举遭到 Citadel Securities 等华尔街公司的强烈反对，他们认为此类豁免可能会破坏传统市场的稳定性。加密货币竞相将股票代币化引发投资者保护警示^[1]欧洲证券和市场管理局 (ESMA) 也强调了更清晰监管的必要性，并指出未经公司同意而将股票代币化的平台可能会面临声誉风险。监管机构警告投资者注意代币化股票的风险^[2].

业内人士对监管框架仍存在分歧。纳斯达克提议修改规则，允许在其平台上进行代币化证券交易，以确保其与传统股票的可互换性和相同的实质权利。然而，批评人士认为，现行的衍生品规则，例如欧洲的 MiFID，不足以解决代币化资产的复杂性。据报道，Coinbase 正在寻求美国证券交易委员会（SEC）批准代币化股票，这将赋予投资者完全的合法权利，而 Kraken 和 Ondo Finance 则强调遵守反洗钱和破产保护规定。加密货币竞相将股票代币化引发投资者保护警示^[1].

这场争论凸显了技术创新与投资者保护之间的矛盾。支持者认为，代币化可以增强市场流动性并降低交易成本，但监管机构警告称，将代币化资产错误地描述为传统股票可能会误导投资者。随着美国证券交易委员会和全球监管机构权衡各自的应对措施，最终结果可能会决定代币化股票能否发展成为一种合法的金融工具，还是仍然只是一种充满监管和市场风险的小众产品。