英国解除加密ETN四年禁令：市场能否重振旗鼓？

英国金融行为监管局 (FCA) 已正式解除针对加密货币交易所交易票据 (ETN) 的四年禁令，该政策将于 2025 年 10 月 8 日生效。这一决定标志着英国在数字资产监管方面迈出了重要一步，并允许散户投资者通过伦敦证券交易所和 Cboe UK 等 FCA 认可的交易平台投资于追踪比特币和以太坊等加密货币表现的 ETN。

这一禁令自 2021 年 1 月起实施，最初旨在保护散户投资者免受加密货币衍生品和 ETN 市场波动性及高风险的影响。然而，批评人士认为，此举限制了创新并使英国在加密领域落后于美国和欧盟。例如，美国于 2024 年批准了现货比特币 ETF，而欧盟自 2021 年以来已允许发行加密货币 ETN。

FCA 的最新决定反映了其对加密货币监管方式的重新调整。FCA 支付和数字金融执行董事 David Geale 强调了平衡风险与市场准入的重要性，并表示，这一变化将赋予投资者“自行评估高风险投资是否适合自身”的权利。尽管 ETN 作为债务工具降低了托管风险，但投资者仍需注意发行人信用风险。同时，零售市场的准入将受到严格的营销规则、风险披露和消费者责任框架约束，以确保透明度。

然而，业内专家对该决定的时机和范围表达了担忧。CEC Capital 董事 Laurent Kssis 指出，官僚效率低下导致首批 ETN 上市推迟至 10 月 13 日或更晚。此外，伦敦证券交易所和 FCA 尚未最终确定运营细节，包括是否需要为符合零售资格的 ETN 设立新的交易部门。Kssis 认为，这种延迟反映出“以消费者保护为幌子的监管无能”，尤其是在比特币价格于 2025 年突破 12 万美元的情况下。

英国的加密货币市场在全球格局中仍显得逊色。数据显示，2024 年英国的加密货币 ETN 日均交易量仅占欧洲总交易量的 0.59%，而欧洲整体市场的日均交易量高达 260 亿欧元。尽管如此，21Shares 首席执行官 Russell Barlow 表示，FCA 的举措是“迈向创新的一大步”。但他指出，英国在将加密资产完全纳入金融体系方面仍落后于其他地区。

FCA 的决定引发了褒贬不一的反应。CryptoUK 等机构称赞此举是英国数字资产生态系统的重要里程碑，但也有人警告称，英国在此领域的迟缓行动已让法兰克福和纽约等竞争对手占据了主导地位。FCA 的加密货币监管路线图计划到 2026 年将英国定位为全球中心，然而目前仍未放开加密货币衍生品和 ETF 的限制，这凸显了其谨慎立场。

随着英国筹备首批加密货币 ETN 上市，关于监管速度与投资者保护的讨论仍在持续。截至 2025 年 10 月，全球加密货币市场价值已达 4.3 万亿美元，FCA 的决定无疑表明市场对受监管的数字资产敞口需求不断增长。然而，英国能否在加密货币领域的竞争中迎头赶上，仍然是一个悬而未决的问题。