比特币质押新纪元：Michael Egorov 的 Yield Basis 平台引领机构级 DeFi 创新浪潮

比特币质押的演变：从小众到主流机构

比特币质押曾是工作量证明 (PoW) 生态系统中的一个理论概念。然而，随着机构对收益生成和创新 DeFi 协议需求的增长，预计到 2025 年中期，比特币质押市场规模将达到 110 亿美元。

指出，尽管比特币原生质押机制尚未出现，但流动性质押代币 (LST)、衍生品和杠杆流动性池已释放了 25 亿美元资金，为去中心化金融应用提供了新的可能性。 显示，这种转变反映了机构对可扩展、安全和可持续收益策略的需求，同时比特币正逐步融入企业资金和投资组合。 进一步支持了这一趋势。

收益基础：比特币质押的范式转变

Curve Finance 创始人 Michael Egorov 推出了Yield Basis，一个去中心化的比特币权益质押平台，旨在解决 DeFi 生态系统中的关键痛点。该协议通过杠杆式自动做市商（AMM）发行 ybBTC，这是一种代币化资产，代表 2 倍杠杆 BTC/crvUSD Curve LP 头寸。此机制能够自动重新平衡流动性，从而减轻无常损失 (IL)，这是 DeFi 流动性提供者面临的持续挑战。

指出，通过消除 IL 风险，Yield Basis 旨在吸引散户和机构资本，提供与比特币波动性特征相符的“无风险”收益模型。 .

收益率基础的主要特点包括：
-投票托管（veYB）治理：代币持有者必须锁定其 YB 代币才能参与治理并赚取协议费用，以 crvUSD 或

支付（首次报道见上文提到的 Coindesk 报道）。
-机构级基础设施：与 Kraken 和 Legion 的合作确保了代币的安全分发和对监管框架的合规性， .
-可扩展的产量潜力：回测表明，无论牛市还是熊市，年收益率 (APR) 都高达 20%，这使得 Yield Basis 成为比特币潜在的“ETH 质押时机”（参见前文提到的 CoinRank 分析）。

该平台在 Legion 和 Kraken 联合启动板上获得的 500 万美元种子融资凸显了其机构信誉，而来自 Curve DAO 的 6000 万美元 crvUSD 信用额度进一步巩固了其流动性基础（如上文 Tekedia 公告所述）。

机构采用：驱动因素与挑战

机构对比特币权益质押的采用正在加速，主要得益于以下三个关键因素：
1.收益多样化：根据上文引用的 CoinLaw 数据，由于比特币的质押率为 0.29%（质押 58,500 BTC），机构正在探索 LST 和衍生品等替代机制来产生回报。
2.监管清晰度：通过天才法案2025 年 7 月生效，稳定币的采用提供了法律框架，降低了机构参与者的合规风险，如前文提到的商业计划分析中所述。
3.自我托管解决方案：CoreDAO 和 Hex Trust 等平台提供机构级质押基础设施，且无交易对手风险，符合比特币去中心化的精神。

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尽管取得了这些进步，挑战依然存在。根据上文引用的 CoinLaw 统计数据，直接比特币质押奖励的年化收益率仍为 0.00%，迫使机构依赖借贷平台（例如，YouHodler 的年化收益率为 12%）或 Layer-2 解决方案等间接机制。Yield Basis 的杠杆式 AMM 模型通过优化流动性创造合成收益，弥补了这一差距，有望弥合比特币 PoW 共识与类似 PoS 的收益之间的差距。

收益率基础作为增长催化剂

Yield Basis 的机构吸引力在于它能够结合合规创新，通过与 Kraken 合作并利用 Curve 的稳定币生态系统，该平台在提供可扩展收益的同时，降低了监管不确定性。例如，veYB治理模式确保代币持有者参与其中，将激励措施与长期协议稳定性相结合（如上文引用的 Coindesk 报告所述）。此外，该平台专注于比特币代币化衍生品，并可能扩展到

、大宗商品或股票——将其定位为多资产收益引擎（参见上文引用的 CoinRank 分析）。

机构框架也在适应比特币质押的增长。正如 Julian Kwan 所指出，机构目前通过四种主要策略部署 BTC：
1.被动持有（占 BTC 市场的 95%）。
2.BTCFi 质押（山寨币的收益）。
3.以 BTC 抵押借入 USDT.
4.通过 DeFi 协议进行杠杆质押，根据

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Yield Basis 的杠杆式 AMM 模型直接瞄准第四类，提供一种结构化、低风险的传统借贷替代方案。到 2025 年中期，该平台的总锁定价值 (TVL) 将达到 110 亿美元，有望在预计 3300 亿美元的 BTCfi 市场中占据相当大的份额（根据 CoinLaw 先前引用的数据）。

结论：比特币质押的新时代

Michael Egorov 的 Yield Basis 代表了比特币质押领域的一项关键创新，解决了无常损失和机构对收益的需求。通过整合杠杆式 AMM、veYB 治理和战略合作伙伴关系，该平台弥合了比特币 PoW 共识与 PoS 类收益之间的差距。随着机构采用的加速——在监管清晰性、自主托管基础设施和可扩展收益机制的推动下——Yield Basis 有望催生一个规模达 3300 亿美元的 BTCfi 市场，重新定义比特币在 DeFi 生态系统中的角色。

对于投资者来说，该平台符合机构级合规性，加上其技术独创性，使其成为比特币权益质押发展过程中一个引人注目的案例研究。