SEC不采取行动信函引领加密货币托管创新新时代

美国证券交易委员会（SEC）在2025年发布的《不采取行动函》成为推动加密货币托管创新和吸引机构投资的关键转折点。根据该函，SEC允许州特许信托公司依据1940年《投资顾问法》和1940年《投资公司法》担任数字资产托管人，从而消除了此前制约行业发展的重大监管壁垒。

这一政策转变是SEC主席保罗·阿德金斯（Paul Adkins）“加密项目”计划的重要组成部分，标志着与前任主席加里·根斯勒（Gary Gensler）限制性方针的决裂，并体现了将数字资产融入传统金融体系的决心，正如一篇雅虎分析文章所指出的。

托管创新的新范式

《不采取行动函》明确规定，注册投资顾问和受监管基金可以将国家信托公司视为加密货币托管的“银行”，但前提是它们必须符合严格的保障措施，例如资产隔离和强大的密钥管理协议。

这一发展扩大了合格托管人的范围，使像Coinbase和Ripple（其州特许信托附属公司现已具备资格）等企业能够提供合规的托管解决方案。据CoinDesk 报道，Coinbase 的信托子公司已宣布计划扩展其托管服务，以利用新的指导方针吸引更多机构客户。One2Ninety 报告对此进行了详细说明。

此外，监管的明确性也推动了去中心化基础设施的创新。SEC确认，在去中心化物理基础设施网络（DePIN）中使用的功能性代币不属于豪威测试的范畴，这降低了开发者和参与者的合规风险，从而促进了更具活力的生态系统。相关分析可参考一篇解密文章。

机构采用达到临界规模

这封“不采取行动信”显著提升了机构投资者的参与度。Coinbase 和 EY-Parthenon 在2025年的调查显示，83%的机构投资者计划增加加密货币配置，其中59%的机构投资者打算将其管理资产（AUM）的5%以上投入数字资产。

实物资产方面，比特币交易所交易产品（ETP）的市值已突破1000亿美元，而以太坊在2025年第三季度最后一周吸引了2.26亿美元的ETF资金流入。加密货币新闻对此进行了报道。

稳定币也得到了机构投资者的广泛青睐。截至2025年中期，机构投资者已向收益型稳定币策略投入了473亿美元，其中USDC凭借其合规性占据了56.7%的市场份额。稳定币内幕提供了相关数据。类似平台如艾夫（占据41.2%的借贷市场份额）以及Ethena的USDe质押计划（收益率达11%），已成为机构投资组合的核心部分，MarketMinute 文章对此进行了探讨。

监管考量与批评

尽管“不采取行动函”广受赞誉，但批评者认为它可能导致监管格局的碎片化。SEC委员卡罗琳·克伦肖警告称，这一决策绕过了联邦监管，可能削弱投资者保护，并形成“50个州的监管轮盘赌”。

对州特许信托的依赖被认为缺乏国家银行的系统性保障，引发了关于再抵押风险和资产集中度的担忧，相关内容可参考金融科技与数字资产报告。

然而，支持者强调，该指南适应了现代技术现实。专员海丝特·皮尔斯（Hester Peirce）长期主张更新托管规则，以允许技术娴熟的公司保护资产，她在一次演讲中阐述了这一观点。皮尔士演讲对此有详细记录。SAB 121的撤销——即取消托管人强制将加密资产列为负债的规定——使得纽约梅隆银行等主流金融机构得以推出加密托管服务，相关分析可见于DeSilva Law文章。

结论：可持续增长的基础

SEC在2025年发布的《不采取行动函》为构建更具包容性和创新性的加密生态系统奠定了坚实基础。通过扩大托管选项并减少监管模糊性，该函为机构资本开辟了新路径，推动了比特币和以太坊等主要加密货币的流动性和价格稳定性，正如上文引用的雅虎分析所指出的。尽管挑战依然存在，但向加密友好型监管框架的转型标志着市场日趋成熟——在这个市场中，数字资产正逐步从边缘走向未来金融的核心。