SEC在区块链技术与证券改革中寻求投资者保护的平衡

美国证券交易委员会（SEC）正面临一项关键性决定，即是否允许将区块链技术融入传统证券交易。与此同时，纳斯达克及其他市场参与者正在积极推动建立一个能够适应代币化股票的监管框架。2025年9月8日，纳斯达克向SEC提交了一份拟议规则变更，旨在允许其平台支持代币化证券的交易与结算。该提案强调，代币化股票必须与传统证券具有互换性，保持相同的权利和特权，并采用T+1结算模式，以符合现有市场惯例，同时充分利用区块链技术近乎即时的结算能力以及增强的审计追踪功能。^[1]

这一倡议反映了资本市场向现代化转型的整体趋势。纳斯达克的提案概述了多项潜在优势，例如全天候交易、部分股权所有权及通过智能合约简化合规流程等。然而，提案明确拒绝了对国家市场体系的全面豁免，主张代币化证券应在与传统资产相同的监管保障下运作，以确保投资者保护和市场诚信。^[2]SEC委员Hester Peirce对此表示谨慎支持，她指出代币化证券必须遵守联邦证券法，但同时也认可其提高效率和可及性的潜力。^[3]

SEC于2025年5月举行的代币化圆桌会议进一步凸显了该机构对创新与风险缓解的双重关注。来自传统金融机构和区块链平台的代表在会上一致强调了托管、互操作性和智能合约治理等领域透明监管的重要性。尽管代币化有望提升运营效率，但跨链流动性碎片化及尚未明确的代币化资产托管规则等问题被认为是其实现应用的主要障碍。^[4]SEC加密货币特别工作组表示正在努力推进规则现代化，主席Paul Atkins倡导建立一个既能适应加密驱动创新，又不损害投资者信心的平衡框架。^[5]

重要的监管障碍仍然存在，尤其是在协调传统系统与区块链去中心化特性方面。例如，存管信托公司（DTC）正在开发用于管理代币化证券的基础设施，但其交易后结算功能仍在完善中。纳斯达克的提案要求DTC参与将代币化头寸转换为基于区块链的资产，而这一过程需获得监管机构的批准。^[1]此外，SEC最近向代币化平台DoubleZero发出的“不采取行动函”体现了其在保持监管的同时测试创新模式的意愿。^[6]

代币化证券的潜在批准可能会重新定义资本市场，将传统金融与区块链的可编程性相结合。然而，市场参与者警告不要过早放松监管。例如，Citadel证券敦促SEC谨慎行事，警告称全天候代币化交易可能会分流传统市场的流动性。^[6]与此同时，Animoca Brands等行业领导者正在尝试将私募股权代币化，这表明对混合金融工具的需求正在增长。

Solana等区块链平台也在积极参与这一领域的发展。

在SEC审议期间，公众意见征询期和利益相关者的反馈将最终决定监管方案的走向。如果获得批准，纳斯达克的提案将开启证券交易的新时代，代币化技术将弥合链上效率与链下合规之间的差距。然而，这一转变的成功将取决于技术创新与投资者保障措施的协调——而这正是SEC目前正在积极探索的核心议题。