美联储降息25基点落地，市场如何演绎后续行情？

9月17日，美联储宣布降息25个基点，标志着其货币政策再度转向宽松。这是继2024年底三次降息后的又一次宽松举措，而在此之前，美联储在2025年已连续五次选择按兵不动。此次降息的背后，是多重经济因素的叠加：美国劳动力市场显著降温，8月就业增长停滞，前期数据被大幅下修，失业率升至4.3%，削弱了“充分就业”的支撑力量。与此同时，尽管通胀仍高于2%的目标，8月同比维持在2.9%左右，但市场普遍认为关税对物价的影响只是暂时现象。在此背景下，美联储似乎将就业稳定置于抑制通胀之上，并在一定程度上回应了总统特朗普持续施加的降息压力。

值得注意的是，这场政策调整不仅是货币政策的转变，更暴露了美联储内部前所未有的分歧。在7月的议息会议上，已有两位委员罕见地投下反对票，这是自1993年以来的首次；此外，特朗普对鲍威尔的频繁施压使这场政策博弈充满火药味。市场普遍认为，此次降息不仅会影响未来的金融市场走势和政策预期，还可能重塑全球资本流动格局，成为本轮货币周期的关键拐点。

本次降息的深层解读

美联储此次降息25个基点更多是一种“风险管理式降息”，而非开启激进宽松的信号。点阵图显示，2025年利率预期中值从3.9%下调至3.6%，意味着在已降息一次的基础上，今年还有50个基点的空间，大概率会在10月和12月再各降25基点。截至目前，市场预计10月美联储再次降息25基点的概率为87.5%。展望2026年和2027年，利率预期中值进一步下调至3.4%与3.1%，强化了市场对中长期温和宽松的判断。然而，长期利率锚仍维持在3.0%，表明美联储心中的“中性利率”并未改变。

这背后传递的信号十分微妙：一方面，通胀风险依旧偏高，8月PCE整体同比或升至2.7%，核心PCE仍在2.9%，官员们不会贸然大幅放松；另一方面，劳动力市场的下行风险促使他们必须提前布防。于是，鲍威尔团队选择了“小步慢走”，通过逐次会议决策与预期管理来引导市场，而不是让政策出现大幅摇摆。

从政治角度来看，这次利率决议也可视作鲍威尔保守派对特朗普阵营的一次“防守反击”，维护了美联储的“独立性”。除新任美联储理事米兰仍执行“总统意志”外，多数官员选择了理性与抱团，仅在点阵图上释放些许空间。短期来看，市场或许因连降两次的可能性而得到安抚，但从结果上看，特朗普在这回合与美联储的博弈中显然落了下风。

历史上的降息：降息周期下的市场表现

从历史复盘来看，美联储的降息大体可以分为两类：预防式降息与纾困式降息。1990年、1995年、2019年的降息属于前者，发生在经济尚未全面衰退之前，更多是为了对冲潜在风险，往往能够为市场注入新一轮增长动能；而2001年、2008年的降息则是在金融危机的重压下被迫启动，最终伴随着市场的剧烈下跌。放到当下，美国劳动力市场疲软，关税和地缘政治持续制造不确定性，但通胀已有缓和迹象，整体环境更接近“预防式降息”而非危机背景。也正因如此，风险资产才得以在今年延续强势行情，比特币和美股双双创下历史新高。

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如果将降息路径与加密货币市值并排绘制，不难发现两者的高度相关性：利率下行往往与加密市场的牛市周期同步。2020年和2024年的降息，均标志着加密货币抛物线式上涨的起点。这一规律再次印证，利率下降对加密货币等风险资产具有显著的正面影响。

机构如何看待降息后的行情

Coinbase在研报中指出，加密牛市在2025年第四季度初仍有延续空间，背后动力来自充裕的流动性环境、友好的宏观背景以及支持性的监管动态。比特币被认为是最大受益者，其表现有望持续超越市场预期。除非能源价格剧烈波动、进而推升通胀压力，否则干扰美国货币政策路径的即时风险相当有限。同时，数字资产财库（DATs）的技术需求仍将为加密市场注入增量资金。尽管“九月魔咒”长期困扰市场——比特币在2017年至2022年连续六年九月兑美元下跌，但这一季节性规律已在2023年和2024年被打破。

美国货币市场基金规模已达创纪录的7.2万亿美元，大量资金被困在低风险工具中。历史上，货币市场基金的资金外流常常与风险资产的上涨形成正相关。随着降息落地，其收益吸引力将逐渐减弱，更多资金有望释放进入加密与其他高风险资产。可以说，这笔史无前例的现金储备，是这轮牛市最强大的潜在火药库。

此外，从结构上看，资金已开始逐渐离开BTC。BTC的市场主导地位自今年5月的65%下滑至8月的59%，与此同时，山寨币总市值自7月初以来已增长超过50%，达到1.4万亿美元。虽然CoinMarketCap的“山寨季指数”仍停留在40左右，远未触及传统定义山寨季的75阈值，但这种“指标低迷—市值狂飙”的背离，恰恰揭示了资金正在有选择地进入特定板块，尤其是ETH。ETH不仅受益于ETF规模突破220亿美元的机构兴趣，还承载了稳定币与RWA的核心叙事，具备超越BTC的资金吸引力。

其他机构对于BTC的价格预期同样乐观。Derive的Sean Dawson预测，比特币年底有望触及14万美元，若机构资金持续流入，甚至可能升至25万美元。Bitmine CEO Tom Lee在CNBC的采访中表示，“今年年底之前，比特币价格很容易达到20万美元。”BitMEX联合创始人Arthur Hayes也在访谈中预测，到2025年底比特币或攀升至20万美元，理由是美国政府潜在的国债回购计划将为市场释放流动性，把投资者资金引向更高风险资产。

不过，部分股票交易员则在对冲短期波动风险，因25个基点的降息已基本被市场消化。期权交易员预计，标普500指数周三可能出现约1%的双向波动，为近三周最大单日波动。IUR Capital CEO Gareth Ryan表示，关键要看点阵图是否确认2025年底和2026年一季度各追加一次降息。若确认，股市反应或较温和；若意向模糊，市场可能迎来更大幅震荡。摩根大通交易部门也发出警告，认为会议可能演变成“利好出尽”的事件。