RWA深度解析：现实世界资产的链上化路径与商业机遇

原文作者: Paolo & Andy @VDX

原文来源：VWIN Ventures

TL;DR：

1. 宏观视角：金融链上化已成为美国顶层国家战略和市场趋势，RWA（现实世界资产代币化）是推动全球资产“去地理化”输出、争夺链上流动性的关键工具。美国通过优质资产+开放边界+标准输出，构建了全球资金与资产自由流通的基础设施。
2. RWA的本质与核心价值：RWA是对现实世界资产的链上再发行，其价值来源于高效可信的清结算、开放式资金与资产匹配、以及资产的可组合性，从而提升企业资本效率与资产灵活性。
3. 市场格局：早期竞争集中在链上资产发行，下一阶段将转向渠道掌控与生态整合。当前重点在于合规发行+链上整合，未来竞争将围绕分销、流动性路由与场景接入展开。
4. 产业链切入机会：核心环节包括发行商–代币化平台–分销商，并辅以区块链金融合约、预言机、律所、托管、审计等第三方服务。行业终局或将形成RWA Prime Broker超级平台，实现发行、合规、清结算与分销的一体化。

宏观视角：金融链上化的战略意义

通过对Project Crypto、Trump政府及SEC主席Paul Atkins政策的深入研究，我们发现金融链上化已事实上成为美国的顶层国家战略。其定位是将美元打造为开放链上的“可编程清算标准”，通过稳定币与RWA推动美元利率与规则的全球化扩张。

美国推进金融链上化的三大抓手：

1. 制度抓手：通过联邦层面确立稳定币与RWA的牌照框架、储备质量、披露频率与穿透标准，从“权限控制”转向“市场化竞争”。
2. 资产抓手：将美元、美债、美股等优质资产链上化，吸引全球DeFi与链上机构以美元利率为“重力场”，吸走闲置稳定币与风险资金。
3. 渠道抓手：将打包上链的资产接入传统金融机构、加密CEX与链上DEX/DeFi协议，扩展用户与资金端触手。

长期影响趋势：

1. 对全球金融：美元“重力场”扩大，链上定价权与资产锚定权增强。
2. 对其他区域：流动性被虹吸，倒逼监管与市场基础设施升级。
3. 对加密行业：稳定币发行量攀升，但资产结构分化加剧。
4. 对RWA发行人：降低融资成本，释放资产流动性。

RWA的核心价值创造

- 本质：资产再发行+全流程重塑

- 价值：清结算效率×分销半径×可组合性

RWA的价值创造紧密围绕区块链技术的核心优势展开：

1. 高效可信的清结算：重塑企业运营底层架构

To B（金融机构）：通过区块链技术实现更高效、透明的资产发行与清结算。

To 企业：减少中介磨损，简化跨境与场外流程，加速资金周转。

2. 开放金融：打破增长天花板

通过链上网络化流动性，改善融资难题，扩大发行与分销半径，为企业增长打开全新空间。

3. 可组合性：引爆商业模式创新

连接链下资产与链上资金，实现无许可的资产组合与收益增强，形成资产运营新范式。

产业链：企业如何定位与参与

RWA产业的核心环节包括资产发行商+代币化平台+分销商，并由第三方服务机构（预言机、律所、托管、审计等）提供支持。

- 竞争焦点从“能否发行”转向“渠道与生态整合”，终局收敛为RWA Prime Broker。

- 当前痛点：发行与分销两端缺乏跨界延伸动力；平台技术同质化、价值捕获偏薄。

市场格局与破局机会

- 先发者享受“流量×估值”红利，壁垒迅速从牌照/发行转向跨域整合与运营能力。

- 资金端偏好高收益高流动性，资产端供给过剩——错配下优质标的先行，长尾后外溢。

RWA底层资产主要分为两大类：

• 类固收产品：国债、私人信贷、应收账款等，提供稳定现金流收益。
• 权益类资产：股票、PE、黄金、艺术品等，提供波动性。

产业链环节的破局机会

发行商依靠头部资产起量，形成规模效应或拓展差异化资产。

代币化平台跑通发行通路，相对第三方中立。

分销商抓住资金端，打通链上生态。

重点案例剖析：合规与链上的不同尝试

权益类：股票代币化

市场上目前有三种主流方案：

1. xStocks / Dinary离岸SPV份额token化，采用to B商业模式。
2. Robinhood采用CFD差价合约方式映射股票价格波动。
3. StableStocks采用大账户体系，用户通过稳定币认购赎回token。

固收类：美债代币化

Ondo Finance通过OUSG与USDY两种封装token实现底层美债无风险收益向全球投资者输出。

致RWA参与方的行动建议

1. 优先盘点核心资产：选择共识度高、易标准化、现金流强或成长潜力大的资产。
2. 选择发行路径：结合发售对象与渠道，整合头部合规机构或采用离岸路径。
3. 分销与流动性整合：同步布局链上协议与CEX渠道，设计做市、申赎、回购与收益增强组件。
4. 明确风险：确保权益定义清晰，避免流动性错配与挤兑风险。