加密交易所Gemini在美上市：资本追逐与盈利困境的双面现实

Jessy，金色财经

本周，美国合规加密货币交易所Gemini正式登陆纳斯达克，股票代码为“GEMI”。这是继Coinbase和Bullish之后，第三家在美国上市的加密货币交易平台。Gemini的上市被视为加密行业迈向主流资本市场的重要一步，但其财务数据揭示了行业的另一面：亏损与盈利挑战。

根据Gemini向美国证券交易委员会（SEC）提交的最新招股说明书，公司计划以每股24至26美元的价格发行股票，高于此前设定的17至19美元区间。此次IPO预计最高募资4.33亿美元，较9月初首次申报时的3.17亿美元目标显著提升，估值也达到了30亿美元。值得注意的是，纳斯达克还向Gemini提供了5000万美元的战略投资，进一步彰显了资本市场的信心。

然而，Gemini的财务状况并不乐观。数据显示，2025年上半年，Gemini净亏损高达2.825亿美元，较去年同期扩大了近六倍；同期营收仅为6860万美元，同比下降约8%。尽管Gemini的交易量在2025年上半年达到了248亿美元，托管资产约为182亿美元，月活跃用户数为52.3万，但这些数字与市场领头羊Coinbase相比仍有显著差距。

合规梦的起点：双胞胎兄弟的早期布局

Gemini由哈佛毕业的双胞胎兄弟Cameron和Tyler Winklevoss于2014年创立。两人因与马克·扎克伯格关于Facebook早期所有权的诉讼而闻名，并最终获得了约6500万美元的和解金。这笔资金部分被用于比特币投资，使他们成为加密货币领域的早期巨额持有者。

Gemini自成立以来，一直以“合规”和“安全”为核心定位，致力于打造一个受传统金融体系认可的交易平台。成立初期，Gemini便获得了纽约金融服务部颁发的信托执照，并在2016年成为首批获得以太坊交易许可的美国平台之一。近年来，Gemini更是在欧洲市场取得突破，获得了欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）框架下的合规牌照以及MiFID II投资公司牌照，为其在欧洲30个国家和地区开展业务奠定了基础。

除了传统的加密货币交易业务，Gemini还在托管、稳定币（GUSD）、信用卡及衍生品领域进行了多元化拓展，尤其在托管和合规风控方面赢得了机构投资者的关注。

加密上市热潮的冷思考

Gemini的上市正值美国IPO市场回暖之际。随着美股整体走强，科技公司重新点燃了上市热情，区块链和加密相关企业也成为资本市场的热门板块。就在Gemini上市的同一天，区块链借贷平台Figure也在纽交所挂牌。此外，Bullish于8月完成上市，首日股价一度翻倍，估值超过130亿美元。

然而，资本市场的热度并不能掩盖行业的现实问题。以Coinbase为例，尽管其在2024年实现了近66亿美元的收入和近26亿美元的净利润，但其股价仍经历了多次大幅波动，显示出加密资产对企业估值的深远影响。Bullish虽然估值惊人，但其盈利能力仍存疑。Gemini的表现似乎更接近后者，其持续扩大的亏损引发了市场对其长期盈利路径的担忧。

Gemini能否在资本市场站稳脚跟，取决于多个关键因素：一是能否吸引更多机构客户，扩大交易和托管业务规模；二是能否通过欧洲市场的监管优势实现收入增长；三是能否在监管博弈和市场波动中保持稳定。

对于投资者而言，判断Gemini是否具备长期投资价值，还需观察其未来几个财报周期的表现。