美联储改革：必要但充满风险的尝试

美国联邦储备委员会（简称“美联储”）近年来因政策导致实际工资下降、过度金融化和经济不平等等问题而备受批评。为应对这一“无声的萧条”，前世界银行行长戴维·马尔帕斯（David Malpass）与前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）提出了大胆的改革方案，试图重新调整美联储的政策重心，以促进中产阶级复兴和经济公平。然而，这些改革伴随着通胀、市场不稳定等重大风险。

无声的萧条：经济失衡加剧

自二战后繁荣期以来，美国经济结构发生了深刻变化，从高名义增长转向了K型经济模式，即大型企业受益而普通民众被边缘化。当前经济的主要特征包括：

• 实际工资下降：以黄金计价，平均小时工资从2001年的0.6盎司暴跌至2025年的0.1盎司，购买力严重受损。

• 过度金融化：标普500指数远超罗素2000指数，财富集中于顶层1%人群。

• 财政赤字膨胀：美国财政赤字较2007年恶化七倍，债务利息支付每年超过1万亿美元。

• 经济活力下降：货币流通速度持续下滑，反映了实体经济停滞。

在这一背景下，美联储的角色备受质疑，促使马尔帕斯和沃什提出变革性建议。

戴维·马尔帕斯：聚焦工资增长与中小型企业支持

提议

• 优先提高实际工资：将政策重心从通胀目标转向实际工资增长，扭转长期以来购买力下降的趋势。

• 定向信贷工具：推出专项信贷计划支持中小型企业发展。

• 降低利率促进增长：通过低利率减少债务成本，推动名义GDP增长超过债务成本。

潜在好处

• 中产阶级复兴：关注实际工资有助于恢复购买力，推动经济增长。

• 支持小型企业：定向信贷计划可创造就业机会，刺激本地经济活动。

• 降低债务负担：名义增长高于债务成本可逐步减少债务占GDP比例。

风险与挑战

• 通胀风险：高名义增长可能引发通胀，侵蚀实际工资。

• 债券市场波动：压制收益率可能导致债券持有人蒙受损失，并引发市场动荡。

• 结构性限制：当前工业能力和贸易赤字问题限制了政策效果。

凯文·沃什：缩小美联储的影响力

提议

• 减少量化宽松：主张缩小美联储资产负债表规模，专注于核心货币政策。

• 严格通胀目标：设定1-2%固定通胀目标或采用泰勒规则。

• 监管改革：遏制过度监管，优先考虑货币稳定。

潜在好处

• 财政纪律：减少量化宽松可迫使政府解决赤字问题。

• 市场稳定：明确的通胀目标有助于稳定预期。

• 缓解财富不平等：缩小资产负债表可减缓量化宽松驱动的财富不平等。

风险与挑战

• 经济增长放缓：减少量化宽松可能导致信贷条件收紧，抑制经济增长。

• 赤字融资压力：国债收益率上升可能增加政府债务负担。

• 政策冲突：降低利率与缩小资产负债表的目标存在矛盾。

改革的政治背景与未来方向

2025年特朗普起草解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔的事件凸显了改革的巨大政治压力。随着鲍威尔任期将于2026年结束，下一任美联储主席将面临微妙平衡。马尔帕斯和沃什的理念呼应了结构性变革的需求，但也需应对通胀、市场波动等多重挑战。

结论

马尔帕斯和沃什提出的改革方案旨在解决“无声的萧条”，通过关注实际工资增长和支持中小企业促进经济公平。然而，这些改革伴随着通胀、市场不稳定等重大风险。未来的道路需要创新政策、财政纪律以及对中产阶级的承诺，否则经济不平等将进一步加剧。