美联储内部分歧加剧：7月降息呼声高涨却面临阻力

作者：鲍奕龙，华尔街见闻

本周，多位具有影响力的美联储官员发表讲话，围绕是否应该降息以及何时降息的分歧日益扩大。这一局面为期待今年进一步宽松政策的投资者带来了新的不确定性。

7月17日，美联储理事沃勒在纽约的一场活动中明确表示，7月利率决议上就应该降息，不应等到劳动力市场恶化后再采取行动。旧金山联储主席戴利在接受采访时则重申，年内降息两次是合理的，并警告称，若等到通胀完全达到2%的目标再行动，“很可能已经对经济造成了不必要的伤害”。

然而，同一天早些时候，亚特兰大联储主席博斯蒂克和美联储理事库格勒均公开表示，关税对价格的传导效应正在显现，现在放松政策为时过早。博斯蒂克直言，最新的CPI数据“传递了一个不同的信息”，暗示通胀可能正处于一个“拐点”。

这些言论表明，特朗普的关税和财政政策正让美联储的政策制定者们在降息问题上的分歧愈演愈烈：鹰派人士质疑当前降息是否合适，而温和派则主张在不确定的情况下采取观望态度。

鸽派担忧经济受损，支持尽早降息

一些决策者认为，就业市场已显疲软迹象，过分关注当前的通胀波动可能会错失支持经济的最佳时机，从而带来不必要的风险。

美联储理事沃勒是这一观点的代表人物。他在纽约的一场活动中直言，美联储应当在7月降息25个基点。沃勒的核心论点是，美国劳动力市场正显现出不容忽视的疲软迹象。他表示：

综合各种软硬数据，我看到的是一个濒临险境的劳动力市场。

他认为，就业市场走弱的风险已经“很大且充分”，足以成为降息的理由。基于他对整体经济前景的谨慎判断，沃勒补充说：

经济仍在增长，但其势头已显著放缓，FOMC的就业任务所面临的风险已经增加。

与此同时，旧金山联储主席戴利在接受采访时也表示，她仍然认为美联储今年降息两次的计划是“一个合理的展望”。戴利警告称：

政策制定者不能永远等下去，因为如果等到通胀明确达到2%的目标，我们很可能已经以一种完全不必要的方式损害了经济。

尽管如此，戴利承认，有迹象表明关税正在推高商品价格，但她同时对服务业成本的持续通缩趋势感到鼓舞。

她认为，目前企业仍在承受关税带来的成本，消费者支出也保持稳定，这给了美联储在通胀向目标迈进时维持利率的空间，但这并不意味着应该无限期推迟降息。

鹰派声音增强，警惕通胀抬头

然而，并非所有官员都持宽松立场。

周四，亚特兰大联储主席博斯蒂克在接受媒体采访时指出，经济中的潜在迹象表明通胀压力正在上升，这是一个“令人担忧的根源”。

他强调，虽然过去几个月的通胀数据表现良好，但最新的CPI报告可能预示着一个“拐点”的到来。因此，他明确表示：

现在我会选择等待。

同日，美联储理事库格勒也表达了类似观点，她认为央行应在“一段时间内”保持利率稳定。她在一场活动中表示：

考虑到就业市场依然稳固，而短期通胀预期和商品通胀因关税而上升，维持当前的限制性政策立场对于锚定长期通胀预期至关重要。

库格勒还援引最新数据预测，PCE数据可能在6月份的同比增幅从5月的2.3%升至2.5%。据她分析，由于企业库存积压和贸易政策的频繁变动，关税对物价的更大影响可能尚未完全体现。

此前提及，周三纽约联储主席威廉姆斯在一场活动上发表类似观点，认为尽管目前在综合数据中只看到关税相对有限的影响，但预计关税将在今年下半年至2026年期间为通胀增加约一个百分点。并强调：

我预计未来几个月这些影响将会加剧。维持这种适度限制的货币政策立场是完全合适的。

政策前景分化，市场谨慎押注9月降息

官员们的观点分歧，在美联储6月份发布的最新经济预测中已有体现。

当时的预测显示，19名与会官员中，有10人预计到今年年底至少会有两次降息，而7人则认为到2025年都不会降息，反映出内部对通胀前景的不同判断。

（美联储6月SEP中点阵图）

这种分歧直接影响了市场的政策预期。尽管近期多位官员发表了偏鹰派的言论，但投资者并未完全放弃对降息的希望。市场认为美联储在9月政策会议上决定降息的可能性略高于50%。

（9月份降息预期仅略高于50%）

投资者的押注与部分官员的审慎态度之间形成了鲜明对比，凸显出未来几个月经济数据，尤其是通胀和就业数据，对美联储最终决策的关键影响。