稳定币：美元霸权的双刃剑与全球货币体系的新变局

中国有机遇在稳定币的发展中削弱美元霸权，构建中国资产和人民币在全球经济中的新地位，香港站在这场变革的最前沿。

历史将铭记这一天：2025年6月17日，美国稳定币“天才法案”（GENIUS Act）在参议院获得通过。这一法案不仅标志着美国对数字资产监管框架的进一步完善，也预示着美元霸权在数字时代的扩张与潜在挑战。

6月19日，美国财政部长贝森特表示，稳定币生态系统将推动私人部门对美国国债的需求，有望降低借贷成本、控制国家债务，并吸引全球用户加入以美元为基础的数字资产经济。他强调，加密货币不会威胁美元地位，反而可能巩固其霸权。然而，稳定币是否真的只是美元霸权的助推器？还是它悄然间埋下了动摇美元根基的种子？

稳定币对于美元霸权而言，是一把双刃剑：一方面，它短期内确实扩大了美元的全球使用场景；另一方面，它的去中心化特性与技术逻辑正在削弱传统美元体系的核心控制力。

美元霸权的传统支柱面临挑战

美元霸权并非单纯的货币现象，而是由国际机构、金融网络、评级体系、制裁工具及意识形态共同构筑的权力矩阵。经济学家李晓曾指出，这一体系拥有“全面、系统和强大的硬权力与软权力”。然而，稳定币正在撼动这些传统的权力基石。

首先，美国主导的SWIFT和CHIPS系统长期以来是美元武器化的核心工具。SWIFT覆盖全球11000多家金融机构，处理80%的跨境支付信息，而CHIPS垄断了95%的全球美元交易清算。但稳定币绕开了这些传统渠道，仅需一串钱包地址即可完成跨境转账，无需银行账户或合规审查。这意味着，美国无法再通过切断SWIFT连接来实施金融制裁。

其次，标普、穆迪、惠誉等评级机构以及四大会计师事务所，在传统金融体系中扮演着至关重要的角色。但在区块链账本上，所有交易公开透明，智能合约自动执行，算法取代人工判断——这些老牌机构的作用被大幅削弱。

从“系统崩溃恐惧”到“系统落后恐惧”

美元霸权之所以能够长期维持，部分原因在于它创造了一种“系统崩溃恐惧”：推翻现有体系的成本远高于忍受剥削的成本。然而，稳定币的出现为各国提供了另一种选择，使“系统崩溃恐惧”逐渐转变为“系统落后恐惧”。

例如，欧盟于2023年发布《加密资产市场监管法案》（MiCA），新加坡同年公布稳定币监管框架，香港则于2025年5月通过《稳定币条例》。主要经济体纷纷布局稳定币规则竞争，试图抢占未来货币体系的话语权。

与此同时，美联储频繁加息和美国肆意挥舞制裁大棒的行为，使得留在旧体系的成本不断攀升。而在新技术支持下，加入新体系的门槛却日益降低。开源代码免费下载，技术方案触手可及，监管框架各国互鉴——这一切都让越来越多的国家意识到，拥抱稳定币或许是摆脱美元束缚的一条可行路径。

历史镜鉴：欧洲美元的启示

二战后，马歇尔计划带来的大量美元涌入欧洲，催生了欧洲美元市场——一个脱离美联储控制的平行美元宇宙。尽管这一市场强化了美元的全球地位，却也让美联储的货币政策传导效果大打折扣。

相比欧洲美元，稳定币的速度更快、准入门槛更低、去中心化程度更高。稳定币秒级确认，7×24小时运行，任何人均可参与发行。更重要的是，它的基础设施基于公链，节点遍布全球，整个互联网成为一个巨大的“离岸金融中心”。这种高度分散的结构，使得稳定币更难被单一国家掌控。

未来战场：“合成货币”崛起

随着技术进步，创新齿轮朝着更多功能、更少控制的方向加速转动。“天才法案”虽然试图规范美元稳定币，但在代码世界中，分叉永远比跟随容易。

当前，市场上已出现多种类型的稳定币：

• 不以美元资产为储备，但以美元计价的稳定币，如DAI；
• 以美元资产为储备，但不以美元计价的稳定币，例如用美债支撑的人民币稳定币；
• 既不以美元资产为储备，也不以美元计价的稳定币，包括欧元、日元等法币资产支撑的版本。

此外，真实世界资产代币化（RWA）正打开新的可能性。房地产、大宗商品、碳信用等均可代币化并作为抵押资产用于发行稳定币。这将进一步丰富市场选择，同时也增加了监管难度。

结语：中国如何抓住机遇？

我们在此分析稳定币对美元霸权的反噬作用，并非轻视美元稳定币的价值，而是提醒各方关注其深层影响。目前，美元稳定币仍占据绝对优势，市场份额超过90%。但游戏规则正在实时编写，谁能更好地满足市场需求，谁就能成为新规则的制定者。

作为全球第二大经济体，中国拥有庞大的优质资产、市场信用和国家信用，具备重塑全球货币格局的潜力。人民币已成为全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币。稳定币的发展为中国提供了一个新赛道，关键在于决心与速度。

在这个过程中，香港作为东西方交汇点和新旧体系试验场，具有独特的优势。应以更开放的政策、更高效的监管效率推动稳定币发展，助力中国在全球货币体系中占据更重要的位置。