Pantera Capital 解析：为何重金押注 Worldcoin？

作者：Cosmo Jiang、Cody Poh
来源：Pantera Capital
翻译：善欧巴，金色财经

我们花费大量时间研究区块链如何融入快速发展的 AI 时代，其中“证明是真人”这一方向尤为引人注目。未来，当人工智能代理和 AI 生成内容无处不在时，确定对方是否为真人而非机器人的需求将显著增加。尽管在某些场景中（甚至大多数情况下），与机器人互动是完全可以接受甚至受欢迎的，但在广告、交友、政府服务等关键领域，对独立真人的认证需求变得极为迫切。那么，如何实现全球化、抗审查且可验证的个人身份认证？答案是无许可区块链。

World（前身为 Worldcoin）是一个区块链协议，致力于构建一套全球性、注重隐私的身份和金融网络，其核心概念是“人的证明”（Proof of Personhood）。具体而言，World 使用一种名为 World Orb 的虹膜扫描硬件设备进行生物识别，并为每位通过验证的人类签发一个独特的 World ID，该信息记录在 Worldchain 区块链上。Tools for Humanity（TFH）是负责开发 World 技术并拓展全球用户群的公司。WLD 是 World 协议的原生代币，旨在成为全球互联网货币及治理代币。

OpenAI 首席执行官萨姆·奥特曼（Sam Altman）也是 World 的联合创始人。他参与创建 World 的初衷在于，他预见到在一个 AI 内容泛滥的未来，人类需要一种手段来保持焦点，确保能够被验证并获得尊重。如果广泛普及，World 将为互联网提供一套可扩展、可信赖且保护隐私的全球方案，意义重大：它不仅能够拓展经济机会，还能促进全球民主进程。

过去一年，我们团队有幸与萨姆·奥特曼、TFH CEO 亚历克斯·布拉尼亚（Alex Blania）以及 World 团队的其他成员交流，收获颇丰。4 月 30 日，World 举行了最新一场公开活动，向投资者及相关人士展示了产品规划和增长战略。受此启发，我们整理了投资 World 的核心论点、当前落地情况以及对其未来的展望。

投资理论总结

我们坚信，在人类与人工智能共存的未来，World 的“证明是真人”方案将成为一项关键基础设施。对 World 的投资理论可以概括为以下几点：

1. 人的证明是关键工具

   随着自主 AI 代理和 AI 生成内容的大规模涌现，商业和公共管理场景对“真人唯一性认证”的需求将大幅增加。在极端情况下，若 AI 大幅取代人力，导致就业结构改变，甚至需要推行全民基本收入（UBI），那么验证个人真实性的方案将变得不可或缺。

2. 卓越的验证方案

   World 的生物识别方案通过区块链技术保障，在跨地域和抗审查能力上远胜现有的政府和私人身份认证方案。

3. 早期增长信号明显

   成立不到两年，World 网络已认证超过 1200 万名独特人类，Worldchain 每天新增约 4.5 万个钱包，显示出良好的采用势头。

4. 经验丰富的领导力

   萨姆·奥特曼作为 OpenAI 的创始人之一，极大提升了 World 在全球范围内建立信任、获取跨国合作和争取政策支持的能力。

World ID 的应用场景与未来潜力

我们相信，“人的证明”对许多应用场景至关重要，而 World ID 在大规模应用后也将具备巨大的商业潜力，尤其是在广告和政府服务等大市场。广告市场规模高达万亿美元，而政府服务占美国 GDP 的 25%；只要在这些市场中提供极小幅度的价值增量，都能为 World 带来显著的增长机遇。

目前，World 的重点集中在游戏、在线交友和社交网络三大场景，致力于通过区分真人和机器人提升用户体验。协议已在这些场景建立了合作关系：

• 游戏：雷蛇（Razer）将在平台上线 Razer ID，结合 World 对真实玩家进行验证，从而提升竞技公平性和体验。Razer ID 将于 2025 年第二季度上线游戏 Tokyo Beast。

• 交友：World 最近宣布与在线交友巨头 Match Group 合作，通过 World ID 完成个人资料验证，目标是大幅减少机器人和虚假账户，改善安全性和信赖度。

• 社交：World 在 World App 推出了 World Chat，允许经过验证的真人安全交流，并正在与多个大型社交媒体平台洽谈合作。

• 广告：日本第二大营销公司博报堂（Hakuhodo）计划采用 World ID 构建抗作弊的广告网络，消除由机器控制的广告欺诈。

World ID 在 Mini App 生态中的潜力同样值得关注。World App 目前已上线超过 300 款 Mini App，全部能够调用 World ID 和 World App 钱包，为创新和概念验证提供了丰富的实验场所。一些极具潜力的应用示例包括：

• Kalshi：一款让经过认证的人类下注真实事件的预测市场 Mini App，借助验证用户构建更可信、更多元化的市场。

• Aqua：一款依赖 World ID 识别真人行为的 Mini App，确保内容创作者能根据真实的人工互动而非机器行为获得奖励。

• Worldle：一款经过验证的人类之间的猜字游戏，允许认证的人类相互竞赛和下注。

World Chain 网络设计使经过认证的人类享受额外优势：真人账户的部分 Gas 费用由非认证账户（机器人）支付，确保真人在链上的商业和应用行为享受更低成本和更大收益。

扩展策略

World 是一个网络，其价值随用户数的增长而倍增。目前，World 网络拥有 1200 万经过验证的人类，重点目标是获取更多新用户。虽然免费代币激励曾是早期获取用户的有效手段（类似当年 PayPal 的 $10 营销），但当前的主要瓶颈是物理验证环节，因为需要亲身体验验证。

为突破这一局限，World 正在大力推进 Orb 设备的大规模制造和跨国分发，目标是让它像 ATM 一样普及，并极大降低验证过程中的人工干预成本。目前，World 团队已开发出完全自主验证的 Self-Serve Orb，使大规模跨境验证成为可能；同时正在研发更便携的 Orb Mini，预计将于 2026 年投放市场，助力突破一亿验证账户。

在突破验证限制后，下一步是构建更多场景和应用，提升用户粘性和活跃度。截至目前，World App 的累计下载量已突破 5,500 万，庞大的 Mini App 生态为新场景和新商业模式提供了动力，也为未来的用户获取和留存提供了极大空间。

2024 年，World 在美国进行了突破性拓展。5 月宣布进入美国市场，首批上线的城市包括亚特兰大、奥斯汀、洛杉矶、迈阿密、纳什维尔和旧金山。公司计划在 2025 年年底前在美国部署超过 7,500 台 Orb，并与零售合作伙伴合作，在客流量密集的商业场所大规模投放验证设备。

World 当前的目标是在今年年底前完成对 5,000 万人的验证，长期愿景是为全球每一个独立的人类提供验证服务。官方提供查询页面，帮助用户就近找到验证网点。

此外，World 最近在美国推出了首支商业广告，名为“Human and You Know It”，展示这一概念在现实中的应用场景。

政府关系

尽管许多人对 World 的第一印象是它规避了隐私法规和监管，但事实完全相反。过去，World 在进入某些市场时确实遇到过挑战，例如在香港、肯尼亚、西班牙和葡萄牙被要求暂停运营。但近年来，态度已经开始转变。

原因之一是 World 积极开展与地方主管机构和监管部门的交流、普及和合作，倡导对新技术和新范式的理解和接纳。近期，World 在东南亚的数字化先进市场取得了实质性突破，例如在泰国、菲律宾和印尼，World 在进入市场前积极与监管方沟通，介绍技术及其隐私保护措施，并建立了领先的法律和公共事务团队，专门应对数据隐私和合规挑战。

一个很好的例子是，World 在马来西亚与 MyEG 合作，在后者的大量服务网点提供 Orb 认证。MyEG 原本提供驾照考试和身份证换证等线下服务，现已成为 World 的技术落地场景之一，标志着 World 在对接现有行政基础设施、共建数字身份标准上的能力和潜力。

商业化与潜在上行空间

在“At Las”的发布会上，World 公布了对 World ID 未来商业化方向的初步构想。最基本的商业化途径是对 World Chain 网络收取交易费用，另外一大重点是对调用 World ID 服务的应用收取费用。费用结构分为两部分：认证费用（归认证提供方）和协议费用（归 World ID 协议）。作为早期投资者，我们对这一价值获取方案倍感鼓舞，显示出 World 协议已经能够为利益相关方带来实际、超额的价值回报。

基于合理假设构建一个投资场景：当 World 完成对全球 50 亿独立人口（约为全球人口的 60%）的认证，并以每位认证用户每年 5 美元计算，协议的年化收入有望达到 250 亿美元。每年 5 美元的人均费用低于全球人均 GDP 的 5 个基点，显得相当合理——在全球广告等大市场上，World 所提供的认证服务完全有能力实现这一渗透水平。在合理的估值倍数下，250 亿美元年化收入、近乎 100% 的自由现金流转化率，意味着市值有望突破 2500 亿美元。

结论

我们对 World 团队取得的成果充满信心。他们建立的协议精准瞄准了当今和未来的一大关键挑战：在 AI 高速扩展、真实与人工界限日益模糊的时代，确定独立真人的能力。尤其是在多个国家对数字身份态度转变、World 在美国市场成功拓展以及 World ID 在不同场景和地域落地应用的大背景下，World 所面临的机会极为及时且庞大。

当然，通往 World 长远目标的道路仍然漫长，也有一系列合理疑问亟需解答：它是否能快速规模化？它的激励设计是否奏效？它的加密货币是否过度受市场周期和波动性的影响？它是否能够在传统科技巨头纷纷进入数字身份市场的大背景下脱颖而出？毕竟，尽管去中心化和抗审查的方案在理论上更具优势，现实中并不意味着它就能成为最终赢家。

然而，随着 AI 在商业和社会中的普及，World 在建立安全、稳固、通用数字身份验证解决方案上的意义愈发突显，并逐步被主流媒体和市场共识所肯定。过去数月，《华尔街日报》和《时代》杂志先后刊发专题报道，强调 World 在 AI 流行、支付和社交场景中对真实身份验证的重要性；贝莱德在年度股东信中也提及“人的认证”对未来链上通证化经济建设的战略意义。

纵观目前的进展，尽管 World 仍处于早期阶段，但已展现出令人印象深刻的发展轨迹。一支以萨姆·奥特曼（OpenAI CEO）为董事会主席、极富远见和执行力的管理团队，正在稳步开拓数字身份验证的新天地。展望未来，我们预期 World 将持续拓展新市场、建立更多战略合作，并让 Mini App 生态蓬勃发展。作为早期投资者，我们对能够参与其中倍感荣幸，也对未来充满期待。