香港稳定币监管落地：从沙盒到条例的机遇与挑战

前言

2025年5月21日，中国香港立法会正式三读通过《稳定币条例草案》，并于5月30日正式刊宪，标志着《稳定币条例》正式成为法律，预计将在年内生效。

条例定义的稳定币是指「法币抵押型稳定币」，即以法定货币（如港元、美元）为锚定资产，以维持稳定价值的代币。根据条例，以下三类活动必须获取牌照：在香港发行稳定币、在香港或以外发行锚定港元的稳定币、以及向香港公众积极推广其发行的稳定币。

此外，条例规定稳定币发行方需向香港金融管理局（HKMA）申请牌照，最低注册资本为2500万港元，并对持牌人提出四项要求：一是储备资产必须由优质高流动性资产组成，并与流通的法币稳定币面额相等；二是持有人有权按面额赎回稳定币，且不得附带费用；三是需符合反洗钱、风险管理、披露及审计的要求；四是交易必须在持牌虚拟资产交易平台上进行。

《稳定币条例》的实施标志着中国香港正式将稳定币纳入金融监管体系，成为中国香港成为全球首个为「法币抵押型稳定币」建立全面监管框架的司法管辖区，合规的香港稳定币有望在今年年底前正式推出。

香港稳定币发行人沙盒

除了制定稳定币发牌制度，香港金管局（HKMA）于2024年3月推出了稳定币发行人沙盒，作为推动稳定币生态系统可持续和负责任发展的举措之一。沙盒允许有意在香港发行稳定币的机构测试其运作计划，并与监管机构双向沟通，从而制定切合实际需求的风险为本监管制度。因此，沙盒参与者很可能获得首批稳定币牌照。

2024年7月18日，HKMA公布了沙盒的三组参与者，分别是京东币链科技（香港）、圆币创新科技，以及由渣打银行（香港）、安拟集团（Animoca Brands）、香港电讯（HKT）组成的团体。

京东币链科技（香港）：作为京东科技集团的子公司，其主要业务涵盖数字货币支付系统与区块链基础设施建设。京东稳定币是一种基于公链并与港元或美元等法币1:1挂钩的稳定币，目前已进入沙盒测试第二阶段，计划面向零售和机构用户推出移动端及PC端应用产品。测试场景包括跨境支付、投资交易和零售支付，同时正与头部合规交易所合作。

圆币创新科技：作为圆币科技的子公司，专注于利用金融科技构建互信互联的商业世界。其母公司圆币科技于2024年9月完成780万美元A1轮融资，投资者包括红杉中国、Hivemind Capital等知名机构。圆币创新科技正在沙盒中测试其港元稳定币营运计划，同时其关联公司圆币钱包科技已获储值支付工具（SVF）牌照并投入运营。

渣打银行、安拟集团与香港电讯：这一团体结合了国际银行、区块链游戏平台和综合电讯服务提供商的优势。安拟集团表示，将探索稳定币如何支持本地及跨境支付；渣打银行则积极参与讨论如何支持数码资产生态系统的蓬勃发展；香港电讯则致力于推动稳定币在传统经济中的普及。

香港为何执着于稳定币

堵不如疏

截至2025年5月31日，加密货币总市值约为3.25万亿美元，其中比特币占比达63.7%。然而，山寨币市场表现低迷，而稳定币的市值却持续攀升至2500亿美元，同比增长70%。Tether（USDT）以1530亿美元的市值位居第一，市占率约61.2%。

稳定币已成为全球支付领域的重要基础设施。2024年，稳定币处理了27.6万亿美元的交易量，超过Visa和Mastercard。活跃稳定币钱包地址在过去一年增长了53%，达到3500万个。

面对如此庞大的市场规模，完全禁止显然不如建立明确的监管框架有效。因此，中国香港选择“疏”而非“堵”，率先推出《稳定币条例》。

箭在弦上

巧合的是，美国参议院于2025年5月19日通过了《2025年美国稳定币创新指导与建立法案》（GENIUS Act）。该法案旨在强化美元在全球稳定币中的主导地位，明确规定稳定币必须锚定美元。

《GENIUS Act》虽然限制了非美元稳定币在美国的合规性，但并未限制美元稳定币在国外的使用，这进一步巩固了美元稳定币的全球优势地位。中国香港快速通过《稳定币条例草案》一定程度上受到《GENIUS Act》的刺激，日本、新加坡和迪拜等国家也在跟进相关立法。

思考

加密市场需要监管吗

从立法者角度看，答案显然是需要监管。回顾过去十五年的发展历程，区块链的去中心化并未带来开放、透明和公平的市场环境，反而出现了非法集资、市场操纵等金融犯罪行为。

然而，过度监管可能增加企业合规成本，削弱竞争力。如何平衡监管力度与企业发展是中国香港立法者需要重点考虑的问题。

港元稳定币有未来吗

尽管99%的稳定币为美元稳定币，但港元稳定币仍有发展潜力，特别是在RWA（现实世界资产代币化）领域的布局。例如，蚂蚁数科与内地企业合作完成了多个新能源资产的RWA项目。

稳定币与RWA相结合，可推动资金与优质资产的匹配，助力加密市场脱虚向实。因此，中国香港应积极推动RWA发展，建立一个开放的以实为主的加密市场。

总结

在本轮加密市场周期中，稳定币已成为全球支付的基础设施，各国纷纷出台相关法规加以规范。中国香港推出的《稳定币条例》不仅巩固了其国际金融中心的地位，也为其他地区提供了借鉴。

然而，监管带来的合规成本可能对企业造成压力。中国香港需平衡政策与市场竞争，推动稳定币与RWA同步发展，打造一个开放、务实的加密市场。