比特币上涨或难持续：两大关键因素揭示潜在下跌风险

• 比特币期权未平仓合约创下新高，但未来深度 ITM 看涨期权将提高获利回吐风险和波动性。
• 机构资金流动出现逆转，预示着随着宏观逆风加剧，更广泛的避险情绪将出现转变。

近期，比特币[BTC]在创下历史新高后缺乏后续走势，这不仅仅是市场疲软的表现，而是受到宏观驱动的波动影响。

最初关于“互惠”关税的谈判已演变成一场全面的法庭纠纷，这种不确定性正在向风险市场蔓延。

本周，美国10年期国债收益率国债收益率下跌 4.75%，释放出明显的避险信号。资本转向债券市场，进一步抑制了加密货币市场的表现。

这一转变为空头提供了机会。短短24小时内，超过6.57亿美元被清算，其中90.4%的损失都集中在过度敞口的多头身上。

如果 AMBCrypto 的解读是正确的，那么我们看到的可能只是更大波动的开端。

未平仓头寸创新高，期权到期或引发抛售潮

根据 Glassnode 的数据，比特币期权未平仓合约 (OI) 已飙升至创纪录的 462 亿美元，自 4 月初以来累计增长 258 亿美元。

与此同时，看跌/看涨比率保持在 0.77，凸显出强烈的看涨倾向。然而，BTC期货持仓量在过去一周内减少了 30 多亿美元，对现货价格走势造成看跌压力。

这种分歧表明，在宏观不确定性下，期货交易员正在降低杠杆，而期权市场参与者则通过战略性配置资本避免清算连锁反应。

然而，战术轮换并非没有风险。即将有 93,000 份合约到期，10 万美元将成为最高痛苦门槛。许多看涨期权现在处于价内，为大幅获利了结奠定了基础。

从历史上看，比特币价格往往会在期权到期数量较多时出现波动，因为做市商会进行相应的对冲操作。这一设定是否意味着比特币价格不可避免地会“跌回”六位数大关？

流动性池扩大，波动性达到顶峰

尽管看涨期权订单簿偏重通常代表强烈看涨情绪，但在波动性加剧的情况下，这种配置可能变成高风险赌博。

数据显示，BTC ETF在连续 11 天的资金流入后，出现了高达 3.47 亿美元的资金流出。这表明机构投资者正在重新调整风险。

此外，比特币鲸鱼钱包（持有 >1,000 BTC）在过去四天急剧减少，与此同时，BTC 从 10.9 万美元跌至 10.5 万美元。

这一切发生在贸易战升温、最终演变为全面法庭之战之际。随着美国国债收益率暴跌，散户投资者正谨慎行事，将资金转向债券而非更高风险的加密货币。

综合来看，现货市场和衍生品市场的去杠杆化表明，更广泛的分销阶段可能即将开始。

因此，许多持有大量“价内”看涨期权的交易员可能会开始平仓和对冲，从而加剧短期抛售压力。

在这种流动性稀薄的环境下，结构性流动有利于空头。除非风险偏好反弹或仓位重置，否则比特币重新测试 10 万美元的可能性不仅存在，而且很大。