特朗普关税“狼来了”戏码再上演，瑞银警示市场勿过度乐观

近日，特朗普再次施展其标志性的谈判策略，宣布将对欧盟的最新关税威胁延期至7月9日。此消息一度引发市场反弹，但分析师警告投资者不要因贸易政策的反复而轻易动摇，因为未来仍可能出现更多变数。

美欧贸易局势近期经历了戏剧性的转变。特朗普政府在4月2日“解放日”威胁对欧盟实施20%关税，随后一周多时间降至10%的全面关税威胁，5月24日又突然升级为50%关税威胁，但最终再度推迟。

值得注意的是，市场的反弹主要源于“假设性危机”的暂时解除，而非经济基本面的改善。经济学家同时提醒，特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩的友好通话并不足以保证双方关系能够持续缓和。

正如瑞银全球财富管理首席投资官马克·海费尔（Mark Haefele）在其报告中所言：“尽管美欧谈判获得更多时间是利好消息，但股市近期的快速反弹表明，投资者可能对贸易谈判前景过于乐观。上周初，标普500指数已回升至距离历史高点3%以内的水平，较4月8日全球贸易战最激烈时的低点反弹近20%。”

瑞银首席经济学家保罗·多诺万（Paul Donovan）对此现象表示：“鉴于特朗普政府频繁撤回类似威胁，投资者理应有所预期。但为何市场仍对初始声明反应如此剧烈？”

多诺万分析指出，市场之所以对特朗普的关税威胁表现出强烈反应，主要有以下三个原因：

第一，市场倾向于做最坏的打算。多诺万写道，“例如，企业可能会在关税威胁前将供应链从其他市场转移至美国，以建立库存。即使事件发生的概率较低，未雨绸缪的成本依然存在。”

第二，在政策频繁变动的背景下，风险溢价被纳入定价。多诺万进一步解释，“投资者意识到特朗普政府在贸易政策上分为两派——传统派与激进派。当激进关税政策占据主导时，市场更倾向于支持传统派，而非难以预测的政策方向。”

第三，冲击效应。多诺万补充道，“激进加税政策通常具有轰动效应，吸引大量媒体报道；而政策撤回后的影响则显得平淡无奇。这可能导致消费者的政策认知失衡——人们记住关税带来的潜在危害，却忽视特朗普的退让。若消费者将价格上涨归咎于未必兑现的关税，零售商可能借此推动‘利润驱动型通胀’。”

美欧谈判前景展望

正如海费尔所述，市场回暖部分原因在于投资者预期美欧谈判将取得进展。

然而，特朗普政府对欧盟的态度并不友好。这位美国总统多次公开表示，欧盟成立的唯一目的是占美国便宜——这一观点与“欧盟成立于二战后以避免类似悲剧”的普遍认知背道而驰。

不过，在上周末与冯德莱恩通话后，特朗普的语气明显趋于温和。欧盟首席谈判代表也表示，谈判有望“提速”。欧盟委员会发言人保拉·皮尼奥（Paula Pinho）在上周末的新闻发布会上透露，冯德莱恩与特朗普同意“快速推进”谈判，并称此次通话为谈判注入了“新动力”，欧盟方面始终表示准备好达成协议。

与此同时，英国与美国的谈判也曾面临类似的时间压力。前者在与特朗普团队的初步协议中获得了备受关注的“先发优势”。