拼多多Q1财报不及预期：净利润骤降45%，盘前股价重挫20%

5月27日，周二美股盘前，拼多多（PDD.O）股价一度暴跌超过20%，此前公司发布的2025年第一季度财报显示，其营收和净利润均未达到市场预期。数据显示，拼多多一季度实现营收957亿元人民币，同比增长10%，但净利润同比大幅下滑45%，降至147亿元，远低于市场普遍预期的257亿元。

这份令人失望的财报引发了投资者的广泛担忧。公司高管指出，关税政策调整及中美贸易环境的变化正在对平台生态系统造成持续冲击。近期，美国政府收紧了针对中国电商平台的“最低限额免税”条款，迫使拼多多旗下跨境平台Temu调整物流策略，从直邮转向批量运输至美国本地仓库，并逐步推动本地商家履约，以缓解外部压力。

对此，拼多多董事长兼联席CEO陈磊回应称，公司在一季度对平台生态进行了大量投资，以帮助商家与消费者应对外部环境的快速变化。他表示，这一战略虽然在短期内压缩了利润空间，但也为商家提供了更多应对周期波动的缓冲，体现了平台对长期健康发展的坚定投入。他强调：“我们不惧短期牺牲，将坚定进行长期投入，护航商家穿越周期。”

财务副总裁刘珺也表示，随着公司持续推进业务扩展，加之外部政策不确定性加剧，未来一段时间盈利能力仍将面临一定压力。这一趋势的加速与拼多多去年启动的“千亿扶持计划”密切相关。该计划在原有“百亿减免”的基础上进一步加码，试图通过更大力度的让利反哺商家生态，以支撑平台走向高质量发展。

然而，这一投入战略也让市场感到不安。尽管拼多多在海外扩张方面取得了一定成绩，但其在美国市场的增长前景正受到监管与贸易政策的多重夹击。除美国外，日本和欧盟也在考虑取消对小额包裹的税收优惠，这或将进一步削弱Temu在海外市场的成本优势。

相比之下，拼多多的同行企业近期表现相对强劲。京东在政府刺激消费政策的推动下迎来了三年来最快的营收增长，而阿里巴巴尽管整体业绩逊于预期，但其中国零售业务的表现超出了市场预估。

分析人士指出，拼多多通过大规模补贴支撑Temu商户以应对成本上升和供应链中断，已成为拖累盈利的关键因素。彭博情报分析师Catherine Lim与Trini Tan评论称：“补贴和投资的加码固然有助于平台生态韧性的提升，但也带来了现实的财务代价。”