构建可持续DeFi生态：超越短期激励的长期策略

作者：Jesus Rodriguez 来源：coindesk 翻译：善欧巴，金色财经

在新一代区块链（如 BeraChain、TON、Plume 和 Sonic）的推动下，去中心化金融（DeFi）正在迎来复苏。这些新链通过高收益率和激励措施吸引用户，让人回想起 2021 年“收益耕作”盛行的日子。然而，这些激励措施是否真的可持续？每条新链最终都面临一个共同的难题：如何建立一个在激励终止后仍能持续运转的生态系统。

尽管激励机制是解决冷启动问题（吸引用户和流动性）的有力工具，但它只是起点。最终目标是围绕 DeFi 协议构建自我维系的经济活动。要让 DeFi 在当前阶段真正繁荣，必须调整激励策略以适应当前资本动态的现实。

DeFi 资本形成的关键挑战

区块链数量多于有价值的协议

与传统软件生态不同，今天的 DeFi 领域出现了倒挂现象：几十条新链上线或准备上线，但真正获得用户认可的 DeFi 协议却屈指可数，例如 Ether.fi、Kamino 和 Pendle。这种高度碎片化的格局导致各区块链争夺有限的成功协议。

本轮周期缺乏“新 degen”

尽管新链层出不穷，DeFi 的活跃投资者数量却没有显著增长。复杂的操作流程、难以理解的金融机制以及不友好的用户体验限制了新用户的加入。正如一位业内人士所言：“这轮我们几乎没培养出什么新的 degen。”结果是，用户只是在不同生态之间追逐收益，而未深入参与任何一个生态。

TVL 碎片化

随着越来越多的区块链和协议争抢同一小部分用户和资金，总锁仓价值（TVL）数据更多显示的是稀释而非增长。理想情况下，资本流入速度应快于协议和区块链的增长，否则资本只会被摊薄，削弱生态系统的影响力。

机构兴趣与散户基础设施脱节

虽然 DeFi 的叙事往往由散户主导，但实际上大部分交易量和流动性来自机构。讽刺的是，许多新兴区块链生态系统由于缺乏整合、托管支持不足、基础设施不完善等问题，并无法承接机构资本。

激励低效与市场结构失调

许多新 DeFi 协议上线时存在市场配置问题：池子失衡、滑点过大、激励与目标错配等。这些低效通常导致激励活动主要被内部人士或巨鲸受益，未能带来真正的长期价值。

超越激励，构建可持续生态

激励机制的终极目标是：在激励结束后，生态仍能维持活跃度和增长。虽然没有一套保证成功的模板，但以下几个基础要素可以显著提高构建持久 DeFi 生态系统的成功几率：

真正的生态实用性

最难但最关键的目标是打造具备真实、非金融性质用途的生态系统。像 TON、Unichain 和 Hyperliquid 等链正在尝试将代币效用拓展到纯收益之外。

稳定币基础稳固

稳定币是任何 DeFi 经济体的基石。一个有效的策略包括两种主要稳定币，用于支撑借贷市场并提供深厚的 AMM 流动性。

主流资产的流动性

蓝筹资产（如 BTC 和 ETH）的深度流动性对于吸引机构资金和实现资本高效配置至关重要。

去中心化交易所（DEX）的流动性深度

AMM 池的流动性常被忽视，但滑点风险会抑制整个生态的活跃度。构建深度且韧性强的 DEX 流动性是任何严肃的 DeFi 生态必备的前提条件。

完善的借贷市场基础设施

借贷是 DeFi 的基本构件，特别是针对稳定币的深度借贷市场，可以释放大量自然的金融策略。

机构级托管支持

如果新链无法直接整合 Fireblocks 或 BitGo 等托管服务，机构资金将无法进入其生态。

跨链桥基础设施

互操作性在当前高度碎片化的 DeFi 世界中变得至关重要。像 LayerZero、Axelar 和 Wormhole 等桥梁协议是实现跨链价值转移的核心基础设施。

那些“看不见”的关键因素

除了基础设施外，还有一些微妙但关键的因素影响生态成败。例如：顶级预言机集成、经验丰富的做市商、接入头部 DeFi 协议等。

DeFi 中的可持续资本形成

大多数激励计划未能兑现其最初承诺，过度乐观、激励机制失调以及资金分散是常见原因。然而，激励机制仍然至关重要。如果设计得当，它是引导生态系统并创造持久价值的有力工具。

成功生态系统的差异化在于接下来的发展方向。坚实的稳定币基础、深度的 AMM 和借贷流动性、机构准入以及精心设计的用户流程，是可持续增长的基石。激励并非终点，而只是开始。在如今的 DeFi 领域，除了激励挖矿之外，肯定还有无限可能。