Wintermute Ventures宣布投资Euler Finance：模块化DeFi借贷协议的未来

2025年4月18日，知名做市商Wintermute旗下投资机构Wintermute Ventures正式宣布对去中心化金融（DeFi）借贷协议Euler Finance进行战略投资。

同日，Wintermute Ventures发布了一份详细的投资主题论文，阐述了其投资逻辑。金色财经AIMan对该论文进行了编译，以下是全文内容：

在本次投资论文中，Wintermute Ventures明确指出，Euler Finance v2通过其创新设计成功破解了DeFi流动性难题，成为一套完整的DeFi流动性解决方案。这也是Wintermute Ventures决定投资Euler的核心原因。

链上货币市场的现状

当前的链上货币市场主要分为三种架构设计框架：单体式、孤立式和模块化。

单体式借贷协议通过限制资产种类、严格的贷款价值比（LTV）要求以及高额清算罚金来控制风险。尽管这种设计通过集中抵押品和允许再抵押提升了资本效率，但其扩展性较差，新增抵押品类型通常需要治理流程。

孤立式借贷市场则提供了更大的灵活性，但却分散了流动性，阻碍了再抵押，从而降低了资本效率。此外，用户需在多个协议和界面间切换，增加了操作成本。例如，Compound Finance v3和Morpho Blue等方案虽然在抵押品使用上更加灵活，但同样存在流动性分散的问题。这些低效因素促使交易者转向中心化金融（CeFi）和永续合约，而非去中心化的现货市场，进而削弱了DeFi的整体流动性和效率。

Euler v2作为一款模块化借贷平台，旨在解决上述问题，并成为DeFi的核心流动性层。

Euler的核心设计理念

Euler v2是一款高度模块化的DeFi货币市场基础设施。它将借贷市场的核心组件进行精简并模块化，从而能够支持几乎所有类型的DeFi货币市场，满足从保守型借贷者到高风险投资者的不同需求。

与传统单体式借贷协议相比，Euler v2引入了基于ERC-4626保险库的灵活系统，显著提高了资金效率和流动性利用率。其核心设计包括以太坊金库连接器（Ethereum Vault Connector，EVC）和Euler金库套件（Euler Vault Kit，EVK）。EVK允许无需许可地部署金库，而EVC则可以将不同金库互连，使现有金库存款被识别为抵押品。金库创建者可自定义所有风险/回报参数，并选择是否保留治理权限。

Source: Euler

飞轮效应：流动性与效用的良性循环

Euler v2通过其独特的金库互认机制解决了流动性引导难题。当新金库接受现有金库存款作为抵押品时，现有金库的效用得到增强，而新金库则能利用现有的总锁仓价值（TVL），从而加速采用。这一飞轮效应推动了更多用例的出现，吸引了更多存款，进一步增强了TVL的增长与资本效率。

自推出以来，Euler已证明其理论设计能够转化为实际成果。数据显示，所有金库的平均利用率约为47%，远高于其他市场参与者。

Source: Euler

高效的清算机制

Euler v2的清算机制是DeFi领域最高效的之一。默认情况下，它采用了Euler v1的反向荷兰式拍卖机制，最大限度地降低清算成本，同时保护借款人和贷款人。该机制确保清算费用与仓位规模成比例，避免了固定清算费用可能带来的不公平惩罚。

此外，Euler不收取许多其他协议用于增加收入的额外清算费用。

产品功能亮点

Euler v2提供了一系列专为被动用户和高级交易者设计的功能，包括：

• 倍增功能：支持杠杆交易和收益循环，用户可以通过抵押、借入、互换和再供应创建杠杆头寸。

• 交易批处理：通过EVC在单个交易中执行多个操作，内置延迟状态检查和模拟模式可降低风险。

• 投资组合管理：帮助用户监控和管理仓位，健康评分和快速操作功能优化了用户体验。

• Euler Vault Explorer：提供透明的风险查看方式，用户可通过第三方仪表盘分析保险库风险。

增长动力与多链扩张

自推出以来，Euler v2实现了显著的增长，其TVL飙升超过250倍，成为DeFi领域增长最快的借贷协议之一。月活跃用户从不到1000人增长至2025年4月的10000人，活跃贷款额从8800万美元增至5.1亿美元，增幅达480%。值得注意的是，这一增长是在仅部署约200万美元协议激励的情况下实现的。

Euler还专注于多链扩展，在过去六个月内快速部署至新兴EVM链，如Base、Sonic、Berachain、Bob和BNBCHAIN，并计划进一步扩展至Optimism等网络。目前，较小区块链的TVL占比已达27%。

Source: DefiLlama

Source: DefiLlama

EulerSwap：一站式流动性解决方案

Wintermute Ventures特别关注Euler即将推出的EulerSwap产品。这款AMM直接与货币市场集成，旨在解决流动性碎片化问题并提升收益。通过整合Swap市场，Euler将成为DeFi流动性的一站式服务平台。

总结

Wintermute Ventures非常荣幸能够投资Euler Finance，这是一项具有无限潜力的DeFi创新。自v2版本发布以来，Euler已成为增长最快的借贷协议之一，其模块化架构为各类用户提供多样化的服务。我们期待与Euler携手，共同推动DeFi生态系统的未来发展。