美国 SEC 明确稳定币监管：符合特定条件的稳定币不被视为证券

撰文：美国证券交易委员会 公司金融部

编译：Aki Chen 吴说区块链

原文链接：

https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/statement-stablecoins-040425

引言

为进一步明确美国联邦证券法在加密资产领域的适用范围，公司金融部（Division of Corporation Finance）就特定类型加密资产（通常被称为「稳定币」）提出了相关意见。本声明仅针对符合以下类型的稳定币：

1. 设计机制确保与美元（USD）按照 1:1 的比例锚定；

2. 支持按照 1:1 的比例赎回美元（即 1 个稳定币可兑换 1 美元）；

3. 由低风险且具有高流动性的储备资产背书，其美元估值始终覆盖流通中稳定币的赎回需求。

此类稳定币被定义为「合规稳定币」（Covered Stablecoins）。

稳定币概述

稳定币是一种旨在使其价值相对于某一参考资产（例如美元或其他法定货币、黄金等大宗商品，或一揽子资产）保持稳定的加密资产类型。通常而言，稳定币会按 1:1 的比例追踪参考资产的价值。稳定币可能采用不同方式来维持其价值稳定：在某些情况下，稳定币由储备资产背书，用储备中持有的资产来确保稳定币与参考资产的 1:1 兑换；而在其他情况下，稳定币则通过除储备外的机制来保持稳定性，例如依靠算法根据市场需求的变化调节稳定币的供应量。

公司金融部关于合规稳定币的立场

根据本声明所述运作模式及适用条件，公司金融部认为，合规稳定币的发行与销售不构成《1933 年证券法》第 2（a）（1） 条或《1934 年证券交易法》第 3（a）（10） 条所界定的证券发行与销售行为。因此，相关主体无需依据《证券法》向美国证券交易委员会（SEC）履行交易注册程序，亦无需适用豁免条款。

合规稳定币的核心特征

1. 合规稳定币旨在作为支付结算、资金传输工具或满足储值需求，设计为与美元（USD）保持 1:1 刚性锚定关系，支持足额储备资产以确保赎回需求。

2. 发行方或指定中介机构可以按 1:1 比例铸造与赎回稳定币，市场价格因套利机制而趋于稳定。

3. 合规稳定币用于商业用途，强调支付、储值功能，而非投资工具。

法律分析

基于 Reves v. Ernst & Young 和 Howey Test 标准，合规稳定币不符合证券定义，因其不具备投资属性，且储备资产安排显著降低风险。

如需更多信息，请访问：https://www.sec.gov/forms/corp_fin_interpretive