张海生：深度解析美国《稳定币透明度与问责促进更好账本经济法案》

3月26日，美国众议院数字资产、金融科技与人工智能小组委员会主席Bryan Steil和金融服务委员会主席French Hill公布了《稳定币透明度与问责促进更好账本经济法案》（简称STABLE法案）的草案。作为美国首个全文公开的美元稳定币监管法案，这一草案为我们了解美国立法当局对美元稳定币的监管思路提供了可靠依据。为此，我们特邀新加坡Web3专家张海生撰文解读这一法案，以帮助读者更好地理解其意义与指向。

近期，美国在稳定币立法领域动作频频，政策出台密集且加速推进，呈现出山雨欲来的态势。其中最具标志性的事件，当属最新公布的《STABLE Act》草案。该草案最初由三位民主党议员Tlaib、García和Lynch于2020年12月起草，但随后被搁置，直到2025年3月26日才全文公开。预计这一法案将与另一项稳定币相关法案《Stable Genius Act》共同塑造美国未来的稳定币监管框架，因此具有重要解读价值。

作为数字金融体系中的核心工具，稳定币的“牵一发而动全身”的地位使其成为全球关注的焦点。美国政府此时推动稳定币立法的真实动机是什么？是限制稳定币的无序发展，还是将其“武器化”以延续美元霸权？稳定币的合法化对数字资产行业意味着什么？又将开启哪些新的机遇？通过对《STABLE Act》草案的深入分析，我们可以窥见美国稳定币监管思路的核心逻辑。

草案主要内容解读

这份长达72页的草案以美国立法文件的标准行文风格撰写，内容冗长但关键信息清晰明确。以下是草案的核心要点：

首先，草案明确了稳定币的定义，即与国家法币挂钩的支付和结算工具，而非证券或存款。同时，草案规定发行方必须能够以法币赎回稳定币，这为稳定币作为支付工具的法律地位提供了正式认证。

其次，草案严格限制了谁可以发行稳定币。当前任何主体都可以发行稳定币的自由局面将不复存在，未来只有合规的发行商——包括保险存款机构的子公司、联邦合格非银行发行商或州合格发行商——才可以在美国发行稳定币。

此外，草案对发行的具体要求进行了详细规定。发行商必须持有至少1:1的储备资产，包括美元、活期存款、短期国债、回购协议和货币市场基金证券等，并需定期披露储备和赎回情况。

最后，草案还列出了若干禁止事项。例如，在法案颁布后的两年内禁止发行算法稳定币；未经许可的机构不得在美国境内发行稳定币；发行机构不得向稳定币持有人支付利息或收益。

总体而言，该草案的核心目标是通过明确稳定币的法律地位，加强消费者保护，提高市场透明度，从而巩固美元在全球金融体系中的主导地位。

为何此时推出稳定币法案？

尽管草案的核心内容并未超出行业预期，但选择在此时正式推动立法的时机却耐人寻味。美国此举究竟是单纯出于金融监管需求，还是为了为Web3行业铺设合规道路？是数字美元的全球博弈，还是一场更深远的货币战争的开端？以下从多个角度进行分析：

推动数字资产行业进入快车道

长期以来，稳定币的法律地位不明使得传统金融机构和大型投资者望而却步。随着立法明确了稳定币的合法性，这种不确定性得到了消除，为金融机构入场铺平了道路。

在此背景下，大量银行、支付机构和投资基金将更加积极地发行和使用合规稳定币，为Web3行业注入新动力。这不仅促进了传统金融与Web3的融合，也加速了数字金融体系的进步。

合规稳定币将成为数字经济的核心基础设施，推动基于稳定币的支付、清算和跨境结算成为主流方式，同时促进DeFi和RWA领域的蓬勃发展。

对冲美元地位削弱，提供“投资美国”新通道

近年来，去美元化趋势在一些国家显现，但与此同时，美元稳定币悄然崛起，成为跨境支付和国际结算的重要工具。若美国能把握这一趋势，积极推动美元稳定币的发展，将有助于对冲美元国际地位的下滑。

通过立法将美元稳定币合法化，美国不仅能掌控全球数字资金流向，还能将其作为金融战争的工具。同时，合规的美元稳定币为全球资本流入美国提供了便捷通道，进一步巩固美元的国际影响力。

激活DeFi和RWA领域创新

稳定币不仅是支付工具，更是现实世界资产（RWA）领域的重要流通资产。草案的出台意味着稳定币将在更大范围内流通，推动数字资产与现实资产的深度融合。

随着稳定币监管政策的落地，机构资金将更有信心进入数字资产领域，特别是在实物资产上链方面。全球资产上链变得更加简单，企业可以直接发行链上债券、房地产代币等，吸引更多国际投资者参与优质资产投资。

加强控制，确保美元稳定币与美国利益一致

草案的一个核心目标是确保稳定币的发展不会威胁美国的金融安全。它强调防止未经许可的稳定币扰乱金融市场，并确保稳定币体系牢牢掌握在合规机构和政府手中。

通过严格的发行条件和资本储备要求，草案借鉴了传统银行体系的模式，确保用户资金的安全和透明度，同时加强对全球美元流动的掌控。

对数字资产行业的影响

稳定币的合规化为数字资产行业提供了清晰的监管框架，推动市场的成熟与创新。随着合规稳定币的普及，资本流动性和市场参与度将显著提升，DeFi和RWA等领域将迎来蓬勃发展的新阶段。

全球其他市场的应对之道

欧洲市场通过《MiCA法案》与美国政策形成呼应，为稳定币的全球合规框架奠定基础。亚洲市场如新加坡、香港和日本也在积极推进稳定币合法化进程，以增强市场稳定性和应对跨境风险。

部分发展中国家对美元稳定币持保守态度，但随着全球化数字货币潮流的推进，这些国家可能会逐步接纳美国模式，以推动本国数字货币体系现代化。

未来展望

随着稳定币合规化进程的推进，数字资产行业正进入全新阶段。未来，机构资本的大规模涌入将带来前所未有的机遇，同时也将深刻改变行业格局。

稳定币支付将取代低效的传统支付方式，RWA将引发资产大迁徙，数字美元霸权初现端倪。这场稳定币革命不仅是技术创新，更是全球货币体系和经济秩序的重塑。

总结

美国稳定币立法的推进将成为数字资产行业发展的核心驱动力。稳定币的合法化将吸引大量资本进入，推动支付、DeFi和RWA等领域繁荣，同时巩固美元在全球金融体系中的主导地位。