Coinbase探索股票代币化 “币股同权”难题或将迎来突破

作者：Jessy（@susanliu33），金色财经

近日，Coinbase首席执行官Brian Armstrong在社交媒体平台X上透露，公司正积极探索将股票代币化的可能性。据悉，Coinbase已与美国证券交易委员会（SEC）展开初步沟通，并致力于研究如何让代币化股票持有者与传统股票持有者享有相同的权益。

这一消息再次将实物资产代币化（Real World Assets，RWA）推至加密市场的聚光灯下。根据RWA.xyz的数据，截至2025年3月，除稳定币外，全球RWA产品的总市值已达到179.3亿美元。

波士顿咨询集团（BCG）的研究显示，预计到2030年，RWA赛道的市场规模将达到16万亿美元，远超当前整个加密市场的总市值。

然而，在当前的RWA市场中，私人信贷占据最大份额，美国国债紧随其后，而股票代币化的市值却微乎其微。这可能是因为股票代币化涉及复杂的股息计算与分发机制，以及更为严格的监管要求，导致其发展相对滞后。

随着加密资产合规化趋势日益明显，尤其是在特朗普政府上台后，美国加速推进加密行业的合规化进程。作为首家在纳斯达克上市的加密货币交易所，Coinbase选择从自身股票入手，探索传统金融与加密创新的结合点。若能成功，此举或将带来显著的示范效应。

然而，股票代币化仍面临诸多挑战，包括监管、区块链技术以及公司内部架构等问题。其中，“币股同权”的实现被认为是关键所在。如果无法解决这一问题，股票代币化可能会沦为伪需求。

加密合规加速，美债上链火热，股票代币化重获关注

近年来，传统金融机构对加密领域的兴趣持续升温。贝莱德、富达和摩根大通等巨头纷纷推出加密相关产品。尤其是美国国债的代币化，成为近两年RWA赛道中最热门的细分领域。

这一趋势得益于宏观经济环境的变化。自2022年以来，美联储多次加息以应对高通胀，导致全球流动性收紧。在高利率环境下，投资者更倾向于低风险、高收益资产，如国债、黄金和房地产。这些资产的代币化为RWA赛道提供了重要增长动力。

尽管股票代币化早有尝试，但在RWA赛道中并未引发太多关注。此前，FTX和币安等交易所曾推出美股代币化服务，但均因监管压力而迅速下架。例如，2021年币安推出的股票代币在几周内便遭到英国和德国监管机构的警告，最终被迫停止运营。

在此背景下，Coinbase的尝试显得尤为重要。作为行业内最大的合规交易所，Coinbase的入局有望规避前人在股票代币化实践中遇到的监管雷区。

对于Coinbase而言，股票代币化不仅能吸引更多传统金融投资者进入加密领域，还为现有加密投资者提供了接触传统金融资产的新渠道。此外，这一举措也将大幅提升其嫡系公链Base的价值和生态发展。

对于传统金融市场而言，股票代币化可显著提高交易结算效率，降低散户参与门槛，并为创新金融产品提供基础资产支持。例如，基于智能合约的自动股息分配和实时权益登记等功能，将大幅拓展传统证券的功能边界。

对于加密行业而言，知名上市公司推动股票代币化，将加速行业合规化进程，建立更成熟的监管框架和行业标准。同时，这也为区块链技术提供了一个高价值、大规模的应用场景，进一步提升行业的专业化水平。

不过，股票代币化实践仍面临诸多挑战。传统金融监管框架需要调整以适应跨境交易增加、7*24小时全天候交易等新情况。

“币股同权”难题亟待解决

股票代币化并非新鲜事物，但市场始终较小。根据rwa.xyz的数据，目前股票代币化的市值仅为1451万美元，而RWA产品的总体市值则高达179.3亿美元。

对于投资者而言，如果链上股票无法比链下股票提供更便捷的交易体验，或者无法享受与实体股票同等的权利，那么购买链上股票的意义何在？目前，多数链上股票难以实现“币股同权”，这是阻碍其发展的主要原因。

以现实资产代币化发行商Backed为例，该公司于2022年在以太坊上推出代币化Coinbase股票wbCOIN，并于近期将其迁移至Base网络。尽管该产品获得了列支敦士登和瑞士监管机构的批准，但其投资者无法获得与Coinbase股票持有者相同的股息分红。

根据Coingecko数据，该代币过去24小时的交易量仅为114美元，可见市场对其认可度较低。

对于股票代币化投资者来说，“币股同权”是最核心的关注点。“币股同权”意味着代币化股票与传统股票拥有完全一致的权益，包括投票权、分红权、知情权等所有股东权利。

如果无法实现“币股同权”，代币化股票的价值将大打折扣，甚至可能与传统股票价格脱钩。这也是Backed的链上Coinbase股票产品交易量低迷的主要原因。

实现“币股同权”的难点在于法律问题。多数国家的公司法尚未明确承认代币持有者的股东身份。此外，代币化股票的全球交易增加了监管协调的难度，而区块链系统与传统股东登记、投票系统的对接也面临技术挑战。

Coinbase的加入无疑为“币股同权”的推进带来了希望。作为行业领军企业，Coinbase拥有更多与监管机构共同制定规则的话语权。期待在监管明确的前提下，“币股同权”能够实现，届时股票代币化才能真正发挥区块链技术的优势。