标普500集中度下降，主动管理策略或迎“黄金时代”

来源：巴伦中文

随着标普500指数的集中度下降，2025年初以来跑赢该指数的个股数量大幅增加，这为专注于跑赢基准指数的投资者带来了更多机会。主动管理策略可能迎来另一个“黄金时代”。

截至上周五（2月21日）收盘，标普500指数今年涨幅为2.4%，其中49%的成分股涨幅超过该指数。根据MarketWatch对FactSet数据的分析，如果这一趋势持续下去，这将是自2022年以来最强劲的上涨参与率。

过去两年中，仅有不到30%的成分股跑赢大盘，而英伟达(NVDA)等少数大盘股推动了标普500指数连续两年涨幅超过20%。然而，这种情况在2025年发生了显著变化。

2025年初跑赢标普500的成份股数量大幅增加

自1998年和1999年以来，标普500指数从未如此严重地依赖于极少数成分股的上涨。金融专业人士指出，这一变化预示着主动型基金经理或将迎来更好的表现。

IDX Advisors首席投资官本·麦克米兰(Ben McMillan)表示：“分散度上升有利于主动型基金经理。”他认为，主动管理策略的另一个“黄金时代”可能即将到来。

衡量标普500指数成分股短期预期表现变化的Cboe分散度指数(Cboe Dispersion Index)最近呈上升趋势，并在1月底触及三年高点。

期权交易员预计，未来一个月标普500成分股的表现将更加分化

芝加哥期权交易所衍生品市场情报主管曼迪·徐(Mandy Xu)指出，即使在投资者对人工智能、关税和经济前景的担忧持续存在的情况下，个股波动率仍然非常高。

过去两年，主动管理型基金普遍难以跑赢基准指数。如果没有对英伟达等“七巨头”或其他受欢迎的动量股押下重注，几乎可以肯定的是，这些基金都跑输了标普500指数。

标普道琼斯指数美国指数投资策略主管安努·甘蒂(Anu Ganti)去年10月表示：“2024年上半年可能是主动管理型基金遇到的又一个充满挑战的时期，尤其是对专注于美国或全球股票的基金而言。”

然而，近期信息技术等高估值股票的上涨陷入停滞，而消费必需品、金融和医疗保健等估值较低的板块在今年开局强劲，成为市场的新亮点。

标普500的集中度相比历史水平仍然非常高

尽管如此，ClearBridge Investments的分析显示，标普500指数中市值最大的10只股票（包括“七巨头”）仍占该指数总市值的37%以上。

ClearBridge的经济和市场策略主管杰夫·舒尔茨(Jeff Schulze)指出，虽然高集中度已从2024年峰值有所下降，但这或许表明市值较小的股票可能会继续跑赢。

数据显示，当标普500指数的集中度超过24%门槛后，在随后的几年里，等权重标普500指数往往会跑赢按市值分配权重的标普500指数。截至周一（2月24日），跟踪等权重标普500指数的Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP)今年上涨近3%，相比之下，标普500指数涨幅为2.3%。

此外，其他股市也正在跑赢美国股市，跟踪欧洲和中国股市的热门股指今年涨幅已达到两位数。

由于主动管理型基金难以跑赢大盘，越来越多的投资者将资金投向了便宜的指数ETF。Vanguard S&P 500 ETF (VOO)最近取代SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)，成为美国上市ETF中资产管理规模最大的产品，管理资产接近6320亿美元。