摩根大通：系绳或需出售比特币以符合美国稳定币法规

美国已提出两项稳定币法案，旨在规范稳定币发行方。摩根大通分析师表示，为遵守计划中的美国监管规则，系绳（Tether）可能需要出售不符合规定的资产，例如比特币、贵金属、企业票据和抵押贷款。

这两项法案分别是众议院的《稳定币透明度与责任法案》（Stablecoin Transparency and Responsibility Act），以及参议院的《国家创新与指导法案》（Genius Act）。这些法案要求稳定币发行方获得许可，设定风险管理规则，并提供1:1的储备支持。其中，《天才法案》还要求对大型发行方进行联邦监督，并允许使用更广泛的储备资产。

相比之下，《稳定币法案》设定了更严格的储备标准，并赋予各州监管权。分析师指出，如果任何一项法案通过，系绳将不得不调整其储备结构，增加美国国债和其他高流动性资产的比例。

然而，目前系绳的储备状况并不乐观。数据显示，仅有66%的储备满足众议院《稳定币法案》的要求，而83%的储备符合参议院《天才法案》的标准。这表明，自2024年中期以来，随着USDT供应量的增加，其合规比例正在下降。

拟议的美国稳定币法规预计将在今年晚些时候颁布。

法案对USDT的影响有多大？

根据系绳2024年第四季度的审查报告，该季度是其历史上表现最好的季度之一，年度净利润超过130亿美元，集团股权增加了200亿美元，显示公司仍处于强势地位。

幸运的是，在第四季度，系绳大幅增加了对美国国债的投资，达到1,130亿美元，占其储备金的近80%，创下历史新高。这也使系绳成为全球最大的美国国债持有者之一。

Tether的第四季度2024储量证明已经发布。@tether_to继续向美国国库账单投资近80％的USDT储备。

为了降低其他资产的风险，系绳持有额外的7B股权缓冲区。这足以赎回USDT供应量的近5％。pic.twitter.com/VIWig3yrXb

-BlueChip（@bluechip_org）2025年2月10日

此外，系绳还评估了其黄金和比特币持仓的表现，公司在一年中获得了约50亿美元的未实现利润。然而，由于新法案的限制，这部分资产可能会被视作潜在损失。

系绳首席执行官Paolo Ardoino表示：“Tether在2024年第四季度的表现进一步巩固了我们在金融透明度、流动性和创新领域的全球领导地位。我们的美国国债持仓超过1,130亿美元，储备金缓冲区超过70亿美元，并在本年度发行了450亿美元的新代币。”

不过，摩根大通的报告指出，系绳的市场主导地位也伴随着风险。目前，该公司缺乏足够的监管合规性和透明度，这可能对整个加密市场产生不利影响。

系绳无法承担在美国出现问题的后果

分析师认为，系绳在美国市场面临更大的监管压力，因为该公司在该市场的份额较大。拟议的法案要求储备金由高质量和高流动性资产构成，这可能会威胁到系绳在美国的强势地位。

他们补充道：“美国稳定币法规对透明度和频繁储备审核的要求，给系绳带来了额外挑战。”

回顾过去，美国并非唯一对系绳构成挑战的地区。在欧洲，系绳同样面临困境。根据《加密资产市场监管》（MiCA）规定，大型法定挂钩代币发行方必须在欧盟银行保留60%的储备金。这一规定导致USDT从多个欧洲交易所下架。

不过，分析师表示，由于系绳在欧洲的市场份额较小，这一影响相对有限。目前，系绳仍控制着近60%的稳定币市场。

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