美国国债收益率上升挑战特朗普牛市

华尔街投资者期待的传统圣诞老人拉力赛在今年似乎未能如愿。标准普尔500指数期货显示，在最近一个周末该指数下跌1.1%之后，市场依然处于挣扎状态。

经济学家指出，2024年对于华尔街来说是创纪录的一年，S&P 500指数达到了57次历史新高，成为历史上表现最好的年份之一。这一年里，纳斯达克综合指数上涨超过31%，而S&P 500和道琼斯工业平均指数分别增长了25%和14%。

尽管如此，债券收益率的上行给股市带来了新的挑战。基准10年期美国国债收益率在上周结束时达到了七个月以来的最高点，自九月以来即使美联储下调了基准利率后仍上涨近一个百分点。

国债收益率可能对股市施压

分析师认为，由于对未来总统唐纳德·特朗普政府下的关税及税收政策担忧导致了债券收益率上升。这些措施可能加剧通胀、扩大联邦赤字以及增加债券供给从而降低价格。

Evercore ISI策略师朱利安·伊曼纽尔警告说，即便经济状况总体有利，长期收益率也可能继续给股市带来中期压力。“随着2025年的到来，长期债券收益率的增长对当前牛市构成了最大的威胁。”他在最近一份报告中写道，并指出在美联储十二月会议后的市场波动性有所增加。

债券市场正在达到峰值，而原油市场正在触底，这两者都主要是由通货膨胀推动的。由于其去中心化的性质和有限的供应，比特币将自己定位为关键参与者，为传统资产的折旧提供了一种替代方案。作为…

--GG（@LuillyDRR）2024年12月27日

伊曼纽尔还提到，虽然短期内因空头仓位增多和地区紧张局势缓解可能会让债券收益率略有下降，但中期来看形势依旧充满挑战。股票估值与上升中的债券收益率之间的互动将是决定2025年初市场走势的关键因素。

他预测，当10年期国债收益率达到4.5%时市场尚可接受，但如果突破4.75%则可能导致更深幅度的回调。值得注意的是，在债券收益率走高的情况下，股市自2020年以来仍然累计上涨了117%；然而，在收益率超过4.5%或4.75%的情况下，股市回报率分别为-2.1%和-3.7%。

经济韧性提振企业盈利

除了“七大”科技巨头外，其他493家S&P 500成分股公司在2024年也实现了利润增长。根据FactSet数据预测，2025年S&P 500公司的收益预计将同比增长15%。

Truist联合首席投资官基思·勒纳表示这种盈利能力的增长有助于维持牛市。“证据表明，在2025年盈利增长的支持下，主要市场趋势仍然向上，”勒纳在其市场展望报告中提到。

整个美国经济同样展现出强大韧性。11月份零售销售额超出预期，GDP增长率保持在3%以上，失业率稳定在4%左右。虽然通货膨胀仍在持续，但它显示出放缓迹象，给投资者带来了希望——即实现平稳过渡而不会造成大规模失业。

进入2025年的市场顺风逆风

有几个正面因素支撑着人们对2025年市场的乐观情绪。预计公司利润将连续第二年创下新高，净利率有望接近12%。除了科技行业之外，包括医疗保健、工业和材料在内的多个领域预计都将录得两位数的增长。

然而，不利因素也不容忽视。美联储官员现在预计到2025年底联邦基金利率将降至3.9%，高于之前估计的3.4%。

突破：美联储的预测意味着2025年降息50个基点，2026年再降息50个百分点。

--不寻常的鲸鱼2024年12月18日

鉴于美联储致力于控制通胀的决心，如果2025年没有相应减少利率，则存在政策失误的风险，这可能损害就业市场。

此外，分析人士指出，尽管特朗普政府的商业友好政策促进了经济增长，但也可能通过提高关税来引发增长障碍。

驱动大部分市场涨幅的科技股面临着潜在停滞风险，因为投资者越来越担心人工智能领域的过度支出并未带来相应的收益增长。虽然科技行业的估值不太可能出现崩溃，但其增速放缓可能会促使资金流向诸如医疗保健和材料等被低估领域。

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