上线一月 香港加密 ETF 表现如何？反映出哪些市场信号？

撰文：秦晓峰

去年 12 月 16 日，两支加密资产交易所交易基金（ETF）获准在香港交易所上市交易，标志着港府在成为亚洲加密新中心的道路上迈出了重要一步。转眼间，一个月已经过去，香港加密 ETF 的表现如何？

去年上线的两支 ETF，皆由南方东英资产管理有限公司推出，主要追踪芝加哥商品交易所（CME）中比特币以及以太坊期货价格，因此被称为期货 ETF，代码分别是 3066 以及 3068 。而 1 月 13 日，三星资产管理公司也在港交所上线了一只同样追踪 CME 比特币期货的 ETF，代码： 03135 。因此，目前香港共有三支加密货币期货 ETF。

Odaily 星球日报观察发现，南方东英的两支 ETF 在上线当日，皆出现较高的溢价（成交价高于资产净值），分别是 6.01% （以太坊 ETF）以及 4.02% （比特币 ETF）；后续由于加密市场影响，价格短时下跌，基本与资产净值保持持平。

到了今年年后，加密市场反弹，比特币以及以太坊现货分别上涨 27.6% 以及 30.2% ，两只期货 ETF 市场价格也随之上升，分别是 29.2% 以及 32.9% ，涨幅均超过现货表现。（注：行情看涨，期货价格高于现货价格，称为期货升水。）两支 ETF 的成交量也有所增加，但都没有超过去年的前值：比特币期货 ETF 日交易量前值是 210 万（12 月 30 日）， 2023 年日交易量最高 182.2 万；以太坊期货 ETF 日交易量前值是 166.1 万（12 月 20 日）， 2023 年日交易量最高 99 万

更关键的是，在上涨行情下，两支 ETF 居然出现折价的情况，比特币期货 ETF 最高折价 4.96% ，以太坊期货 ETF 最高折价 2.44% ，这意味着早期投资人可能正在加速抛售退出。具体折价、溢价走势如下所示：（红色区域为折价，绿色为溢价）

（比特币 ETF）

（以太坊 ETF）

对比其他加密货币 ETF，可以发现这种趋势并不具有共性：灰度比特币信托（GBTC）净值折价率从年初的 45.1% 下降至 38.8% ；以太坊信托（ETHE）净值折价率从年初的 59.3% 下降至 51% ；而加拿大的两只加密货币 ETF（BTCC、BTCQ）则都是出现溢价，特别是 BTCQ 正溢价一度上涨超过 10%。

另外，香港的 ETF 在国际市场的竞争力并不强，发行已经一个月了，但其资产规模并没有大规模增长。一方面是受限于加密市场整体表现不佳，但另一方面也与其自身机制设计有关。

管理费用是直接影响投资者的选择的一个重要因素。南方东英的两支 ETF 管理费用都是 2% ，与灰度一致，而加拿大的加密 ETF 产品费用都比这两者要低，只有 1 % 管理费用。另外，从知名度来说，灰度是全球知名加密信托基金，有着丰富的经验，而 3 iQ 和 CoinShares 也在加密货币领域打响了自己的品牌，因此加密投资者对于这几家机构更加熟悉。对比之下，南方东英很难获得全球投资者的关注与青睐。

（加拿大其他加密 ETF 一览）

不过，新上线的三星 ETF，似乎吸取了教训，主动将管理费用下调至 0.95% ；并且三星在全球的品牌影响力也更大。从这点来说，三星比特币 ETF 也许会后来居上，资管规模超过南方东英。三星公司也表示，如果条件允许，未来会考虑在香港启动基于现货比特币 ETF。

目前，港府还在积极探索更多的加密实践，比如香港证监会提议批准部分「高流动性」加密货币进行零售交易。有关香港加密新动向，Odaily 星球日报也将持续关注。