DeFi借贷重新洗牌 透过协议变化能找到哪些新趋势？

原文作者：1kx 研究员 Mikey 0x 原文编译： 0x214 ，BlockBeats

在过去的几个月里，DeFi 借贷赛道产生了重大变化，1kx 研究员 Mikey 0x 对此场域重新进行梳理，BlockBeats 对其整理翻译如下：

本文内容将包括对新借贷协议的介绍、核心数据统计以及发展趋势，也许可以让我们大致把握下一个周期的赛道面貌。

新借贷协议

dAMM 和 Ribbon

dAMM 和 Ribbon 是非足额抵押的（under-collateralized）、提供可变利率的借贷协议，在本质上类似于 Aave 的借贷池（pool-based）模型，为用户提供高效的、无摩擦的存款和借贷体验。

dAMM 目前支持 23 种资产，Ribbon 即将上线。

Lulo

Lulo 是一个链上 P2P 订单簿模式借贷协议，提供固定利率和周期借贷。经过后端运行，用户可以从复杂的借贷机制中轻松获利。

和 Morpho 类似，Lulo 关闭了借贷池模型中常见的贷方/借方利差，而是对贷方/借方进行直接匹配。

Arcadia

Arcadia 借贷协议允许借款人一次性将多种资产（ERC-20 和 NFT）抵押到资金库中。这些资金库是 NFT，因此可以被组合为第二层产品。贷方可以根据金库质量选择风险偏好。

ARCx

ARCx 借贷协议会对借款人的链上交易历史进行评估，借款人的历史交易信用越好（例如没有被清算的历史），则其贷款价值比（Loan To Value; LTV）越高。截至目前，最大一笔借款中借款人 LTV 高达 100%。

贷方根据借款人的信用风险提供流动性。

dAMM 和 Ribbon 在（非足额抵押）机构借贷领域直接与 Maple 和 Atlendis 竞争。 

Arcadia、ARCx 和 Frax 则是该领域现有模型的变体。

核心数据分析

许多协议仍不断追求「产品垂直化」，以保持其竞争优势和价值捕获能力。 

Frax：Stablecoin、AMO、AMM、流动质押 AAVE：

Stablecoin、非足额抵押贷款、风险加权资产 RWA 

ARCx：信用评分 

Ribbon：资金库 + 借贷

一些借贷协议更关注于迎合长尾资产（long-tail assets） 从机构层面讲，dAMM 是目前唯一一个已经支持多种长尾资产的协议。

Euler finance 允许借贷任何资产，其中部分可以作为抵押品。

迄今为止，AAVE 仍然赢面显著，部分归因于其积极推进多链部署，其总 TVL 的 37% 来自于 Layer 2 与 EVM 兼容链。

Compound V3 从 V2 获取资金的速度不佳，Compound 因此稳居第二名。

Maple 是最受欢迎的非足额抵押借贷协议。

在过去的一个月里，Euler 和 ClearPool 是仅有的两个出现显著增长的早期（semi-mature）平台。 AAVE 和 Compound 增长幅度居中，而 Kashi 跌幅最大。

大部分借贷 TVL 来自主网，但 EVM 和 Layer 2 正在缓慢侵占市场份额。

在下一个周期中，Layer 2 使用量和项目数量增长将会导致对杠杆的需求提高，从而产生更多流动性。

以借贷协议的不同类别进行 TVL 排序，超额抵押模型一直占主导地位。

但随着 KYC 和 ZK 凭证技术的推进，以及更多机构资本的入场，这种差距预计会进一步缩小。

对比蓝筹资产与长尾资产借贷，目前蓝筹资产几乎占据了所有的流动性。Euler 是比较知名的、专注于长尾资产的协议，但它的 TVL 只有不到 5% 是属于长尾资产的，这主要是由于质押 Token 带来的机会成本。

当（非流动性）质押可以获得高达 10 到 30 倍的 APR 时，用户怎么会选择将 GRT Token 存入 Euler 呢？ 随着市场上出现更多流动性质押 DeFi 协议，这种情况会被逆转，在这些衍生品中，Token 可以在获得收益的同时被用于借贷。

垂直化（Verticalization）是所有 DeFi 中一个不可忽视的有趣趋势，因为借贷并不是唯一一个市场份额越来越集中的赛道......Lido、Uniswap 和 MakerDAO 在各自的品类中占有巨大市场份额。

随着时间的推移，我们可能会看到龙头 DeFi（和借贷协议）会继续越做越强……类似于过去几十年大型银行的规模也在不停扩大。 原因包括：强大的网络效应、垂直化（把产品改进为功能）、品牌竞争优势 (Brand Moat)。

潜在 DeFi 借贷趋势：

1) 基于有 zk 证明的链下资产的（同时与 KYC 准入关联）非足额抵押借贷协议 

2) 以具有社交属性的 NFT 作为抵押品的贷款 

3) 关注于 DAO 的贷款