加密市场情绪为何陷入极度悲观？

作者：Jack Inabinet 来源：bankless 翻译：善欧巴，金色财经

2025年10月6日周一，比特币再创历史新高，首次突破12.6万美元关口。从加密货币社交平台CT的讨论区到美国消费者新闻与商业频道CNBC的新闻编辑室，投资者的乐观情绪无处不在。

然而，仅仅四天后的10月10日，加密货币市场遭遇了一场突如其来的危机——这场被称为“10/10闪电崩盘”的事件，已成为加密货币历史上规模最大的清算事件。

在这场灾难性的下跌中，主流加密货币跌幅达两位数，许多山寨币几乎归零，多家加密货币交易所因无力兑付而陷入破产（几乎所有大型永续合约交易所都对空头头寸进行了自动去杠杆）。

尽管唐纳德・特朗普总统当选后，市场普遍认为加密货币行业迎来了一系列利好催化剂——从设立战略比特币储备，到任命表面上支持加密货币的监管机构负责人——但近期加密货币价格的表现却并不理想。

除了去年11月特朗普当选后市场出现短暂上涨外，加密货币总市值与标准普尔500指数的比值已近一年持平。事实上，自1月20日特朗普就职以来，这一比值甚至出现了令人意外的负向表现。

随着加密货币市场继续应对10/10清算事件的未知后续影响，未来可能会有更多机构爆雷的消息浮出水面。

就在本周一，Stream Finance宣布资不抵债。这家主动管理型加密货币收益基金规模达2亿美元，以信我模式运作，通过杠杆为存款人提供高于市场水平的回报。此次爆雷的原因是负责管理Stream资金的外部基金经理亏损了约9300万美元的基金资产。

尽管具体细节尚未披露，但Stream很可能是10月10日席卷加密货币市场的全行业自动去杠杆事件中，首家公开曝光的Delta中性策略受害者。考虑到Stream的基金结构，其崩盘并非完全不可预见，但无疑让许多贷款人措手不及——这些贷款人在没有特定恐慌催化剂的情况下，为追求更高回报而牺牲了资金安全性。

对下一家资不抵债机构的担忧迅速在DeFi领域蔓延，导致贷款人纷纷撤离所有类似的高风险收益策略，以防遭遇风险暴露。

尽管目前Stream的直接风险传导似乎已得到控制，但此次崩盘仍凸显了DeFi领域如今普遍存在的稳定币循环挖矿策略的危险性——这类策略利用现有高风险收益产品的存款代币进行杠杆操作，以获取更高回报。

Stream自行披露的亏损也表明，在自动去杠杆过程中，任何Delta中性加密货币基金都可能面临巨大跌幅：当现货多头头寸瞬间变得一文不值时，空头对冲头寸也被单方面强制平仓。

尽管媒体头条已经转移焦点，但10月10日当天很可能出现了灾难性的亏损。

加密货币收益基金领域已累积了价值数十亿美元的杠杆，无论是通过DeFi的透明渠道，还是通过CeFi的隐蔽渠道。若未来再次发生清算潮，市场能否有足够流动性消化这些头寸，仍存在疑问。

目前尚不清楚谁在接盘，但可以肯定的是，在加密货币这个赌场中，有人正裸泳。如果市场再次受挫，尤其是若有诉讼指控中心化交易所在10/10清算事件期间就已资不抵债，那么问题将不再是是否会造成损失，而是整个行业能否承受住这种冲击。