全球流动性扩张下加密货币复苏为何依旧乏力？Wintermute深度解析

尽管全球流动性增加、利率下降且股市表现强劲，但加密货币市场的复苏步伐却显得异常迟缓。根据Wintermute发布的最新市场报告，这一现象引发了广泛讨论。

Wintermute在11月3日发布的报告中指出，尽管各国央行降息、量化紧缩政策结束，且股市接近历史高位，全球流动性显著扩张，但资本并未同步流入加密货币市场。这使得加密货币的表现逊色于其他风险资产。

Wintermute将此归因于流动性的重新分配。报告强调，尽管全球金融环境改善，但资金主要流向了股票市场、人工智能（AI）板块以及预测市场。相比之下，此前推动加密货币增长的关键因素——如ETF资金流入和数字资产国库（DAT）交易活动——已基本停滞。

报告提到：“资金流并未停止，只是转向了别处。”稳定币供应量仍是唯一呈现增长的资金流入指标，今年迄今新增超过1000亿美元。然而，比特币ETF的管理资产规模停滞在1500亿美元左右，而二级市场DAT的交易量则大幅下滑。

市场数据进一步印证了这一趋势。比特币（BTC）和以太坊（ETH）均维持区间震荡，比特币价格徘徊在101,000美元附近，以太坊则在3,300美元左右。上周，整个加密货币市场遭受重创，游戏币、二层加密币和迷因币的跌幅均达到两位数。

比特币四年周期理论失效

Wintermute还指出，传统的比特币四年减半周期理论已不再适用。该公司认为，在加密货币市场逐渐成熟后，价格表现如今更多受流动性驱动，而非矿工供应或减半事件的影响。这种变化要求投资者调整预期，并更加关注宏观经济状况与机构行为。

不过，加密货币市场结构的基本面依然健康。杠杆水平已被大幅降低，波动性趋于稳定，市场仓位也较年初更为清晰。尽管目前市场处于停滞状态，Wintermute仍谨慎乐观地认为，ETF或DAT资金的重新流入可能成为加密货币市场复苏的重要信号。

然而，就目前而言，加密货币仍是全球风险资产中表现最差的一类。比特币和以太坊ETF资金已连续5天出现流出。即便在全球流动性充裕的情况下，加密货币市场的复苏仍将缓慢，直到资金开始回流至相关工具。