分析师解读：比特币的“无声IPO”为何导致价格疲软

对于那些对比特币价格走势感到沮丧的投资者来说，这或许并不算什么新鲜事。尽管全球风险资产的多头似乎在不断创下新高，但比特币的价格却显得相对平淡。

“如果每个人都看错了呢？”这是长期从事传统金融资产管理的乔迪·维瑟（Jody Visser）在一篇广为流传的文章中提出的问题。这篇文章在X 平台观看次数达 150 万次（仍在统计中），标题为“比特币的无声IPO：为什么这次整合并非你所想的那样”，成为周末热议的话题。

Visser认为，虽然比特币从未进行过传统的首次公开募股（IPO），但限制其价格上涨的因素与导致股票IPO后价格表现不佳的原因几乎相同。

他提醒读者，IPO及其后的几个月——尤其是在科技领域——对早期投资者而言都是重要的流动性事件。

维瑟写道：“早期投资者承担了巨大的风险。如果投资成功，他们理应获得丰厚的回报。但最终，这一点至关重要，他们需要实现收益。他们需要流动性。他们需要退出。他们需要分散投资。”

这样的例子在科技领域屡见不鲜。以2012年Facebook（现更名为Meta）的IPO为例，该公司当时以每股38美元的价格发行，筹集了160亿美元，估值高达1040亿美元——如今看来这些数字微不足道，但在当时却是天文数字。一年后，股价下跌了30%，评论人士开始质疑马克·扎克伯格的领导能力。

然而，比起扎克伯格的失误，更有可能的是早期投资者——无论是他的哈佛好友、硅谷人士，还是为 Facebook 搭建第一间办公室的木匠（他们以股票而非现金作为报酬）——利用公开市场实现了改变人生的利润。

维瑟指出，重要的是，早期投资者并没有一次性全部抛售。“他们有条不紊地分散持仓。他们很谨慎。他们不想让价格暴跌。他们很有耐心。他们为了这一刻已经等待多年。他们可以再等几个月，确保操作得当。”

他说，结果是：“一种让人抓狂的横向发展。”听起来是不是很耳熟？

经济力量不会消失

“如果你知道如何解读链上数据，它就能讲述一个清晰的故事，”维瑟转向比特币分析时表示。“一些老币，一些多年未曾交易的币，有些甚至自个位数价格时期以来就一直处于休眠状态，现在突然活跃起来。”

ETF、机构投资者的接受、友好的监管环境……这些因素为比特币的早期信徒创造了类似IPO的条件。

他写道：“多年来，比特币的流动性根本不存在。试想一下，在2015年卖掉价值1亿美元的比特币，价格会暴跌。试想一下，在2019年卖掉10亿美元，问题依旧。市场根本无法消化这些比特币。”

“但现在，”他继续说道，“ETF正在提供机构投资者的需求。大型公司在其资产负债表上持有比特币。主权财富基金也开始参与其中。市场终于成熟到早期持有者可以退出大量仓位而不会引发混乱的地步。”

维瑟再次提醒，这并非一蹴而就——没有人想让价格暴跌。相反，这是稳步而有条不紊地进行的：因此才会出现横盘整理和反弹迅速逆转的局面。

需要耐心

维瑟表示，现在发生的事情几乎不能称之为熊市，而更像是所有权的分配。

从长远来看，这无疑是利好消息，但至少在传统市场中，这个过程可能需要 6 到 18 个月。尽管加密货币市场的周期通常会加快，但 Visser 认为比特币价格这种令人沮丧的波动可能还会持续数月之久。

他写道：“只有在比特币基本完成分配后，市场情绪才会好转。人们感到沮丧是因为他们不了解我们目前所处的阶段。他们还在等待比特币‘赶上’股票市场。他们担心四年周期。请保持耐心。一旦抛售压力解除，一旦机构投资者耐心积累的原始供应被消化，未来的道路就会变得更加清晰。”