以太坊MVRV背离与质押信念：市场积累阶段的关键信号

到2025年，以太坊的市场动态将日益受到质押供应量和流通供应量之间市值与已实现价值（MVRV）比率差异的影响。这种差异，加上稳健的链上指标和资本流动结构性转变，表明以太坊网络正进入关键的积累阶段。对于投资者而言，理解这些信号可能意味着能否把握长期牛市的机遇，还是会错失下一波增长浪潮。

MVRV分歧：质押者与流通持有者

MVRV比率（衡量加密货币市值相对于所有加密货币已实现价值的指标）长期以来一直是加密货币市场情绪的晴雨表。截至2025年7月，

根据一份报告显示，质押者的MVRV比率为1.7，表明有70%的未实现收益，而流通供应持有者的MVRV比率徘徊在1.5左右，反映出50%的收益。 这20%的差距凸显了一个关键的行为差异：质押者会锁定他们的资金。 对于收益型投资者而言，他们更倾向于在市场波动中持有股票；而对于流通供应型投资者而言，他们则更有可能在获利机会出现时卖出股票。

其影响显而易见。随着近30%的ETH总供应量（超过3600万枚代币）被质押，抛售压力正在系统性地降低，尤其是在3680美元等关键支撑位，正如Coinotag文章中所述。这种动态形成了一个自我强化的循环：更高的质押参与度收紧了供应，而较低的流通量则预示着市场重置，为潜在的积累创造了机会。

链上指标：一个正在积累的网络

以太坊链上的基本面进一步印证了这一积累趋势。据统计，DeFi协议的总锁定价值（TVL）已飙升至853.82亿美元，日均去中心化金融（DeFi）交易量超过40亿美元，活跃地址超过51.9万个。

这些指标不仅反映用户活跃度，还反映流动性流入和机构信心。

据报道，仅质押活动就已接近3619万枚ETH，其中超过16万枚ETH是在2024年10月价格暴跌之后质押的。

以太坊质押量的激增——尽管收益率低于索拉纳的7%，但仍具有竞争力——表明了投资者对以太坊的长期信心。正如KronosResearch的VincentLiu指出的那样，“以太坊在质押领域的领先地位形成了一种飞轮效应：更高的参与度降低了抛售压力，进而吸引了更多资金”，这一点在该报告中也有所讨论。

结构性市场轮动：资本转移，但并未流出

尽管以太坊的市场份额已上升至13.2%，而比特币的市场份额则在下降，但复苏报告也强调，资本轮动并非单向的。

例如，据Coinotag在一份关于ETF资金流动的报告中指出（https://en.coinotag.com/solana-etf-inflows-may-continue-next-week-amid-bitcoin-and-ether-rotation/），ETF单日资金流入高达4448万美元。然而，这种资金流动并不能削弱以太坊的强势。

机构活动则呈现出更为复杂的情况。SharpLink近期斥资7830万美元购入以太坊，这一举动在复苏报告中被重点提及，凸显了大型机构对以太坊的持续需求，即便部分资金正流向其他加密货币。与此同时，以太坊的总锁定价值（TVL）和质押指标表明，它仍然是加密生态系统的基石。正如一位分析师所言，“Solana是短跑，以太坊是马拉松”，这一观点此前在Wyckoff的分析中也有提及。

未来之路：超级周期还是调整？

以太坊的链上指标和MVRV（市值-价值-价值）的差异表明其处于长期积累阶段，但风险依然存在。如果宏观经济波动扰乱资本流动，或者其他链的质押收益率超过以太坊，该网络可能会面临压力。然而，当前数据——尤其是20%的MVRV差距和不断上升的总锁定价值（TVL）——表明这并非周期性调整，而是结构性转变。

目前来看，以太坊的基本面与牛市预期相符。随着以太坊通过质押和DeFi应用收紧供应，正如Wyckoff文章中所述，其价格有望再次测试8000美元至10000美元的水平。能够识别出这种分化及其背后信念的投资者，或许已经为以太坊的下一阶段上涨做好了准备。