Strategy公司比特币引擎增速放缓，分析师称其仍具备长期潜力

• 2025年11月1日
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• 10:00

经过近两年的持续增持，Strategy公司的比特币购买速度正在放缓——至少目前如此。该公司最新的季度数据显示，其曾经高企的估值溢价已降至2023年初以来的最低点。

尽管增速放缓，但追踪该股的分析师并未发现任何危险信号。大多数分析师认为，这种低迷更多地反映了市场择时问题，而非Strategy公司模式本身的问题——Strategy的系统旨在将华尔街资本直接转化为比特币接触。

势头降温，信心上升

该公司目前的市场溢价（相对于净资产值，即mNAV）约为1.2倍，表明随着比特币价格在11万美元附近盘整，投资者热情有所降温。即便如此，Strategy的股价周五仍上涨超过5%，延续了此前的反弹势头，这主要得益于市场对稳定性和即将到来的宏观经济利好因素的乐观预期。

瑞穗证券的分析师依然看好比特币，称此次放缓“只是一次喘息，而非崩溃”。他们重申了“跑赢大盘”评级和586美元的目标价，并指出Strategy持有的比特币已超过64万枚，约占全球总供应量的3%。

此外，瑞穗估算该公司今年的比特币收益率接近26%，如果价格保持坚挺，有望达到其内部设定的30%的目标。研究团队预测，到2025年底，比特币价格可能达到15万美元，这意味着三年内复合增长率约为25%。

瑞穗银行写道：“进入资本市场和比特币价格上涨仍然是关键因素。在这两方面都发挥作用的情况下，收益率扩张看起来是可持续的。”

数十亿人获得信贷的机会之门敞开

其他分析师则将目光聚焦于比季度指标更重要的事情：Strategy新获得的信贷渠道。

TD Cowen的研究团队认为，标普最近给予Strategy B-的评级可能会从根本上改变其融资能力。该评级使Strategy有资格参与规模达4.9万亿美元的全球信贷池，这有可能使其用于比特币收购的融资规模扩大三倍。

考恩团队将目标股价下调至535美元，以反映第四季度开局疲软，但强调结构性利好因素依然存在。他们重点介绍了该公司优先股股息的新“资本返还”税收分类——这项分类允许投资者无限期地递延纳税，从而提升了对长期机构投资者的吸引力。

科恩写道：“原本在2025年中期看起来十拿九稳的事情，现在看来进展更加缓慢，但复苏之路依然清晰。我们仍然预计到2026年初，经济活动将大幅恢复。”

基准：“高级蘸酱是份礼物”

与此同时，Benchmark的高级分析师Mark Palmer将mNAV的压缩视为买入良机。他认为，此次下跌反映的是正常化，而非疲软。挥发性

">波动性BTC 和 Strategy 的溢价都会降低。

Palmer重申了对Strategy的“买入”评级，目标价为705美元，并强调Strategy的优先股计划持续强劲，该计划提供与比特币敞口挂钩的税收优惠收益。这位分析师表示，管理层持续吸引着寻求受监管、收益可观的比特币投资机会的大型投资者的关注——这是现货ETF所无法提供的。

暂停，而非转型

综上所述，华尔街传递的信息很明确：机器并没有停止运转，只是暂时怠速运转了。

Strategy的业务模式依然建立在资本市场与比特币升值之间的反馈循环之上——分析师认为，如果宏观经济环境适宜，这种结构有望带来指数级回报。该公司维持比特币收益率在30%以上的长期目标依然不变，而其新的信贷渠道有望在市场情绪好转后推动下一波比特币积累浪潮。

目前，该公司似乎满足于保持增长势头，同时为下一轮上涨做好准备——届时资本和加密货币的热情将会重新燃起。

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