欧盟面临MiCA与PSD2监管冲突难题，稳定币行业或受重创

欧盟的稳定币公司正面临一项重大的监管挑战。从2026年3月起，电子货币代币（EMT）托管和转账服务提供商可能需要同时持有欧盟加密货币管理局（MiCA）颁发的加密货币许可证和单独的支付服务许可证，才能开展相同的业务。

这种情况造成了巨大的合规负担，业内人士警告称，这可能会阻碍欧元稳定币的普及。

监管重叠引发合规危机

问题的根源在于以下两者之间的重叠：MiCA（加密资产市场）监管和支付服务指令（PSD2）。

2025年6月，欧洲银行业管理局发布一份不采取行动函，以澄清 MiCA 和 PSD2 之间关于管理 EMT 的加密资产服务提供商的互动。

该指南确认，根据支付服务指令2（PSD2），代表客户托管和转移稳定币属于支付服务。因此，已根据MiCA获得许可的公司要处理紧急医疗技术员（EMT）事务，还必须获得支付机构许可证或与获得许可的支付服务提供商合作。

欧洲银行管理局（EBA）提供了一个过渡期，截止日期为2026年3月2日。在此期间，各国主管部门应避免执行双重许可要求。该安排将在不到五个月的时间内结束。

此后，加密货币公司将面临针对同一业务活动的两种监管框架，实际上会使资本要求和合规成本翻倍。

这种双重许可制度与《货币与信贷监管法案》（MiCA）的核心目标——实现统一监管——背道而驰。欧洲银行管理局（EBA）已确认官方意见认为，任何金融活动都应受同一法律管辖。

然而，MiCA 和 PSD2 目前都对稳定币托管和转账服务进行监管，导致监管重复，增加了成本，却没有提高消费者保护水平。

资本要求凸显了企业的负担。同时持有这两种许可证的企业必须满足以下条件：

• MiCA规定加密资产服务提供商的最低资本为125,000欧元
• 另拨12.5万欧元用于PSD2支付服务

这些费用总计 25 万欧元，约合 29 万美元。此外，两种制度的合规、报告和监管费用也进一步增加了运营难度。

业界警告竞争力受损

Circle公司欧盟政策负责人帕特里克·汉森强调了这一监管冲突带来的风险。他在推特账号X上发文称，如果欧盟在2026年3月截止日期前未能解决MiCA与PSD2之间的冲突，将是一个重大挫折。

“根据欧洲银行管理局（EBA）目前的指导意见，使用电子货币代币（EMT）的企业可能很快将面临双重许可要求：从2026年3月起，针对同一托管或转账活动，需要同时获得MiCA CASP许可证和PSD2（即将升级为PSD3）支付许可证。这意味着处理稳定币服务的公司将面临监管重复，”汉森说道。解释.

汉森认为，双重许可陷阱违反了欧盟的比例原则、法律清晰性和一致性原则。

这种情况也与欧盟降低监管复杂性、提升竞争力的努力相悖。欧盟委员会的简化监管议程和马里奥·德拉吉的竞争力报告等举措都呼吁减少监管障碍，而不是增加。

除了合规成本之外，这种重叠还会产生更广泛的影响。加密资产服务提供商分销了大部分……MiCA监管的稳定币.

如果双重许可导致这些服务难以为继，服务提供商可能会退出欧盟或缩减运营规模。这种情况会减缓……与欧元挂钩的稳定币的增长削弱了欧盟在数字金融领域的雄心壮志以及欧元的全球地位。

《国际经济法杂志》的一项研究表明，欧盟在主要市场中实施了最严格的稳定币监管。一项比较研究实施2025 年 5 月发现，MiCA 制定的审慎和保障标准比美国和英国的法规更高。

在 MiCA 的基础上增加 PSD2 许可，可能会促使服务提供商转向更宽松的司法管辖区，从而扩大监管差距。

拟议解决方案和立法途径

欧洲银行管理局的《不采取行动函》概述了两项主要的立法修正措施。

• 修改MiCA，纳入PSD2中的相关支付服务条款。

这将为紧急医疗运输活动创建一个统一的框架，既能保护消费者权益，又能消除单独支付许可证的必要性。

• 修改即将出台的支付服务指令 3 和支付服务条例。

这将使获得 MiCA 许可的公司免受 EMT 保管和转移的单独支付服务规则的约束。

欧洲议会关于PSD3的简报表示立法程序仍在进行中，预计将在 2025 年之后通过。

这给了立法者一个有限的时间窗口，可以在2026年3月截止日期前增加具体的豁免条款。业界人士敦促在两个方面迅速采取行动。

• 将过渡期从 2026 年 3 月延长至至少 2027 年，以防止在立法者调整规则期间出现监管断崖。
• 确保 PSD3 排除或交叉引用 MiCA 许可的活动，取消已涵盖服务的双重许可。

• 一些提案还建议豁免第一方 EMT 转账到自管钱包和从自管钱包转账到第一方 EMT 转账的支付服务规则。

欧洲银行管理局 (EBA) 关于简化许可流程的指导意见提供了临时性解决方案。各国监管机构可以允许企业在申请支付许可证时重复使用其在 MiCA 申请中使用的文件，从而减少行政重复工作。

监管机构也被鼓励在过渡期间放宽对 EMT 服务的某些 PSD2 条款（例如保障措施和开放银行规则）的执行力度。

然而，关键义务依然存在。强大的客户身份验证和支付机制。欺诈举报即使在不采取行动的期限内，相关要求仍然有效。

随着更广泛的改革推进，这些措施有助于保护消费者。政策制定者现在必须在必要的保障措施和消除弊端的需求之间取得平衡。监管重叠可能会扼杀创新和增长.

未来几个月至关重要。如果欧盟在2026年3月之前未能解决这一监管问题，市场可能会出现分裂，导致稳定币服务成本过高，许多服务提供商将难以负担。

企业可能会退出市场，用户也可能转向不受监管或境外的替代方案。立法协调对于维持欧盟稳定币市场的稳定和竞争至关重要。