比特币2025年估值革命：存量流量模型为何失效

机构需求的崛起：ETP 作为催化剂

比特币交易所交易产品 (ETP) 已成为机构采用的关键。到 2025 年中期，比特币 ETP 资产规模将激增至1695.4亿美元，日均流入量达12.1亿美元，交易量超过50亿美元，根据

。这一增长是由贝莱德等产品推动的iShares 比特币 ETP (IB1T)，于 2025 年第四季度在伦敦证券交易所上市。由存储在 Prime 的冷存储，定价为 0.15% TER，IB1T 吸引了仅 Brevan Howard 一家公司的对冲基金投资就达 14 亿美元，根据 。

阿布扎比主权财富基金和威斯康星州进一步证实了比特币的机构吸引力，4.55亿美元和3.35亿美元正如21Shares报告指出的那样，ETP配置中也分别出现了上涨。这些举措预示着一个更广泛的趋势：比特币现在是一种战略储备资产，在机构投资组合中与黄金和国债竞争。

企业财务：机构参与的新时代

企业对比特币的采用正在加速，企业分配占比特币总供应量的 6.2%（130 万 BTC）到 2025 年 8 月，根据

尤其是小型企业，他们通过美元成本平均法 (DCA) 框架接受了比特币，分配每月净收入的5–25％根据同一篇 Analytics Insight 文章，比特币购买量有所增加。像 Strategy 这样的上市公司已经率先BTC抵押贷款和可转换债务，利用比特币的波动性作为融资工具，正如 。

企业的参与创造了2025年仅八个月就流入125亿美元，超过了2024年全年的流入量，Analytics Insight 的数据。混合托管模式将富达数字资产等第三方托管机构与多重签名自托管相结合，解决了安全问题，并使其得到广泛采用（Analytics Insight）。

宏观经济顺风：M2 增长和比特币的新范式

比特币的估值越来越与宏观经济因素挂钩。全球M2货币供应量包括现金、储蓄和短期存款在内的资产规模在 2023 年至 2025 年期间大幅扩张，如图所示

。历史数据显示，M2 增长与比特币价格周期之间存在很强的相关性，牛市与流动性扩张期相一致（BitcoinCounterFlow 图表）。

2025 年，这种动态将进一步增强制度需求，目前已超过减半带来的供应侧影响七倍，根据

例如，比特币的价格底线已经稳定在10万美元Coinotag 也观察到，受机构资金流入和宏观经济流动性的支撑。随着美元指数 (DXY) 走弱，比特币与 DXY 的反向关系预示着进一步上涨的潜力——《福布斯》的文章也强调了这一点。

为什么“存量-流量”模型在2025年会失效

S2F 模型根据比特币的稀缺性（存量流量比）预测其价格，其95% R平方相关性根据历史价格数据，

然而，该模型忽略了关键的需求侧因素。例如，比特币的 S2F 比率为2025年为59（预计减半后将翻倍）未能解释0.2%的全球资产重新配置带来938亿美元的潜在流入，据估计 。

Coinotag 指出，Bitwise 的 André Dragosch 等分析师认为，机构需求已在 10 万美元以上创造了价格底线，稳定了比特币的波动性，使其成为应对宏观经济不确定性的有效对冲工具。与此同时，PlanB 的链上指标（例如实际价格（55,200 美元）和 MVRV Z 分数）表明，比特币仍处于中期阶段，2025年以后仍有增长空间，

。

投资者策略：优先考虑需求驱动指标

对于投资者来说，教训是显而易见的：关注需求驱动指标追踪 ETP 流入量、企业资金配置和 M2 增长，以衡量比特币的机构采用情况。避免过度依赖 S2F，该理论假设稀缺性和价值之间存在静态关系——正如 Coinotag 所强调的那样，在一个由流动性和宏观经济力量驱动的市场中，这是一个有缺陷的前提。

2025 年比特币牛市与稀缺无关，而是与流动性、机构信任和宏观经济协调正如贝莱德的 ETP 和阿布扎比的国库配置所表明的那样，比特币的未来不再是一个如果它将成为主流，但是多快。