比特币矿工通过数十亿美元债券融资押注人工智能与高性能计算领域

上市加密货币矿业公司正通过大规模发行可转换债券筹集资金，这是自2021年以来该行业最大规模的一轮融资浪潮。这一趋势表明，矿工正在将目光投向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）领域，但同时也伴随着债务增加和股东权益稀释的风险。

创纪录的债券发行量

截至2025年，多家矿业公司已宣布发行数十亿美元的债券。例如，Bitfarms计划发行一张价值5亿美元、于2031年到期的可转换债券；而TeraWulf则提议发行一张总值32亿美元的优先担保债券，用于扩展其数据中心业务。数据显示，在15家上市矿业公司中，2024年第四季度的债务和可转换债券发行总额达到46亿美元，较今年早些时候不足2亿美元的水平大幅反弹，并在2025年第二季度进一步增长至15亿美元。

与2021年的融资周期不同，当时的矿机常被用作贷款抵押品，而如今的可转换债券将财务风险从设备回收转移到潜在的股权稀释上。这种新模式为公司提供了更大的运营灵活性，但也要求它们创造更高的收入以维持股东价值。

采矿业以外的机遇

一些矿工开始探索比特币挖矿之外的新收入来源，包括构建高性能计算（HPC）和人工智能基础设施、提供云计算服务或租赁算力。比如，Bitfarms从麦格理银行获得了3亿美元贷款，用于资助其Panther Creek项目的高性能计算开发。如果这些项目取得成功，它们有望带来比传统挖矿更为稳定的长期收入。

市场对这些债务融资公告反应积极，投资者普遍预期企业将迎来快速增长，矿业股也因此出现上涨。然而，若扩张未能实现足够的回报，股东可能面临严重的股权稀释问题，同时高挖矿难度和利润率下降也将给行业带来更多压力。

总体来看，加密货币矿业正处于关键转型期，试图从能源密集型的比特币挖矿模式转向更加多样化、数据驱动的商业模式。然而，这一过程也意味着行业必须在金融工程的极限内谨慎权衡增长目标与债务融资扩张所蕴含的风险。