William Blair称Circle为稳定币领域“最重要参与者”，给予“优于大盘”评级

投资银行William Blair近日发布报告，将Circle (CRCL) 称为稳定币生态系统中“最重要的参与者”，并首次对该公司进行评级，给予“优于大盘”的评价。同时，该行提出了长期看涨的观点。

报告指出，William Blair认为Circle是推动从传统法定货币支付向基于区块链支付转型的核心力量，尤其是在跨境B2B交易领域。这一市场估值高达24万亿美元，显示出巨大的发展潜力。

该银行的分析基于一个核心理念：以USDC为主导的稳定币商业模式将在全球商业支付领域逐步取代法币的地位。Circle目前主要通过USDC储备产生的利息盈利，而随着更多机构采用稳定币进行快速、低成本的国际转账，其收入来源有望进一步扩大。

William Blair预测，到2027年，USDC的市值可能翻一番，达到近1500亿美元。在这一情况下，Circle的调整后EBITDA可能超过10亿美元。此外，随着公司业务逐渐多元化，超越其最大的分销合作伙伴Coinbase (COIN)，利润率也将显著提升。

尽管Circle的当前收入模式高度依赖美国国债收益率，但该银行认为其真正的优势在于正在建设的基础设施，以推动USDC的商业化应用。其中，Circle支付网络（CPN）是一个基于智能合约的系统，旨在连接银行、区块链和金融科技公司；而Arc是一个与以太坊兼容的专用Layer-1区块链，被视为Circle的长期投资重点。

然而，Circle也面临一定风险。目前，USDC的主要用途仍集中在加密货币交易领域，而非商业场景。稳定币在商业领域的广泛应用仍需时间。

降息虽然会降低Circle的收益，但讽刺的是，这可能会通过减少持有稳定币而非法定货币的机会成本，间接推动USDC的普及。

监管透明度是另一个挑战。尽管《GENIUS法案》为美国稳定币监管奠定了基础，但在收益发行和代币分类方面仍存在不确定性。

报告还提及了Coinbase的角色。作为Circle最大的分销合作伙伴，Coinbase从USDC储备收益中分得一部分利润。William Blair认为，Coinbase作为USDC生态系统的战略参与者被低估，并预计其在该生态系统中的角色将带来强劲的收入增长。

尽管Circle的股价溢价较高——相当于2026年预期EBITDA的57倍——但该银行认为，考虑到其长期盈利潜力，这一估值是合理的。如果Circle能够成功使USDC成为跨境贸易的全球默认货币，这种溢价可能会带来丰厚回报。