香港稳定币牌照争夺战：36家申请者谁能最终胜出？

10月1日，香港金融管理局（金管局）披露，截至9月31日，共有36家机构提交了稳定币牌照申请材料，并已进入审查程序。预计首批持牌人将于2026年初公布。根据公开信息，首批牌照数量将极为有限，甚至可能仅有个位数（参考香港证监会首次发放VATP牌照的模式）。这意味着绝大多数申请者将无法通过这一“龙门”。

今天，我们将与大家探讨此次稳定币牌照申请竞争对行业可能带来的影响。

36家初筛通过，半数已出局

尽管金管局公布了进入审查程序的36家机构数量，但并未公开具体名单。金管局此前曾强调：“表达意向或提交稳定币牌照申请，以及金管局与相关机构的沟通，只是申请牌照的过程，并不构成对任何机构的批准，也并非对其获批前景的认可。”为了避免公众误解，金管局选择不公开名单。

自香港《稳定币条例》出台并明确牌照申请条件后，我们就曾与监管机构和多位消息人士沟通，并在之前的文章中多次强调：基于稳定币作为重要金融基础设施的定位，只有规模大、业务广且资质良好的金融、科技、零售等行业巨头，才有机会在牌照发放初期成功“上岸”。简而言之，这并不是一般企业能够参与的游戏。

如今，金管局公布的消息果然印证了我们的判断。

今年9月1日，金管局曾透露，截至8月共收到77份稳定币牌照申请材料，申请主体包括银行、科技企业、证券/资产管理/投资公司、电商、支付机构和Web3独角兽等。短短一个月内，77家申请者骤减至36家。结合金管局此前的表态——“已陆续安排与表达意向的机构会面，希望这些机构认真评估其发行稳定币计划的必要性和成熟程度，从而决定是否提出正式申请”，可以推测，在初筛阶段，金管局很可能已经“劝退”了半数申请者。其中不乏一些声势浩大的知名巨头，竞争之激烈、合规要求之高可见一斑。

这让团队想起了市场上的一些传言：某东旗下的区块链公司和某里旗下的数字科技公司因合规要求过高、申请时机尚不成熟，退出了首批牌照的申请队伍。如今来看，这些消息或许并非空穴来风。暂时退出未必不是明智之举，毕竟磨刀不误砍柴工。既然第一批牌照本来就会很少，不如先观察其他人的经验。

首批稳定币牌照花落谁家？

如前所述，金管局基于一贯的谨慎态度，首批发放的稳定币牌照将是个位数。那么，在众多申请者中，谁更有机会脱颖而出？

我们认为，首批持牌机构很可能是大型国资银行，或是银行与零售/科技巨头组成的联合体。

根据金管局披露的信息，36家申请者主要来自银行、科技巨头、金融机构和一些Web3公司。这一结构符合市场对初次申请者的预期，毕竟“稳定币沙盒三巨头”已经充分说明了香港监管机构的选择倾向。

实际上，根据《稳定币条例》，香港稳定币牌照的申请标准并不算特别复杂，甚至一个有一定实力的小型公司只要努力就能达到。以下是具体要求：

如果仅看纸面实力，我们相信，不仅36家申请者，就连被劝退的41家也有能力满足上述要求。但遗憾的是，很多游戏规则并非简单地写在纸上。

我们之所以看好银行，是因为传统金融机构在反洗钱和24小时安全监测建设上的基本功扎实。在监管眼中，稳定币不仅是“产品”，更是关乎香港乃至我国金融未来的重要基础设施。因此，持牌稳定币的发行必须以“合规发行”为主，而非“去中心化发行和自治流通”。像某东和某里这样的科技巨头，虽然技术和市场都不缺，但在金融安全、海量精细KYC、反洗钱反恐融资、全天候监测等方面，仍难与银行等传统金融机构匹敌。

同时，金管局毕竟是银行等传统金融机构的“亲妈”，对各家银行非常熟悉，具备较好的信任基础。相比之下，科技巨头更像是“别人家的孩子”，短期内想说服金管局并不容易。毕竟金融安全事关重大，唯有时间才能证明人心。

当然，科技巨头若想快速入局也并非无路可走。联合体就是一个可行的选择。例如，渣打银行（香港）有限公司+安拟集团（Animoca Brands）+香港电讯（HKT）联合体目前已成功进入香港稳定币沙盒进行测试。

渣打银行是香港三大发钞行之一，在反洗钱合规方面毫无短板；香港电讯是本地知名的电信基础设施提供商，其电话、宽带接入等基础服务覆盖了香港近90%的住户；安拟集团则是一家以IP手游起家的公司，早期与全球知名IP合作打响名声，并在NFT和GameFi最火的时候入局Web3链游，成绩斐然。这样一个三合一联合体兼顾了金融安全、市场、技术、用户等各类监管青睐的因素，成为首家进入稳定币沙盒的主体也就不足为奇了。

最后的思考

最后，我们需要为读者澄清两个概念：稳定币牌照和稳定币沙盒。

许多读者误以为进入稳定币沙盒是持牌的前提，或者进入沙盒就能稳拿牌照。实际上，这两个观点都不正确。金管局对沙盒的定位是“稳定币发展早期监管与市场的对话窗口”，通俗地说，类似于小白鼠。金管局早已明确，沙盒与牌照并无直接因果关系，进入沙盒并不意味着获牌，甚至不意味着获牌的概率更大。归根结底，还是要看谁的最终方案更能做到合规且持续合规。

当然，沙盒内的三家机构确实拥有先发优势。毕竟，当其他机构还在设计方案时，这三家的稳定币已经在测试中了。未来，它们大概率会占据一席之地。