SignalPlus 宏观分析特别版：十月市场强劲上涨，风险资产再创新高

与往年一样，“上涨十月”再次以爆发式开局席卷市场。比特币（BTC）和股票价格飙升至新的历史高点，其中美股受到一项数十亿美元的OpenAI/AMD交易的推动，而日本股市则因高市早苗意外赢得领导权（作为财政鸽派）后大涨5%（日元汇率下跌2%）。

尽管因政府停摆导致数据发布进入静默期，但上周股市涨势依然延续，由半导体（+4.4%）、生物科技（+10%）以及耐用消费品（+3.6%）领涨。已公布的少数经济数据显示美国经济依旧强劲，经济数据意外指数升至年内高点，远超市场预期。市场普遍认为美国GDP将在第四季度触底，并在充裕的系统流动性和有韧性的消费者支持下，于2026年前实现显著反弹。

然而，上周全球债券市场成为最大的输家。美国、中国以及可能即将加入的日本推行激进的财政支出计划，叠加风险资产处于历史高位、通胀压力持续攀升，导致债券收益率大幅上升。此外，法国突然出现的政治危机（勒科努总理辞职）进一步加剧了债券市场的困境，但也推动黄金价格创下自1980年代初以来最持续的一轮上涨。

当前“法币贬值”的主题仍在延续，M2流动性、贷款供应以及其他信贷可获得性指标均指向创纪录的货币宽松水平。据摩根大通估计，这使得现金配置降至历史最低点。

散户投资者再次从本轮市场上涨中受益，他们已成为当前行情的主要参与者，占个股交易量的12%以上。标普500期权交易量也再次逼近4月份的高点。特朗普总统试图通过正面财富效应“货币化”美国经济的努力似乎正在按预期发挥作用。

与此同时，比特币（BTC）在ETF买盘复苏的推动下也反弹至新的历史高点（12.6万美元）。去年，美国投资者向比特币ETF流入超过32亿美元资金，成为有史以来第二大单周流入量。贝莱德旗下的IBIT ETF未平仓合约在周五升至创纪录的498亿美元，现已成为这家巨型资产管理公司最大的单一ETF收入来源，对于一个新推出的产品而言，这一成绩堪称非凡。

目前，比特币ETF持有超过147万枚BTC（其中美国占据主导地位，占比约90%），其次是数字资产信托（DATs），持有100万枚（MSTR持有63万枚），而矿工仅持有9.3万枚。可以说，华尔街对加密领域的接管已经完成，至少在驱动日常价格走势方面确实如此。

鉴于美国政府停摆，短期内市场缺乏重要数据指引，预计市场关注焦点将在10月下旬转向美联储公开市场委员会（FOMC）会议以及“美股七巨头”的财报。期权市场定价显示，标普500指数（SPX）在年底前再涨10%的隐含概率为5%。在此节点上，很难找到能够反驳这一观点的负面催化剂。

在加密货币领域，近期的跳涨（ETF买盘）中几乎没有空头被清算，表明市场参与者仓位偏低且风险敞口较小。比特币隐含波动率仍然极低（与以太坊隐含波动率差距创纪录），偏度仅略微为正，这意味着阻力较小的路径可能是向上，正如“上涨十月”其名所示。

无论如何，未来几周股票市场的风险情绪仍将是关键驱动因素。祝你好运，并祝我们在这个地区的朋友们黄金周快乐！

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