比特币期权市场崛起：规模与多样性已足以左右现货价格

近日，交易公司 FalconX 发布报告指出，比特币期权市场的规模和结构已经发展到足以影响比特币现货价格的程度。

BTC 期权的未平仓合约规模从年初的约 80 亿美元飙升至近 800 亿美元，几乎与历史悠久的比特币期货市场规模持平。这一显著增长标志着交易员在加密货币领域表达观点和进行风险管理的方式发生了重大转变。

FalconX 表示，过去期权活动只是次要信号，如今已成为市场参与者解读或预测标的资产走势的关键输入。与现货交易不同，期权揭示了投资者对未来市场走势的布局。

据 FalconX 称，推动这一趋势的主要工具有两个：期权交易所 Deribit 和贝莱德旗下 iShares Bitcoin Trust (IBIT)，后者在纳斯达克上市。Deribit 仍是加密货币原生交易者的首选平台，提供短期期权和全天候风险管理工具；而 IBIT 则迅速成为机构资金流的重要选择，甚至在第一年就达到了与 Deribit 相当的未平仓合约规模。其期权产品通常期限较长，看涨期权占比较高，符合传统金融中的对冲策略、结构性产品以及收益增强叠加策略。

不同的交易模式也反映了交易者的身份和意图。例如，追逐波动性的对冲基金可能更倾向于 Deribit 的每周交易节奏；而养老基金或资产管理公司则可能利用 IBIT 获取长期上涨且下跌空间有限的敞口。

看跌/看涨比率进一步印证了这种分化。Deribit 的看跌/看涨比率维持在 0.5-0.6 左右，表明看跌期权和看涨期权之间保持平衡；而 FalconX 数据显示，IBIT 的看跌/看涨比率徘徊在 0.3 左右，反映出其更倾向于看涨策略和结构化仓位。

另一个核心指标——隐含波动率——在整个 2025 年呈现下降趋势。表面上看，这可能暗示市场存在自满情绪。然而，隐含波动率与实际波动率之间的价差保持稳定，表明期权卖方仍在赚取典型的溢价，市场并未错误定价风险。这种动态使得短期波动率策略更具吸引力，但宏观冲击或监管变化引发的实际波动率飙升可能随时打破这一局面。

此外，比特币和以太坊的波动性差异也为市场增添了复杂性。尽管两者过去走势同步，但 ETH 的隐含波动率一直保持坚挺，这得益于质押和 DeFi 相关资金流的支撑。相比之下，BTC 的供应相对稳定，矿工和其他大型持有者通过出售期权获取收益，从而压低了其隐含波动率。

FalconX 的报告总结称，加密货币期权市场已不再是小众领域。其规模、参与者结构和战略用途使其成为任何试图理解或预测市场走势的人士的重要参考。交易员、配置者和风险管理者越来越多地关注两大平台：Deribit 用于短期事件驱动风险，IBIT 用于长期机构仓位。