比特币长期持有者行为揭示市场潜在拐点与看涨信号

比特币长期持有者（LTH）的行为一直是解读市场周期的重要视角。2023-2024年，链上分析显示出与历史模式的显著差异，LTH的卖方压力有所减弱。尽管经历了漫长的盘整期，但其仍倾向于继续持有。这种行为，加上不断变化的链上指标，描绘出一幅微妙的看涨情绪图景，并暗示市场周期中可能存在的拐点。

LTH-MVRV比率：投资者心理的关键窗口

LTH-MVRV比率用于衡量持有时间超过155天的比特币相对于其实际价值的比率，已成为一项关键指标。截至2025年6月，该比率仍低于历史上与估值过高相关的3.7的门槛，这表明长期持有者仍在以低于成本价的价格进行增持。

这一现象与链上数据一致。

数据显示，LTH在20天内增加了超过300,000 BTC，反映出对未来价格上涨的信心。同时，90天销毁天数（CDD）指标今年迄今下降了11.57%，表明较旧的代币被更深地存储，而非清算。这一趋势强化了LTH优先积累而非分配的观点，而这种行为通常在大牛市之前出现。

HODL波浪分布与市场周期信号

已实现市值持有波动分析进一步支持了这一观点。尽管2-3年期区间出现了大幅下跌——这通常是牛市周期结束的前兆——但LTH的总体供应量仍然集中在创纪录的1446万BTC，占流通供应量的73%。

这种向长期投资者的集中表明，资金正向耐心资本结构性转变，这与周期后期环境中常见的投机活动形成鲜明对比。

然而，谨慎是必要的。

数据显示，自2024年9月以来，LTH已向短期持有者（STH）分发了1300万枚BTC，而STH目前持有400万枚BTC。当STH供应量接近或超过LTH供应量时，通常预示着市场周期触顶。这种动态，加上“持币潮”2-3年波段的下跌，暗示着潜在的拐点。

二元消费与积累心理

CCN分析还指出，追踪LTH支出速度的二元支出指标已放缓至2024年9月以来的最低水平。该指标与偏离1的LTH-SOPR（已支出产出利润率）相结合，表明长期持有者不仅保留了BTC，而且还避免了获利回吐——这与典型的牛市行为截然不同。这种不作为表明人们认为当前价格相对于未来预期被低估了。

平衡看涨与警告信号

虽然数据压倒性地支持看涨观点——LTH正在积累，旧币正在被存储，MVRV比率保持良好——但LTH和STH供应阈值的收敛不容忽视。正如CryptoQuant所指出的，UTXO区块盈亏比仍显示出积极的潜力，但某些指标（如持币波动分布）的下降趋势值得警惕。

对投资者而言，这种双重性提供了一个在增持和风险管理之间进行对冲的机会。当前的长期持仓指数走势与2019年和2020年观察到的模式相似，即在多年的牛市之前经历了长期盘整。然而，由于接近潜在的周期顶部，仓位规模和流动性管理将至关重要。

结论：看涨晴雨表，但需注意

比特币在2023-2024年的LTH行为提供了一个令人信服的案例。

抛售压力减弱、LTH供应量创历史新高以及MVRV指标利好，表明长期持有者将当前市场视为未来升值的基础。然而，STH的分配情况和HODL Wave的动态提醒我们，任何周期都无法避免逆转。

随着市场接近当前阶段的尾声，投资者应密切关注LTH-MVRV比率以发现估值过高的迹象，并关注STH供应阈值。目前，数据支持看涨前景，但耐心和谨慎仍然至关重要。